今年上半年，市場表現(xiàn)整體偏弱。進入7月份，下半年A股將作何表現(xiàn)？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，今年預(yù)期最為悲觀時期可能已經(jīng)過去，市場已基本完成了預(yù)期修正導(dǎo)致的調(diào)整。接下來，市場拐點有望出現(xiàn)，A股有望走出休整，市場中樞或再上臺階，“七翻身”行情或仍可期。

中信證券表示，當前市場已基本完成了預(yù)期修正導(dǎo)致的調(diào)整，市場優(yōu)勝劣汰的趨勢繼續(xù)。展望三季度，政策信號、價格信號和外部信號有望陸續(xù)明朗，三季度在三大信號明確后，市場拐點將出現(xiàn)。

“影響下半年的三大變量包括風險偏好、資金面以及基本面，下半年三者均有望迎來積極變化。隨著下半年影響市場的三大因素出現(xiàn)積極變化，A股有望走出休整，市場中樞或上臺階。”海通證券指出。

中金公司進一步指出，今年預(yù)期最為悲觀時期可能已經(jīng)過去，下半年穩(wěn)增長政策加碼結(jié)合當前資本市場政策紅利下制度不斷完善，以及7月即將召開的三中全會有望推進中長期改革，市場當前位置中期機會仍大于風險。

此外，中信建投證券認為，考慮到當前資金面及政策面環(huán)境均強于1月，即便市場再出現(xiàn)明顯調(diào)整，將提供布局良機。

配置方面，藍籌板塊是多家機構(gòu)仍然看好的方向。

其中，興業(yè)證券表示，綜合從風險偏好、經(jīng)濟修復(fù)、資金面等角度看，大盤龍頭風格仍將是超額收益的重要源頭。

中信證券：三季度市場拐點有望出現(xiàn)

當前，市場已基本完成了預(yù)期修正導(dǎo)致的調(diào)整，市場優(yōu)勝劣汰的趨勢繼續(xù)。展望三季度，政策信號、價格信號和外部信號有望陸續(xù)明朗，預(yù)計市場流動性在三中全會后明顯改善，資金向各行業(yè)龍頭聚集，三季度在三大信號明確后，市場拐點將出現(xiàn)。

首先，從三大拐點信號來看，政策信號方面，三中全會聚焦全面深化改革，落地后能夠穩(wěn)定市場預(yù)期；價格信號方面，核心城市房價企穩(wěn)有待進一步驗證，收儲和刺激需求的增量政策或加碼；外部信號方面，強勢美元的壓力仍有待釋放，美國大選的影響將在三季度逐步被定價。

其次，從市場流動性的邊際變化來看，三中全會后投資者有望恢復(fù)交易的積極性，流動性拐點也將隨之出現(xiàn)，市場優(yōu)勝劣汰的趨勢繼續(xù)，資金會逐步向各行業(yè)頭部龍頭公司聚集。

最后，從配置策略來看，紅利低波的底倉價值仍未動搖，部分成長型行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績拐點，待三大拐點信號的明確，配置上再從紅利低波轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長。

中金公司：中期機會仍大于風險

展望后市，雖然2月份以來的修復(fù)行情當下面臨波折，但今年預(yù)期最為悲觀時期可能已經(jīng)過去，下半年穩(wěn)增長政策加碼結(jié)合當前資本市場政策紅利下制度不斷完善，以及7月即將召開的三中全會有望推進中長期改革，市場當前位置中期機會仍大于風險。

今年上半年A股市場表現(xiàn)偏緩，經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，當前A股市場部分估值和交易指標已經(jīng)重新回到歷史較為極端水平，滬深300指數(shù)前向市盈率降至10.3倍，再度接近歷史均值（12.6倍）向下一倍左右標準差位置。

上周日均交易額降至6600億元，按自由流通市值衡量的換手率水平降至2%左右，也接近歷史階段性底部時期的換手率水平，反映當前資產(chǎn)價格可能已經(jīng)反應(yīng)過度悲觀預(yù)期。

配置方面，利好政策驅(qū)動下，科技創(chuàng)新領(lǐng)域尤其是具備產(chǎn)業(yè)自主邏輯的板塊有望表現(xiàn)相對活躍；外需仍有韌性，在此背景下出口鏈行業(yè)和全球定價資源品仍有配置機會；紅利資產(chǎn)近期雖有調(diào)整但中長期邏輯未變；新能源等綠色板塊重點關(guān)注近期產(chǎn)業(yè)政策的邊際變化。

中信建投證券：再出現(xiàn)明顯調(diào)整將提供布局良機

上周市場整體依然偏弱，市場擔憂再度出現(xiàn)大幅殺跌的風險。整體來看，當前基本面復(fù)蘇偏弱已成一致預(yù)期，就今年市場表現(xiàn)而言，短期波動未必主要由基本面因素主導(dǎo)，更多與估值端，即資金、政策的影響相關(guān)。

