隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，上半年多品種走出歷史新高的有色金屬下半年將如何運行，行業(yè)將有何演化趨勢，海外市場波動下哪些投資機會值得關注呢？

日前，民生證券研究院副院長、金屬與材料首席分析師邱祖學做客澎湃新聞《首席連線》2024年中展望節(jié)目，帶來了分析和展望。

供給周期下，機會可期

展望下半年有色金屬的市場表現(xiàn)，邱祖學表示，雖然今年上半年的行情一波三折，近期需求端也面臨一定程度的擾動，但整體看今年的投資機會還是不錯的，建議投資者“不管東西南北風，抓住青山不放松”。

“首先，當下的商品周期和之前是完全不同的，這也是我一直強調(diào)的，目前商品正處于以供給為主導的周期，這種周期情況下有兩個明顯特征：一是供給相對于價格的彈性是不足的，即商品價格上漲后，無論是黑色系還是有色，供給釋放的節(jié)奏和量都會低于預期。二是邊際的需求對于價格的刺激也足夠的明顯。”邱祖學指出。

邱祖學進一步指出，過去比較長的時間內(nèi)，市場一直在反映供給周期改變所帶來的變化，這也是投資者下半年需要抓住的“青山”。

“當前情形下，商品價格的底是比較明顯的，不會有非常劇烈的波動。因此商品價格在高位的持續(xù)性也會更長，這對股票投資者來說是更有利的。”邱祖學稱。

具體到行情方面，邱祖學表示，經(jīng)過5月份以來的調(diào)整過后，下半年整體而言機會應該是更多一些的。一方面，近兩個月的調(diào)整過后，下游需求端的價格接受能力在明顯增強，隨著需求端進入9月至10月的傳統(tǒng)旺季，疊加國內(nèi)政策的發(fā)力，需求有望顯著回暖。

“另一方面，在金融層面，美聯(lián)儲貨幣政策的拐點已漸行漸近，9月份降息的概率是非常大的，因此金融方面也將提供強有力的支撐。總的來說，當前供給周期的行為模式下，隨著需求的邊際變化，下半年機會可期。”邱祖學說。

落實到品種方面，邱祖學表示，下半年更看好兩類品種：一是全球化定價的商品，二是受益于海外供應鏈復蘇及重構的商品，如銅、黃金、電解鋁等等，都可以更加樂觀。

“其中，電解鋁品種還有望受益于內(nèi)需政策的發(fā)力。今年二季度電解鋁的表現(xiàn)非常亮眼，商品價格也持續(xù)在高位，雖然近期有所回調(diào)，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，電解鋁整體的消費需求預期向好，接下來將迎來比較明顯的增量，同時供給天花板非常明顯，內(nèi)需為主打的情況下，電解鋁的彈性也非常可觀。”邱祖學說。

邱祖學進一步指出，今年下半年，小金屬應該也還有機會。總的來說，小金屬的投資邏輯相對黃金或工業(yè)金屬會更直接，金融屬性較弱，比如美元等因素對小金屬的影響就比較有限，可以更多從行業(yè)基本面，即供需的角度來觀察。

“下半年，小金屬對應領域賽道中，需求增長依然保持比較快速增長的品種，表現(xiàn)或繼續(xù)可期，如鉬、鎢、銻等，價格或?qū)⒗^續(xù)維持比較強勢的狀態(tài)。”邱祖學說。

金價有望續(xù)創(chuàng)新高

黃金方面，邱祖學分析稱，當前不論是商品還是權益類資產(chǎn)，都面臨一定程度的流動性壓力，因此同步給包括黃金在內(nèi)的商品帶來了一些價格波動，但拉長時間看，黃金的價格目前還是非常堅挺的，可以看到上半年黃金價格也是多次創(chuàng)出歷史新高。

“接下來，黃金的定價邏輯，依然是保值和風險。”邱祖學進一步指出，“保值方面，需要觀察美國實際利率的變化趨勢，而從今年3月份金價的運行邏輯看，從美國實際利率分析金價的框架邏輯，已有所弱化。未來一段時間，安全性即避險對金價的驅(qū)動或?qū)⒄紦?jù)主導。”

邱祖學表示，過去兩年，實際上就是避險需求不斷驅(qū)動金價創(chuàng)出歷史新高。而展望未來，避險需求應該說依然非常強烈，如美國貨幣政策的不確定性、海外地緣沖突以及大國博弈等等。可以看到，過去兩年央行也在不斷增加黃金儲備。

“從中長期角度看，金價的繼續(xù)上行，應該說是一個高概率、比較確定性的事件。因此，接下來從趨勢角度而言，金價繼續(xù)創(chuàng)新高，可能也是必然的。”邱祖學說。