乘著政策東風(fēng)，國(guó)內(nèi)老牌綜藝節(jié)目制作商燦星正式啟動(dòng)上市進(jìn)程。

12月28日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了上海燦星文化傳媒股份有限公司招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，燦星文化擬在創(chuàng)業(yè)板上市，募資15億元用于補(bǔ)充綜藝節(jié)目制作運(yùn)營(yíng)資金項(xiàng)目。

燦星的控股股東為上海星投投資有限公司，持股比例為61.6761%。此次募資，燦星計(jì)劃發(fā)行4260萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。發(fā)行完成后，上海星投對(duì)燦星的持股比例將變更為約55.50%。

2006年成立的燦星，團(tuán)隊(duì)主要來(lái)源于上海媒體圈，因引入歐美流行節(jié)目模式打造出現(xiàn)象級(jí)綜藝節(jié)目《中國(guó)好聲音》一炮而紅，此后又推出了《中國(guó)新歌聲》《中國(guó)好歌曲》《金星秀》《蒙面唱將猜猜猜》《舞林爭(zhēng)霸》等節(jié)目。近年來(lái)，燦星也在從臺(tái)綜向網(wǎng)綜轉(zhuǎn)型，與優(yōu)酷合作了2018年爆款網(wǎng)絡(luò)綜藝《這！就是街舞》。

燦星介紹，報(bào)告期內(nèi)，公司平均年產(chǎn)量約為 9 部綜藝，涉及歌唱類、舞蹈類、談話類、人文類、戶外類、文化資訊類等多種形式，產(chǎn)能保持穩(wěn)定。

燦星要講的故事，不僅是局限于綜藝節(jié)目制作。燦星稱，公司在制作和運(yùn)營(yíng)綜藝內(nèi)容的基礎(chǔ)上，利用自身資源進(jìn)行了音樂(lè)制作、對(duì)音樂(lè)授權(quán)，以及開(kāi)發(fā)其他衍生業(yè)務(wù)，通過(guò)節(jié)目挖掘了歌手，具備專業(yè)的音樂(lè)制作資源和發(fā)行渠道，燦星已經(jīng)簽約了 153 名藝人，包括吳莫愁、張碧晨、周深等。

田明和華人文化組團(tuán)控制燦星，阿里和騰訊都入股了

工商資料顯示，上海燦星文化傳媒股份有限公司成立于2006年3月24日，法定代表人為燦星董事長(zhǎng)、總經(jīng)理田明。

燦星的控股股東為上海星投投資有限公司，持股比例為61.6761%，法定代表人為田明。上海星投投資有限公司背后，由上海星爍投資管理有限公司持股34.18%，該公司由華人文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資（上海）中心（有限合伙）和田明旗下公司共同擁有，持股比例為51%和49%；田明旗下上海晝星投資有限公司持有星投公司23.58%的股權(quán)。此外，田明旗下的上海晝星投資有限公司還直接持有燦星19.31%的股權(quán)，田明直接持有燦星1.58%的股權(quán)。天眼查資料顯示，田明應(yīng)為燦星的最大股東，直接和間接持股比例達(dá)到38.39%。

不過(guò)，根據(jù)招股書(shū)所述，燦星由田明、金磊、徐向東，以及燦星投資方華人文化天津共同控制。田明、 金磊、徐向東為公司的核心管理層，華人文化天津?yàn)槿A人文化產(chǎn)業(yè)投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人。2016年1月1日，核心管理層田明、金磊、徐向東與華人文化產(chǎn)業(yè)投資及其執(zhí)行事務(wù)合伙人華人文化天津共同簽署《共同控制協(xié)議》，約定自協(xié)議各方簽署之日起至公司股票在證券交易所掛牌日后36個(gè)月內(nèi)，協(xié)議各方在所有共同控制企業(yè)層面的相關(guān)股東會(huì)/合伙人會(huì)議、董事會(huì)采取相同意思表示、一致表決的方式，實(shí)施對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的共同控制。

田明曾經(jīng)在東方電視臺(tái)擔(dān)任記者、娛樂(lè)頻道專題新聞部副主任 ，后成為上海文廣新聞傳媒集團(tuán)副總裁及東方衛(wèi)視總監(jiān)/總經(jīng)理 。2011年，田明加盟燦星，現(xiàn)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。金磊同樣來(lái)自于東方衛(wèi)視，現(xiàn)為燦星董事、副總經(jīng)理，而徐向東曾任聯(lián)合時(shí)報(bào)記者、上海證券報(bào)編輯 ，上海電視臺(tái)導(dǎo)演、副總監(jiān)，現(xiàn)任燦星副總經(jīng)理。

值得一提的是，燦星實(shí)際控制人之一的華人文化掌舵人黎瑞剛在2018年3月辭去了燦星董事長(zhǎng)及董事的職務(wù)，田明被選舉為新任董事長(zhǎng)。雖然黎瑞剛不再親自坐鎮(zhèn)，但華人文化仍派駐了徐志豪在燦星的董事會(huì)中。

