斑馬消費 沈庹

豬價回暖，豬王先知。

今年上半年，牧原股份實現營業收入568.66億元，歸母凈利潤8.29億元，瞬間扭轉去年大虧超42億元的局面。

豬價上漲的同時，豆粕等飼料價格下行，給生豬養殖企業留出了較大的盈利空間。

今年6月底，全國能繁母豬存欄規模并沒有大幅上升趨勢，預計第四季度生豬供給將維持緊缺水平，那時，才是牧原股份們真正的回血時刻。

“豬王”翻身

千億豬王牧原股份（002714.SZ），終于熬過來了。

8月3日，公司披露2024年半年報，期內實現營業收入568.66億元，同比增長9.63%；歸母凈利潤8.29億元，較上年大增129.84%，一舉扭轉上年巨虧近43億元的局面。

事實上，今年第一季度公司仍處于虧損狀態，二季度，豬價開始回暖，成為業績驚天逆轉的關鍵。Q2，公司歸母凈利潤大增302.91%，為32.08億元。

2月份以來，公司生豬銷售均價持續上漲，5月、6月先后突破15元/公斤、17元/公斤，而在6月份，公司完全養殖成本降至14元/公斤，盈利空間增厚。據國金證券，牧原股份第二季度商品豬出欄量1367.5萬頭，銷售均價約16元/公斤，盈利超出預期。

今年前6個月，公司出欄生豬合計3238.8萬頭，同比增長7%。其中，商品豬2898.2萬頭、仔豬309.3萬頭、種豬31.2萬頭，同比分別增長-0.33%、183.76%和221.65%。

民生證券曾在研報中披露，按照出欄均重115.6公斤測算，今年上半年，牧原股份頭均整體盈利在30元左右，第二季度頭均盈利高達191元。

和牧原股份一樣，新希望、溫氏股份、羅牛山以及神農集團等上市豬企，此前先后發布業績預告，紛紛官宣扭虧或大幅減虧。奇怪的是，在豬價回暖強預期之下，這些喜報，并未在二級市場掀起太大的波瀾。

8月5日，牧原股份中報披露后的首個交易日，公司股價也是高開低走，收報于44.75元，微漲1.22%。

豬價漲起來了

辛辛苦苦養肥豬，卻賣不上價，這樣惱火的事，在最近一兩年里頻繁發生。豬企整體虧損是常態，正邦科技、傲農生物等更是相繼爆雷。

這兩年來，豬價低迷，消費者著實實現了紅燒肉自由，但對上市豬企來說，是賣一頭虧一頭的殘酷局面。2023年，19家豬企虧損規模接近300億元。

如此慘烈的一幕，早在2020年就已埋下伏筆。當年，行業玩家快速擴張，次年產能集中釋放，豬價振蕩疊加養殖成本上升，豬企痛不堪言。加之供需關系失衡，豬價在低谷長期蟄伏。

今年上半年，市場出現轉機，全國生豬平均價格15.63元/公斤，同比增長3.4%，盈利空間逐漸形成。

今年5月，全國豬價回到成本線以上，6月份全國生豬均價升至18.15元/公斤，較上年同期大漲26.1%。

對此，終端已有明確感知。進菜市場買菜，豬五花漲到20多塊，豬排骨已是30元往上。

豬企整體脫困，飼料價格下行是另一重要因素。據公開數據，今年上半年豬飼料均價3.62元/公斤，較上年下降7.8%。

牧原股份董秘秦軍日前表示，料價下降與生產成績改善，對成本下降的影響各占一半。

今年6月末，該公司生豬養殖完全成本降至14元/公斤左右，相比于2023年下降了1元/公斤，且有信心在今年底實現13元/公斤的成本目標。

流動性隱憂

上世紀90年代初，從養殖22頭小豬的散戶開始，秦英林、錢瑛夫婦在30多年里積累、發展和壯大，終擊敗溫氏股份養豬一哥，穩坐行業頭把交椅。公司也從單一養豬業務，向屠宰等多領域拓展。

2021年，牧原股份行至巔峰時刻，公司總市值近5000億元，秦英林榮登河南首富之位。最近幾年，生豬行業進入低迷期，公司股價隨之走低，如今，總市值縮水至2400億元。

秦英林一開始就篤定自育自繁自養模式，建豬場、采購飼料、研發疫苗以及屠宰和銷售，形成完整的產業鏈條。但重資產發展模式，也在時時考驗著公司的財務能力。

截至今年上半年末，牧原股份總負債規模達1184億元，資產負債率61.81%，較一季度末減少1.78個百分點。盡管這樣的負債水平，在行業內并不算高，但還是引發了外界的擔憂。

報告期末，公司在手貨幣資金余額203.60億元，同期，短期借款和一年內到期的非流動性負債，分別為431.52億元和102.08億元。

另一方面，高負債推升了公司財務成本支出，壓縮了利潤空間。

今年上半年，公司財務費用支出15.72億元，較上年同期增長5.72%。2022年至2023年，財務費用分別支出29.08億元和30.54億元。

公司曾對外表示，未來將不斷優化債務結構，通過開拓優質融資渠道、優化合作銀行結構、低息置換高息貸款等方式，逐步降低融資成本。