“由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來老百姓生活水平越來越好進(jìn)而帶來的投資機(jī)會(huì)，仍然是股票市場(chǎng)長(zhǎng)期最有前景的富礦之一。”易方達(dá)基金副總經(jīng)理張坤在最新二季報(bào)中表示，不論哪個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，只要帶動(dòng)了人均GDP不斷增長(zhǎng)，老百姓的生活水平就會(huì)不斷提升，悲觀預(yù)期終將被證偽。

7月18日零點(diǎn)剛過，張坤在管基金紛紛披露2024年二季報(bào)，其持倉(cāng)情況也隨之浮出水面。

具體操作方面，繼2023年四季度首度建倉(cāng)新秀麗、普拉達(dá)這兩大知名消費(fèi)品牌后，張坤于本季度再次大舉加倉(cāng)買入上述2只個(gè)股，此外對(duì)白酒股山西汾酒、韓國(guó)股票三星電子也有所增持。另一方面，盡管騰訊控股、中國(guó)海洋石油、臺(tái)積電仍各自占據(jù)重倉(cāng)股的“C位”，但均遭張坤較大幅度的減持。

從基金業(yè)績(jī)來看，除易方達(dá)亞洲精選外，其余3只基金均大幅跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

申贖情況方面，在2024年二季度期間，張坤旗下在管的4只基金依舊出現(xiàn)了全員遭遇凈贖回的情況。其中，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有自2023年6月開放日常申贖以來，便一直遭遇凈贖回，申購(gòu)份額始終為0。而剩余3只產(chǎn)品則均連續(xù)6個(gè)季度遭遇凈贖回。

具體來看，截至二季度末，張坤旗下的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)亞洲精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有以及易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選分別遭凈贖回5.40億份、2.18億份、2億份、4808.47萬份。

“市場(chǎng)的悲觀預(yù)期可能是建立在停滯的擔(dān)憂上，我們對(duì)這種悲觀預(yù)期很不認(rèn)同。”張坤在二季報(bào)中明確道，考慮目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，只要人的主觀能動(dòng)性繼續(xù)發(fā)揮，停滯是沒有理由的。

騰訊控股遭大幅減持

目前，張坤在管4只公募基金，分別是易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選。其中規(guī)模最大的產(chǎn)品是易方達(dá)藍(lán)籌精選，截至2024年二季度末，基金資產(chǎn)凈值為390.36億元，較一季度末時(shí)的411.44億元再度縮水21.08億元。

易方達(dá)藍(lán)籌精選二季度末的股票倉(cāng)位為93.50%，較一季度末時(shí)的94.08%下降了0.58%，但仍維持高倉(cāng)位運(yùn)作。此外，該基金前十大重倉(cāng)股持股集中度也小幅度下降，由76.13%降為73.70%。

調(diào)倉(cāng)持股方面，與一季度末相比，易方達(dá)藍(lán)籌精選二季度前十大重倉(cāng)股變動(dòng)較小，出現(xiàn)了一只個(gè)股的更迭。

具體來看，易方達(dá)藍(lán)籌精選期末前十大重倉(cāng)股依次為：騰訊控股（00700.HK）、中國(guó)海洋石油（00883.HK）、五糧液（000858.SZ）、貴州茅臺(tái)（600519.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、香港交易所（00388.HK）、美團(tuán)-W（03690.HK）、新秀麗（01910.HK）山西汾酒（600809.SH）。

盡管騰訊控股、中國(guó)海洋石油遭張坤大幅度減持，但上述兩只港股的比重都較一季度時(shí)有所提高。香港交易所、美團(tuán)這兩只港股的比重也分別由原先的5.52%、5.12%上升至6.43%、6.23%。

主動(dòng)加倉(cāng)方面，同樣為港股的知名消費(fèi)品牌新秀麗則首次進(jìn)入前十大重倉(cāng)股名單，持股數(shù)量為8430萬股。該股于2023年四季度被張坤首次建倉(cāng)，彼時(shí)的持股數(shù)量為1830萬股。此外，張坤還于2024年二季度小幅度增持了山西汾酒，持倉(cāng)數(shù)量單季度增加2%。

