作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的肉桂卷

最近幾天，有這么一個板塊突然迎來了爆發(fā)，打了不少投資者一個措手不及，那就是一種非常重要的有色金屬：鋅。一些個股比如羅平鋅電（002114）直接用一波漲停溫暖了投資者的心。

股價上漲大概率得有業(yè)績的支撐。從羅平鋅電剛剛發(fā)布的業(yè)績公告來看，上半年實現(xiàn)凈利潤150萬元至250萬元，同比至少增長了100%。但不是所有鋅玩家都有如此的好運了。比如鋅業(yè)股份（000751）今年一季度營收和歸母凈利潤分別同比減少了29%和94%。馳宏鋅鍺（600497）一季度歸母凈利潤4.88億元，同比下滑22.6%。

如果透過現(xiàn)象看本質(zhì)，鋅玩家的業(yè)績還得看鋅價格的“眼色”。從上半年的價格走勢來看，呈現(xiàn)出先震蕩后上漲的表現(xiàn)。雖然鋅價格遠沒有達到2021年底時的巔峰，但是最近幾天的震蕩上行，給了不少投資者上車的欲望。

LME鋅價格

那么，鋅板塊是一個值得花重金投入的賽道嗎？行業(yè)的供需情況到底如何？筆者今天帶你來一探究竟。

一、供給端：扶不起來的阿斗

了解一個行業(yè)最方便的方式就是把它產(chǎn)業(yè)鏈拆開，對于鋅而言，從上游的采選，到中游的冶煉，再到下游的消費，一目了然。

鋅的產(chǎn)業(yè)鏈

澳大利亞和我國是全球鋅礦儲量最多的兩個國家（合計占全球儲量的約40%）。而從去年的鋅精礦產(chǎn)量來看，只有不到1290萬噸，同比下降了8.1萬噸。減產(chǎn)的原因有很多，比如海外工人罷工、極端天氣、能源價格上升導致礦山開采成本攀升等等。

尤其是去年下半年鋅價低迷的時候，有些礦山達不到盈虧平衡線而停運，給鋅的供給造成了較大不確定性。

到了今年上半年，鋅礦供應緊張的局面似乎依舊沒有緩解。礦山的主要擾動主要是由于天氣、事故、設備等問題，以及一些停產(chǎn)項目未恢復，比如秘魯鋅礦因許可證到期停產(chǎn)，嘉能可旗下的澳洲鋅鉛礦（McArthur River）因為3月份的暴雨天氣暫時停產(chǎn)。

據(jù)專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計，今年前四個月全球鋅精礦產(chǎn)量只有375.8萬金屬噸，較去年同期減少了接近20萬噸，減量主要來自上述海外的一些礦山。國內(nèi)的鋅精礦生產(chǎn)還是較為穩(wěn)定，今年可預見的主要增量來自于新疆的火燒云項目（世界級鉛鋅礦床中罕見的高品位礦床）。

如果我們看向更遠的未來，有部分礦山面臨品位下降的困境，甚至說開采壽命達到了盡頭。比如嘉能可和泰克資源均下調(diào)了2026年的鋅礦產(chǎn)量（下降約31萬噸），2027年也要下降7萬噸。

海外鋅礦產(chǎn)能預測（千噸）

二、短暫的繁榮

今年年初的時候，受美元指數(shù)走強和市場基本面不足的影響，鋅價主要呈現(xiàn)下跌趨勢。這種情況一直持續(xù)到了三月才有所好轉(zhuǎn)。之后，隨著市場對美聯(lián)儲降息預期，以及鋅礦供給的不斷收縮，讓鋅價開始回暖。

但是鋅價的上漲對于冶煉端來說也未必是好事，因為上游鋅精礦供應緊張，冶煉廠原料庫存短缺不說，而且因為成本的上升，該環(huán)節(jié)玩家的盈利空間被壓縮，虧損面持續(xù)擴大。這樣一來，原料供應的收縮和利潤空間的壓縮也很大程度上削弱了今年冶煉廠生產(chǎn)的積極性。

今年上半年我國精煉鋅累計產(chǎn)量同比下降了接近2%，就是最好的證明。

冶煉廠煉鋅的利潤走勢

如果將目光轉(zhuǎn)向需求端。有一說一，筆者覺得鋅價的走勢與下游需求存在一定程度的偏離。上半年精煉鋅的累計消費量只有不到325萬噸，同比呈現(xiàn)下降趨勢。這其中，房地產(chǎn)市場較為低迷的表現(xiàn)直接對鋅的需求產(chǎn)生了影響。另外，新能源汽車的一體化壓鑄技術（使用鋁合金）對鍍鋅板車身市場也呈現(xiàn)出替代效應。

鋅的應用場景

三、站在十字路口

開篇我們就講到，進入2024年以來，不少鋅企業(yè)的業(yè)績都遭遇了下滑的趨勢。

其實上游鋅礦端供應偏緊的因素，一直在影響著鋅市場，國產(chǎn)礦加工費持續(xù)走低，持續(xù)擠壓冶煉廠利潤，讓玩家的業(yè)績自然也抬不起頭，所以也維持著低開工率，進入了惡性循環(huán)。

如果展望下半年，短期內(nèi)鋅礦緊缺的局面較難改變，而海外鋅礦暫時還看不到明顯的增量補充，同時冶煉廠生產(chǎn)積極性較差，預計最近兩、三個月有部分煉廠檢修或減產(chǎn)，國內(nèi)的鋅錠產(chǎn)量也將維持偏低的水平。

再疊加需求的萎靡，站在十字路口的鋅，下一站在何方，需要謹慎思考、三思而后行。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。