田明、金磊、徐向東和華人文化天津均承諾，自燦星股票上市之日起 36 個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理本人直接或間接持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人回購(gòu)該部分股份。

澎湃新聞?dòng)浾咦⒁獾剑瑺N星的三名獨(dú)立董事中，有來(lái)自復(fù)旦大學(xué)新聞學(xué)院的知名學(xué)者李良榮。

此外，阿里旗下的杭州阿里巴巴創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司 ，騰訊音樂(lè)娛樂(lè)（NYSE:TME）CFO胡敏，以及騰訊音樂(lè)總法律顧問(wèn)楊奇虎持股的西藏齊鳴音樂(lè)，也在燦星股東之列。

業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)大：2018年上半年扣非凈利潤(rùn)呈現(xiàn)虧損

招股書(shū)還披露了燦星的業(yè)績(jī)現(xiàn)狀。

2015年、2016年和2017年，燦星的營(yíng)業(yè)收入分別為24.62元、27.06億元和20.58億元。燦星稱，2017 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年下降約6.5億元，主要是內(nèi)容制作及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降所致。 更大的跌幅出現(xiàn)在2018年：上半年?duì)N星的營(yíng)業(yè)收入僅為2.64億元。

2015年、2016年和2017年，燦星歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為8.06億元、7.32億元、4.51億元，呈現(xiàn)下滑之勢(shì)。至2018年上半年，凈利潤(rùn)為800萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為虧損2726.05萬(wàn)元。

不過(guò)，2018年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，與影視文化公司通常具備的季節(jié)性波動(dòng)有一定關(guān)聯(lián)。

燦星稱，受觀眾觀看習(xí)慣、電視臺(tái)排播計(jì)劃等因素影響，一般5到10月是大型綜藝節(jié)目播放的高峰期。另外，由于公司目前主要節(jié)目集中在下半年播出，收入在一年內(nèi)并非均勻?qū)崿F(xiàn)，存在一定季節(jié)性波動(dòng)。燦星進(jìn)一步解釋稱，由于公司上半年播出的節(jié)目主要是《這！就是街舞》和《同一堂課》，節(jié)目數(shù)量相對(duì)較小，導(dǎo)致整體實(shí)現(xiàn)收入相對(duì)較少。2018年下半年，燦星多檔大制作重點(diǎn)項(xiàng)目例如《新舞林大會(huì)》《2018 中國(guó)好聲音》《蒙面唱將猜猜猜》《即刻電音》等已相繼播出，因此2018年全年主要收入集中在下半年實(shí)現(xiàn)。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日， 上述項(xiàng)目均已播出或正在播出過(guò)程中，確保了公司 2018 年全年業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn) 。

不過(guò)，一句“季節(jié)性波動(dòng)”可能不足以完整解釋燦星所面臨的業(yè)績(jī)壓力，上半年?duì)N星推出的《這！就是街舞》的規(guī)格并不算低。但是，從制作臺(tái)綜到制作網(wǎng)綜，燦星獲得收益的方式有了根本性的變化。

招股書(shū)披露，燦星主要產(chǎn)品為綜藝節(jié)目，面向的客戶為電視臺(tái)及視頻網(wǎng)站 。從公司與電視臺(tái)的合作模式上看，可分為固定承制費(fèi)用模式及廣告分成模式。固定承制費(fèi)用模式下，公司根據(jù)節(jié)目播出平臺(tái)的特點(diǎn)和要求研發(fā)節(jié)目，主導(dǎo)節(jié)目的制作工作，并向客戶交付視頻節(jié)目產(chǎn)品，收取合同約定的制作費(fèi)。 公司制作節(jié)目的品質(zhì)突出，具有良好的收視效果，與電視臺(tái)通常采取廣告分成模式。

對(duì)于這一類節(jié)目，燦星還可吃下“臺(tái)轉(zhuǎn)網(wǎng)”的收益，若擁有節(jié)目的信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)，可以啟動(dòng)向視頻網(wǎng)站發(fā)行。

而轉(zhuǎn)而制作臺(tái)綜后，燦星目前主要采用了 固定承制費(fèi)用模式，以此為代表與優(yōu)酷合作了《這！就是街舞》。燦星直言，《這！就是街舞》由于該項(xiàng)目是公司在超級(jí)網(wǎng)綜上的初次嘗試， 為了穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和控制風(fēng)險(xiǎn)，采用了受托承制方式，導(dǎo)致該項(xiàng)目貢獻(xiàn)的收入相對(duì)較少。

燦星稱，公司后續(xù)會(huì)與合作方探索其他收益分成模式。

燦星面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素，還來(lái)自于其對(duì)少數(shù)幾款頭部綜藝的依賴。

2015年、2016年及2017年，《中國(guó)好聲音》、《中國(guó)新歌聲》節(jié)目制作收入占總收入的比例分別為46.43%、37.33%、32.33%。