從基金業(yè)績(jī)來看，截至2024年二季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選的基金份額凈值為1.6786元，2024年一季度基金份額凈值增長(zhǎng)率為-2.92%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為2.02%。

易方達(dá)藍(lán)籌精選混合二季度前十大重倉(cāng)股；來源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

截至二季度末，張坤另一代表作——易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金的規(guī)模為136.15億元，前十大重倉(cāng)股則同樣出現(xiàn)了個(gè)股的更迭。

具體來看，與易方達(dá)藍(lán)籌精選相似的是，該基金同樣大幅減持了騰訊控股，減倉(cāng)幅度為21.24%。此外，張坤還進(jìn)一步減持了阿里巴巴-SW（09988.HK），減倉(cāng)幅度為4.77%。

持股方面，同為知名消費(fèi)品牌的普拉達(dá)（01913.HK）獲張坤大舉加倉(cāng)買入，并首次進(jìn)入持倉(cāng)前十，持股數(shù)量為1338萬股；與此同時(shí)，山西汾酒也是自成立以來首次進(jìn)入前十大重倉(cāng)股名單。招商銀行（600036.SH）、香港交易所則退出持倉(cāng)前十。

從基金業(yè)績(jī)來看，截至2024年二季度末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合的基金份額凈值為4.6050元，2024年二季度基金份額凈值增長(zhǎng)率為-3.82%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為1.23%。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合二季度前十大重倉(cāng)股；來源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

三星電子時(shí)隔十年重返持倉(cāng)前十

其實(shí)，不僅僅是易方達(dá)藍(lán)籌精選與易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，在2024年二季度，由張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有同樣也在2024年二季度減倉(cāng)了騰訊控股，減倉(cāng)幅度為22.39%。

此外，該基金還分別減持了中國(guó)海洋石油、美團(tuán)-W、瀘州老窖，減倉(cāng)幅度依次為23.86%、1.89%、0.80%。山西汾酒則退出前十大重倉(cāng)股標(biāo)的。

與易方達(dá)藍(lán)籌精選混合、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合相似的是，該基金也同樣大舉加倉(cāng)買入了知名消費(fèi)品牌個(gè)股。具體來看，新秀麗首次進(jìn)入持倉(cāng)前十，持股數(shù)量為1080萬股，所占基金凈值比為5.15%。

截至報(bào)告期末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的基金份額凈值為0.8236元，本報(bào)告期基金份額凈值增長(zhǎng)率為-2.10%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為2.02%。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有二季度前十大重倉(cāng)股；來源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

值得一提的是，與前三只基金不同的是，易方達(dá)亞洲精選在2024年二季度略微跑贏了同期基準(zhǔn)。截至2024年二季度末，易方達(dá)亞洲精選的基金份額凈值為1.058元，2024年二季度基金份額凈值增長(zhǎng)率為7.19%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為7.07%。

個(gè)股更迭方面，富途控股（FUTU.O）首次進(jìn)入前十大重倉(cāng)股名單；而韓國(guó)股票三星電子（005930.KS）也是時(shí)隔十年再度進(jìn)入持倉(cāng)前十，所占基金凈值比為4.81%。澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，二季報(bào)顯示，韓國(guó)證券市場(chǎng)的股票及存托憑證投資占該基金凈值比升至6.92%。這就意味著，除了三星電子之外，易方達(dá)亞洲精選還買入了其他韓國(guó)股票。

調(diào)倉(cāng)方面，新秀麗、普拉達(dá)分獲加倉(cāng)25.26%、7.09%；臺(tái)積電、中國(guó)海洋石油、騰訊控股、阿里巴巴則依次遭減持18.22%、17.84%、17.61%、1.76%。