因此，展望后市，考慮到當前資金面及政策面環(huán)境均強于1月，如果市場再出現(xiàn)明顯調(diào)整，將提供布局良機。

配置方面，結(jié)合高頻景氣梳理，展望三季度，獨立景氣周期仍向上的成長板塊包括消費電子、存儲、電網(wǎng)電力設(shè)備、工程機械、核電等，近期市場尤其對電子產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度有明顯提升。

此外，伴隨蘋果AI布局落地，消費電子創(chuàng)新周期及全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇周期值得期待。同時，中字頭、財稅改革IT等也有望迎來短期三中全會政策預(yù)期催化下的主題行情。

國泰君安證券：震蕩上升

展望后市，判斷不確定性降低是推動中國股市的關(guān)鍵動力，看好指數(shù)“進二退一”式震蕩上升。在總量政策接續(xù)偏緩、茅臺批價下行、嚴監(jiān)管和退市擔憂以及繳稅等因素擾動下，近期股市持續(xù)調(diào)整，投資者心態(tài)普遍低迷。但與市場一致悲觀共識不同，仍對中國市場保持積極看法。

首先，當前股市對宏觀風險與經(jīng)濟問題的討論與過去并無不同，但從資產(chǎn)價格來看，經(jīng)過3-4年調(diào)整上述因素已被充分計價。

其次，當前市場情緒與風險厭惡已達歷史罕見水平，顯示市場對短期流動性收縮與負向風險的討論也較為充分。

再次，市場定價隱含的是多數(shù)投資者只看到了宏觀風險暴露，但忽視了未來可能出現(xiàn)的積極變化，國常會定調(diào)繼續(xù)研究儲備新的地產(chǎn)政策，且三中全會召開有望進一步統(tǒng)一共識并加強政策執(zhí)行力。

配置方面，宏觀預(yù)期下修階段性結(jié)束，反彈聚焦改革預(yù)期與產(chǎn)業(yè)變化共振的科技板塊，低位布局穩(wěn)健紅利。同時，考慮到市場不確定性下降，但微觀主體風險承擔意愿偏低，投資重點在有產(chǎn)品、有訂單、有業(yè)績、且估值合理的藍籌股。

申萬宏源證券：三季度紅利低波相對收益占優(yōu)

展望三季度，紅利低波相對收益占優(yōu)。短期，高股息股價內(nèi)在穩(wěn)定性率先恢復(fù)的判斷已經(jīng)在驗證。三季度基于景氣的投資機會相對稀缺，穩(wěn)定資本市場預(yù)期的政策導(dǎo)向，對市場影響仍舉足輕重，這是支撐紅利低波繼續(xù)跑贏市場的微觀結(jié)構(gòu)。可繼續(xù)重點關(guān)注電力、電網(wǎng)設(shè)備、銀行、煤炭、有色和核心白酒。

短期無風險利率快速下行，紅利低波相對收益并未隨之加速。這背后是交易盤主導(dǎo)債市無風險利率加速下行，而踐行股債連通投資的配置盤，仍相對克制；債市微觀結(jié)構(gòu)明顯惡化后，短期無風險利率完全可能出現(xiàn)向上脈沖的情況，但這對高股息三季度行情的影響可能相對有限。

科技方面，現(xiàn)階段仍聚焦在少數(shù)景氣方向上，繼續(xù)關(guān)注汽車IT、AI手機和算力優(yōu)質(zhì)企業(yè)。管理層科創(chuàng)政策布局，實際效果以提升行情右側(cè)彈性(提升風險收益比)為主，目前產(chǎn)業(yè)趨勢尚處于左側(cè)，僅依靠政策推動的行情主要是主題性行情，科創(chuàng)更好的機會需耐心等待新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投右側(cè)到來。

擇時方面，二季度公募持倉向景氣科技傾斜是大概率。但公募存量博弈背景下，維持景氣板塊高舉高打并不容易。公募二季報披露后(反映二季度景氣科技倉位提升)，景氣科技的博弈也會增加。

海通證券：市場中樞或上臺階

隨著下半年影響市場的三大因素出現(xiàn)積極變化，A股有望走出休整，市場中樞或上臺階。影響下半年的三大變量包括風險偏好、資金面以及基本面，下半年三者均有望迎來積極變化。

情緒面看，7月中旬召開的重要會議有望成為情緒催化劑，推動市場風險偏好抬升。資金面和基本面在中期維度有望雙雙迎來改善：基本面看，政策推動下基本面拐點有望確認；資金面看，海外降息背景下，經(jīng)濟預(yù)期改善和企業(yè)盈利復(fù)蘇有望吸引長線資金回流A股市場。在諸多積極變化之下，下半年A股指數(shù)中樞較上半年有望上抬升。

行業(yè)層面，高端制造或成股市中期主線。隨著下半年基本面和資金面的逐漸改善，估值低、配置低、業(yè)績彈性更大的白馬板塊或?qū)⒄純?yōu)。白馬中優(yōu)勢不斷增強、業(yè)績確定性高的中國優(yōu)勢制造板塊有望成為中長期主線，具備出口競爭優(yōu)勢的中高端制造和引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科技制造值得關(guān)注。

