煙草公司也要上市了。2018年12月31日，中國煙草總公司（以下簡稱“中國煙草”）全資子公司中煙國際旗下平臺中煙國際（香港）有限公司，在香港交易所遞交了上市申請，中金和招商證券是其聯席保薦人。

年凈利潤3億元人民幣

港交所披露的招股書顯示，中煙國際（香港）成立于2004年，是中煙國際負責資本運作及國際業務拓展的指定境外平臺。而中煙國際是中國煙草總公司的全資子公司，通過組織煙草產業的貿易及監管境外附屬公司的運營及中國煙草總公司的境外投資，承擔中國煙草總公司的管理及運營工作。

具體來看，中煙國際（香港）主要經營以下四大業務：

第一是煙葉產品的進口，公司從全球（如：巴西、美國、阿根廷等）采購煙葉類產品，并最終向中國煙草制造商轉售；

第二是煙葉類產品的出口，公司獨家經營煙葉類產品出口至印度尼西亞、泰國、新加坡等國家和地區；

第三是卷煙出口，公司獨家對免稅店及卷煙批發商出口中國品牌卷煙，其中玉溪、云煙、紅塔山、中華及利群是主要品牌；

第四是新型煙草制品的出口，如加熱不燃燒煙草產品。

其中，煙葉類產品進口業務貢獻營收最大，占總營收74.8%，其次是煙葉類產品出口業務和卷煙出口業務，分別為16.7%、8.5%。

煙草一直是壟斷行業，中國煙草總公司是經國務院批準組建的特大型國有企業。中國煙草總公司數據顯示，目前，全國煙草行業職工總數55萬人；設有直屬機構58個；地市級局（公司）446個，縣級局（營銷部）2283個；卷煙工業企業和煙機制造企業105個，煙葉復烤企業56個，其他單位和企業140個。

國家煙草專賣局公布的數據顯示，2017年，中國煙草向國家繳納的稅利總額11145.1億元；2016年繳納的稅利總額是10795億元；2015年繳納的稅利總額是11436億元。

母公司如此高的稅利，孫公司的業績自然也不會遜色。根據上市申請披露，從2015年至2017年，中煙國際（香港）分別收入76.19億港元、63.1億港元和78.07億港元，同期凈利潤分別達到了3.91億港元、3.38億港元及3.48億港元（約合3.05億元人民幣）。

此次中煙國際（香港）登陸資本市場的目的，就是想將融資用于進行業務互補的投資與收購、擴大東南亞等主要目標市場的銷售渠道、與其他國際卷煙公司戰略合作等。

利潤下降明顯

根據咨詢機構弗若斯特沙利文的數據，在2017年中國吸煙人數為3.06億人。此外，隨著中國居民在過去幾十年的人均可支配收入的增加，推動了中國煙草制品的消費升級，高端卷煙的國內銷量從2016年的1335億支上升至了2017年的1450億支。

巨大的市場支撐起了煙草行業的巨額收入和利潤，但近期情況有所變化。2018年中煙國際（香港）凈利潤下滑較為明顯，僅為2.22億港元。

中煙國際（香港）在風險提示中表示，這是受到全球控煙運動的影響。根據弗若斯特沙利文的數據，全球對煙葉類產品進口的需求從2013年的136億美元降至2017年的115億美元，預計到2022年將進一步降至106億美元。同時，全球吸煙人數已從2000年的1114.3百萬人減少至2015年的1114百萬人，預計到2025年全球吸煙者將進一步降至1095百萬人。

不僅如此，在中國煙草行業實行的是專賣制度。1991年全國人大頒布《中華人民共和國煙草專賣法》，1997年國務院發布《煙草專賣法實施條例》，在法律層面確立了國家煙草專賣制度。2005年11月，國務院辦公廳下發《關于進一步理順煙草行業資產管理體制深化煙草企業改革的意見》，確定煙草行業將繼續“統一領導、垂直管理、專賣專營”的管理體制。在中煙國際（香港）招股書的風險提示中，也提到中煙國際（香港）非常依賴壟斷的市場機制，一旦這一機制發生變化，將對公司的經營產生實質性影響。

新型煙草或成風口

全球煙草市場目前以卷煙、煙斗煙草及雪茄煙等傳統煙草制品為主，而電子煙和加熱不燃燒煙草制品等新型煙草制品在全世界越來越受歡迎。

招商證券認為，煙草行業面臨的一大矛盾是控煙政策與利稅目標之間的矛盾。這種情況下，以加熱不燃燒煙草制品為代表的新型煙草有望在一定程度上緩和控煙政策與利稅目標之間的矛盾，加熱不燃燒產品的原理是煙葉不會燃燒，而是煙草成分被加熱霧化。全球四大煙草巨頭紛紛布局新型煙草領域，率先布局的菲莫國際在行業內取得了巨大的先發優勢。

招股書披露，中煙國際（香港）有限公司在新型煙草制品出口方面開始有所布局，已經成為中國境外開展新型煙草制品出口業務的獨家運營實體。該業務在2018年前9個月也首次取得收入，達185.5萬港元。

光大證券認為，從全球角度來看，各市場對于新型煙草產品的監管政策存在較大差異，但整體思路是歸類為普通消費品、煙草制品、藥品三大體系監管。國內來看，我國加熱不燃燒煙草制品仍處于禁售狀態，僅在海外市場銷售；蒸汽式電子煙尚處“三無”狀態，缺乏國家和行業層面的標準規范。盡管新型煙草制品相關的政策尚不明朗，但國家對于新型煙草市場的重視程度逐漸提高，隨著監管政策的逐步完善，行業有望進入有序發展階段。