在當(dāng)下債市火熱的背景下，中國(guó)人民銀行在8月9日發(fā)布的《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中以專欄的形式介紹了資管產(chǎn)品凈值化機(jī)制對(duì)公眾投資者的影響，通過普及金融知識(shí)，意在向投資者提示債市風(fēng)險(xiǎn)。

“今年以來，銀行理財(cái)?shù)雀鞣N資管產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)較快，尤其是債市火熱背景下， 一些投向債券市場(chǎng)的資管產(chǎn)品受到投資者的追捧。在凈值化管理機(jī)制下，資管產(chǎn)品凈值波動(dòng)對(duì)投資者行為也帶來了影響。”專欄指出。

今年以來，我國(guó)長(zhǎng)債利率下行， 一些資管產(chǎn)品的長(zhǎng)債配置增多，隨著短期內(nèi)債券價(jià)格上漲，產(chǎn)品凈值走高。數(shù)據(jù)顯示，7月末銀行理財(cái)平均年化收益率超過3%，而當(dāng)前銀行3年定期存款掛牌利率還不到2%，吸引部分投資者將存款“搬家”到這類產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士分析，本期貨政報(bào)告設(shè)置這一專欄，也是在提醒公眾投資者理性評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，審慎開展相關(guān)資管產(chǎn)品投資。

專欄強(qiáng)調(diào)，凈值化有助于明確資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益歸屬，真正體現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的資管本質(zhì)。

據(jù)市場(chǎng)專家介紹，在凈值化機(jī)制下，投資收益率隨凈值動(dòng)態(tài)變化，若債市轉(zhuǎn)向，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值也會(huì)回撤，投資者不能只依據(jù)當(dāng)前年化收益率進(jìn)行投資決策，若贖回時(shí)機(jī)不當(dāng)，可能會(huì)從浮盈轉(zhuǎn)為實(shí)虧。專欄也提醒公眾投資者要綜合權(quán)衡投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益。在凈值化環(huán)境下，資管產(chǎn)品投資收益和風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的，實(shí)際收益最終依賴于底層資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的動(dòng)態(tài)變化，具有不確定性，投資者應(yīng)當(dāng)基于自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性判斷不同投資產(chǎn)品收益。存款利率看似偏低，收益是確定可實(shí)現(xiàn)的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者而言，未嘗不是理性選擇。

專欄指出，投資者宜審慎評(píng)估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。對(duì)投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益還需綜合權(quán)衡。首先是如何看風(fēng)險(xiǎn)和收益。高收益對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，在打破剛性兌付的環(huán)境下，長(zhǎng)期看資管產(chǎn)品無法同時(shí)兼具“低風(fēng)險(xiǎn)”和“高回報(bào)”， 追求高收益的同時(shí)要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。其次是如何看底層資產(chǎn)收益和資管產(chǎn)品收益。資管產(chǎn)品的收益最終取決于底層資產(chǎn)。專欄指出，今年以來，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實(shí)現(xiàn)的，實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。未來市場(chǎng)利率回升時(shí)，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì)很大。再次是如何看過去的收益率和投資者未來可實(shí)現(xiàn)的收益率。

業(yè)內(nèi)專家分析指出，近幾個(gè)月長(zhǎng)債收益率持續(xù)、快速下行，既反映市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期偏弱，也有短期供求擾動(dòng)的影響。從我國(guó)2035年要實(shí)現(xiàn)人均GDP翻番目標(biāo)和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面看，市場(chǎng)預(yù)期與經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況是存在偏差的，當(dāng)前這么低的長(zhǎng)債收益率是不可持續(xù)的。未來利率回升，債券價(jià)格就會(huì)下跌，投向債市的資管產(chǎn)品凈值也會(huì)隨之回撤，現(xiàn)在入場(chǎng)的投資者，高位接盤的風(fēng)險(xiǎn)很大。凈值化機(jī)制下，資管產(chǎn)品沒有剛性兌付，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與股市、債市投資的邏輯本質(zhì)上是類似的。