易方達(dá)亞洲精選二季度前十大重倉(cāng)股；來源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

“優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)期是很可觀的”

在此次的二季報(bào)中，張坤更直接地闡述了對(duì)當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)悲觀預(yù)期的不認(rèn)同，以及對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市的看好。

“市場(chǎng)的投資者一方面在央行持續(xù)提示風(fēng)險(xiǎn)下仍然積極擁抱長(zhǎng)期國(guó)債和類似債券的股票，另一方面不斷回避與國(guó)內(nèi)需求相關(guān)的行業(yè)，從兩方面來看，市場(chǎng)的一致預(yù)期已經(jīng)非常悲觀。”張坤明確道，從國(guó)債的估值和內(nèi)需相關(guān)股票估值來看，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期可能是建立在停滯的擔(dān)憂上，我們對(duì)這種悲觀預(yù)期很不認(rèn)同。

張坤認(rèn)為，最重要的底層要素是中華民族的勤勞與智慧是不變的，不論是通過改革開放帶來的經(jīng)濟(jì)騰飛，還是華人在海外取得的巨大成就，在過去幾十年都已經(jīng)一再得到證明，沒有理由認(rèn)為這些會(huì)突然消失。考慮目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，只要人的主觀能動(dòng)性繼續(xù)發(fā)揮，停滯是沒有理由的。

張坤指出，按照國(guó)家的2035發(fā)展目標(biāo)，我國(guó)在2035年的人均GDP將達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，這意味著目前的人均GDP水平還有很大的提升空間。隨著人均GDP水平的提升，最直接的效果將體現(xiàn)在老百姓的生活水平會(huì)不斷提升。只要老百姓的生活水平越來越好，不斷改善自身的生活，會(huì)有一批提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)能夠持續(xù)增長(zhǎng)并創(chuàng)造回報(bào)。

“甚至，即使維持目前的利潤(rùn)水平，其股息率也已經(jīng)接近或超過一些傳統(tǒng)意義的紅利股票。而市場(chǎng)擔(dān)憂需求持續(xù)下滑會(huì)讓企業(yè)成為‘價(jià)值陷阱’，即收入利潤(rùn)不斷下滑。”張坤在二季報(bào)中表示，不論哪個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，只要帶動(dòng)了人均GDP不斷增長(zhǎng)，老百姓的生活水平就會(huì)不斷提升，悲觀預(yù)期終將被證偽。

“事實(shí)上，這個(gè)時(shí)候長(zhǎng)期投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是優(yōu)質(zhì)企業(yè)被私有化，控股股東不再愿意和流通股東分享企業(yè)未來的發(fā)展成果。幸運(yùn)的是，我們認(rèn)為持倉(cāng)中的大部分公司這方面的風(fēng)險(xiǎn)不高。”張坤稱。

張坤寫道，在其投資框架中，滿足生意模式良好、存在一定競(jìng)爭(zhēng)壁壘、自由現(xiàn)金流充沛、公司治理良好等要素是前提條件，即企業(yè)的經(jīng)營(yíng)須是高質(zhì)量的。“但在這些前提下，我們也會(huì)給長(zhǎng)期成長(zhǎng)性賦予相當(dāng)?shù)臋?quán)重，畢竟這是作為愿意承受波動(dòng)的股票投資者的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和更高回報(bào)的重要來源。經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展是企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的土壤，在這方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然是一片沃土。”

考慮居民消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的占比，張坤表示，“由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來老百姓生活水平越來越好進(jìn)而帶來的投資機(jī)會(huì)，仍然是股票市場(chǎng)長(zhǎng)期最有前景的富礦之一。”當(dāng)下市場(chǎng)由于悲觀的預(yù)期，把一些優(yōu)質(zhì)公司交易在了私有化都能算清楚賬的估值（市盈率、市值/自由現(xiàn)金流）水平。

張坤認(rèn)為，此時(shí)此刻最重要的是耐心，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)期是很可觀的。