因此，燦星在風(fēng)險(xiǎn)提示一節(jié)稱，雖然公司還有《蒙面唱將猜猜猜》、《中國(guó)好歌曲》等優(yōu)秀的系列節(jié)目，并陸續(xù)開(kāi)發(fā)了《這!就是街舞》、《即刻電音》等新的大體量綜藝節(jié)目，但《中國(guó)好聲音》、《中國(guó)新歌聲》系列節(jié)目在目前公司收入中的占比仍較高，如果未來(lái)監(jiān)管政策、市場(chǎng)環(huán)境等外部環(huán)境出現(xiàn)變化導(dǎo)致該系列節(jié)目無(wú)法正常制作和播出，而公司又沒(méi)有制作出可以替代其收入水平的新節(jié)目，可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。

這意味著，燦星與其他文化傳媒類公司一樣，持續(xù)面臨著“出爆款”的壓力。

燦星稱，近幾年綜藝節(jié)目行業(yè)快速發(fā)展，節(jié)目類型、觀眾審美、偏好變化迅速，視頻網(wǎng)站自制綜藝與采購(gòu)電視綜藝版權(quán)之間此消彼長(zhǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等原因均對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)成果和成長(zhǎng)性造成了影響，公司對(duì)綜藝節(jié)目市場(chǎng)變化關(guān)切，已經(jīng)采取了部署互聯(lián)網(wǎng)綜藝戰(zhàn)略等措施，但如果外部環(huán)境出現(xiàn)重大不利變化或未來(lái)公司不能在節(jié)目研發(fā)、制作水準(zhǔn)、營(yíng)銷渠道、版權(quán)積累等方面繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，不能順應(yīng)新媒體時(shí)代的快速發(fā)展進(jìn)行合理的戰(zhàn)略布局，公司將面臨成長(zhǎng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。

燦星為什么要上市：節(jié)目制作成本上升要求、吸引人才、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

燦星打算上市的消息并不令人意外。2014年時(shí)田明就曾有意讓燦星赴港上市。2017年12月，燦星宣布完成首輪融資，當(dāng)時(shí)即披露計(jì)劃于2018年初申報(bào)IPO上市，在該輪融資中，燦星稱估值達(dá)到210億元，是一年半前的4倍多。

2018年2月11日，證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局網(wǎng)站發(fā)布了上海燦星文化傳媒股份有限公司輔導(dǎo)對(duì)象基本情況備案表。

此次披露招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，談及上市原因，燦星表示，這是加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金投入是綜藝節(jié)目發(fā)展的客觀要求 。

燦星介紹，隨著節(jié)目制作水平的不斷精良，節(jié)目制作的復(fù)雜性提高，精品綜藝節(jié)目制作 的資金需求也在提高。以才藝選拔類節(jié)目為例，綜藝節(jié)目的模式已經(jīng)由《中國(guó)達(dá)人秀》為代表的選手表演、導(dǎo)師評(píng)比模式，發(fā)展到《中國(guó)好聲音》為代表的選手表演、導(dǎo)師點(diǎn)評(píng)的基礎(chǔ)上突出導(dǎo)師間的互動(dòng)和爭(zhēng)奪的模式，再發(fā)展到《這!就是 街舞》全景式、劇情式的呈現(xiàn)綜藝節(jié)目?jī)?nèi)容的模式，帶來(lái)的是素材成片比例的倍數(shù)提升，也是節(jié)目制作難度和制作成本的大幅度提升。

同時(shí)，燦星提及公司需要資金的支持以吸引其他垂直門類制作領(lǐng)域的優(yōu)秀人才加盟，或者聘請(qǐng)外部?jī)?yōu)秀的團(tuán) 隊(duì)對(duì)現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)進(jìn)行知識(shí)轉(zhuǎn)移和技術(shù)培訓(xùn)。 在視頻網(wǎng)站等新媒體通過(guò)強(qiáng)大的資金實(shí)力在綜藝節(jié)目制作水平上 突飛猛進(jìn)的形勢(shì)下，優(yōu)秀的節(jié)目制作團(tuán)隊(duì)是被各家制作機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的稀缺資源，擴(kuò)充資金實(shí)力是通過(guò)有吸引力的薪酬和激勵(lì)機(jī)制吸引優(yōu)秀的節(jié)目制作人才、防止人才流失的重要保障。

最重要的，上市募資將能夠改變燦星的流動(dòng)性問(wèn)題。燦星稱公司近兩年來(lái)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率在同行業(yè)處于相對(duì)較低的水平，因此加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金投入可以改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道。

值得注意的是，就在燦星招股書(shū)披露前夕，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《進(jìn)一步支持文化企業(yè)發(fā)展的規(guī)定》，明確提出鼓勵(lì)符合條件的已上市文化企業(yè)通過(guò)公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)等再融資方式進(jìn)行并購(gòu)和重組。鼓勵(lì)符合條件的文化企業(yè)進(jìn)入中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板等融資。