華泰證券：“七翻身”行情或仍可期

展望后市，今年上半年中報驗證期、海外大選驗證期同步開啟，市場延續(xù)縮量，風險偏好不高。當前A股風險溢價隱含的國內(nèi)地產(chǎn)銷售與海外美元指數(shù)組合或已超調(diào)，指數(shù)下行風險或有限，考慮當前的資金+估值組合及中報預(yù)告效應(yīng)，“七翻身”行情或仍可期。

配置上，一方面，中期底倉可選擇宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場卻沿ROE下行定價的資產(chǎn)——A50以及ROE穿越周期、派息穩(wěn)定、估值便宜，且二季度景氣無明顯瑕疵的部分消費品，如家電。

另一方面，短期進攻配置可關(guān)注供需雙向改善，且二季度景氣邊際向上的行業(yè)，如消費電子/面板/造船等。

興業(yè)證券：大盤、龍頭風格有望持續(xù)

展望后市，第一，從風險偏好的角度，全球都已進入高勝率投資時代。并且國內(nèi)市場在經(jīng)歷過去幾年的大波動洗禮，以及當前資本市場環(huán)境對于投資理念的重塑，對于高勝率資產(chǎn)、高質(zhì)量龍頭的共識已在凝聚。

第二，當前經(jīng)濟底部已逐步明朗，但經(jīng)濟修復(fù)的路徑或較為溫和，而非“V”形反轉(zhuǎn)。在此背景下，大盤龍頭作為各行業(yè)中具備競爭優(yōu)勢的標桿，在未來一個階段其超額收益或仍將持續(xù)。

第三，從資金面的角度，大盤龍頭、核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線的重塑剛剛開始。因此，隨著經(jīng)濟溫和修復(fù)、龍頭盈利優(yōu)勢凸顯，在高勝率投資理念、統(tǒng)一戰(zhàn)線的加持下，今年紛亂的市場中，大盤龍頭風格仍將是超額收益的重要源頭。

同樣是大盤風格，在不同宏觀經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)趨勢下，也有側(cè)重。高景氣：當市場有確定性景氣方向或產(chǎn)業(yè)趨勢的時候，擁抱高景氣是最優(yōu)選擇，進攻就是最好的防守。

高ROE:即便如歐洲市場，增長乏力、甚至“剩者為王”，依然能夠凝聚共識；高股息：當市場如日本股市這樣，既缺乏增長，甚至有出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性（如債務(wù)風險匯率崩盤等），那么只能退而求其次，進一步縮短資產(chǎn)的久期、把握當下的確定性，去擁抱低估值類債資產(chǎn)。

光大證券：風格或仍偏大盤

當前市場再度回到了底部區(qū)間，預(yù)計市場下行空間有限，而市場上行空間與時點則取決于關(guān)鍵政策出臺的時點與力度以及物價顯著上行的時點和彈性。

從時點上來看，預(yù)計政策將會是三季度市場的重要催化因素，而四季度物價的變化或是影響市場的重要因素。市場風格方面，歷史來看經(jīng)濟復(fù)蘇初期，龍頭企業(yè)業(yè)績具有相對優(yōu)勢，因而當前經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的背景下，相比于非龍頭企業(yè)，龍頭企業(yè)業(yè)績或更具韌性，預(yù)計市場風格將偏大盤。

市場主線：“科特估”、高質(zhì)量資產(chǎn)與漲價鏈。預(yù)計下半年“啞鈴策略”仍將有效，當市場情緒相對高漲時，中長期資金流入或?qū)⒈３制椒€(wěn)，“科特估”以及新質(zhì)生產(chǎn)力或?qū)⑹鞘袌龅闹骶€，在此情形下，建議關(guān)注自主可控、前沿科技、高端制造相關(guān)的行業(yè)。

而當市場情緒相對低迷時，中長期資金或?qū)⒓铀倭魅耄诖饲樾蜗拢哔|(zhì)量資產(chǎn)或?qū)⒂懈玫谋憩F(xiàn)，建議關(guān)注傳統(tǒng)的紅利資產(chǎn)以及泛紅利的消費板塊。此外，伴隨著物價的逐步回升，漲價鏈相關(guān)的行業(yè)或?qū)⒂瓉磔^好的投資機會，其中，大眾消費品以及部分資源品相關(guān)的行業(yè)值得關(guān)注。

中泰證券：看多重要會議前后市場反彈行情

近期市場走弱的一大原因在于強政策預(yù)期落空導(dǎo)致市場情緒惡化；另一方面則是由于財稅改革預(yù)期導(dǎo)致市場過度擔憂。

當前時點無需恐慌，依然堅定看多7月重要會議前后市場可能會出現(xiàn)的反彈行情。結(jié)構(gòu)方面，科技板塊或依然維持強勢。另一方面，券商與中上游的國央企龍頭或?qū)χ笖?shù)形成有力支撐。

此外，就基本面而言，未來一個月是今年下半年重要的做多“窗口”。當前時間點，建議投資者可重點關(guān)注流動性與風險偏好改善相關(guān)的科技股布局機遇。科技股細分方面可關(guān)注核心軍工，半導(dǎo)體設(shè)備與AI硬件相關(guān)的消費電子等細分。