時(shí)隔一年，西銳飛機(jī)通過港交所上市聆訊。

6月19日，中國航空工業(yè)集團(tuán)控股的小型飛機(jī)制造商西銳飛機(jī)有限公司（Cirrus Aircraft Limited，以下簡稱“西銳”）通過港交所聆訊，中金公司為獨(dú)家保薦人。此前曾于2023年6月首次遞交港交所上市申請，今年3月6日更新招股書。

西銳是一家在1984年成立于美國威斯康星州的全球私人飛機(jī)制造商，主要設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售單引擎活塞和噴氣機(jī)。據(jù)招股書顯示，西銳目前提供兩條飛機(jī)產(chǎn)品線，SR2X系列和愿景噴氣機(jī)。兩條飛機(jī)產(chǎn)品線均已確立擁有者駕駛飛機(jī)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，已在六十多個國家獲得認(rèn)證及驗(yàn)證。

西銳飛機(jī)在全球范圍內(nèi)銷售及交付，售價(jià)介于62.69萬美元至324萬美元。值得注意的是，飛機(jī)平價(jià)售價(jià)已有所上漲，2023年6月首次提交的招股書中顯示，飛機(jī)售價(jià)約50萬美元至約330萬美元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2021年至2023年，西銳實(shí)現(xiàn)收入共計(jì)27億美元，分別為7.38億美元、8.94億美元及10.68億美元。2022年和2023年分別同比增長21.14%、19.46%。其中，飛機(jī)業(yè)務(wù)收入過去三年共計(jì)22.95億美元。飛機(jī)業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，過去三年分別為83.9%、85%以及85.8%。

過去三年收入數(shù)據(jù)

西銳過去三年的年度利潤共計(jì)2.51億美元，分別為0.72億美元、0.88億美元及0.91億美元。其中，2022年和2023年分別同比增長21.6%和3.5%。對于利潤的增長，招股書指出，飛機(jī)，包括SR2X系列及愿景噴氣機(jī)飛機(jī)，由于客戶需求增加導(dǎo)致飛機(jī)交付量增加，以及推出新功能和為應(yīng)對更廣泛的通脹壓力驅(qū)使價(jià)格上漲。而西銳服務(wù)及其他業(yè)務(wù)，代表廣泛的服務(wù)和體驗(yàn)以及各種配套產(chǎn)品及服務(wù)，使西銳實(shí)現(xiàn)更廣泛的銷售及服務(wù)布局，并不斷擴(kuò)大服務(wù)供給。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

過去三年，西銳公司的年度毛利率逐年提高，分別為32.8%、33.3%以及34.2%。其中飛機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率分別達(dá)到35.5%、34%以及34.3%。西銳服務(wù)及其他的毛利率分別為19%、29.7%以及33.4%。

毛利率數(shù)據(jù)

招股書指出，西銳服務(wù)及其他的毛利率由2021年的19.0%增至2022年的29.7%，主要由于利潤率更高的服務(wù)產(chǎn)生的收入占比有所提高，包括JetStream計(jì)劃及飛行訓(xùn)練，而西銳服務(wù)及其他的毛利率于2023年增加至33.4%，主要由于來自中航通飛浙江的飛機(jī)開發(fā)收入于2023年得以確認(rèn)，而大部分相關(guān)成本為過往年度產(chǎn)生及確認(rèn)。

自1984年成立以來，西銳已交付超過9500架SR2X系列飛機(jī)和超過500架愿景噴氣機(jī)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按已交付量計(jì)，2023年西銳在全球私人航空市場的市場份額為32%。而2022年市場份額為29.6%。具體來看，過去三年SR2X系列飛機(jī)和愿景噴氣機(jī)交付數(shù)量均不斷提升。其中SR2X系列飛機(jī)交付數(shù)量占比均超過八成。

交付數(shù)據(jù)

據(jù)招股書顯示，IPO前，西銳擁有1383架飛機(jī)訂單儲備，將用以支持?jǐn)?shù)年的生產(chǎn)。由于西銳飛機(jī)的儲備，公司接受客戶購買愿景噴氣機(jī)的預(yù)訂，以使客戶占據(jù)排位。截至IPO前，公司的儲備包括265架預(yù)訂。招股書中也提及，西銳專注于提高現(xiàn)有系列飛機(jī)的每周產(chǎn)量并擴(kuò)大可適配未來新機(jī)型的生產(chǎn)線，從而擴(kuò)大產(chǎn)能。

西銳經(jīng)營兩個主要自有制造基地，包括位于北達(dá)科他州大福克斯的大批量復(fù)合材料零部件制造廠及位于明尼蘇達(dá)州德魯斯的飛機(jī)總裝和生產(chǎn)飛行測試廠區(qū)，此外幾乎所有的飛機(jī)均在美國田納西州諾克斯維爾工廠進(jìn)行交付。

盡管西銳生產(chǎn)基地位于美國，但2011年6月，中航通飛以合并Legacy Cirrus Industries的方式收購西銳及附屬公司，西銳成為一家中國企業(yè)。

招股書顯示，西銳飛機(jī)的股權(quán)由中航通飛香港100%持有，中航通飛香港由中航通飛全資擁有，而中航通飛由航空工業(yè)持股73.39%、廣東粵財(cái)投資控股有限公司持股12.42%、廣東恒健投資控股有限公司持股8.87%、珠海格力航空投資有限公司持股5.32%。 

IPO前的股權(quán)架構(gòu)

航空工業(yè)由國資委全資擁有，擁有數(shù)家受其控制的上市公司，航空工業(yè)的業(yè)務(wù)涵蓋國防、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、航空電子系統(tǒng)、通用航空、航空研究及測試、航空供應(yīng)鏈、汽車零部件、資產(chǎn)管理、金融、工程和建筑等領(lǐng)域。

中航通飛主要從事通用航空的研發(fā)、運(yùn)營和服務(wù)，以及航空零部件的設(shè)計(jì)和制造，擁有各種類型的飛機(jī)產(chǎn)品，包括公務(wù)機(jī)、輕型運(yùn)動飛機(jī)、教練機(jī)、水陸兩棲飛機(jī)、多功能飛機(jī)和專用飛機(jī)。中航通飛香港是一家投資控股公司，由中航通飛全資擁有。

值得注意的是，中航通飛集團(tuán)以及中航通飛集團(tuán)旗下的三個實(shí)體，即中航通飛華南、中航通飛浙江及中航通飛服務(wù)都曾與西銳進(jìn)行過交易，均為西銳的關(guān)聯(lián)方。中航通飛集團(tuán)為西銳飛機(jī)在2021年及2022年各年的最大客戶及2023年的前五大客戶之一。過去三年，來自中航通飛集團(tuán)的收入不斷下滑，分別為0.41億美元、0.22億美元及0.12億美元，分別占總收入的5.6%、2.4%及1.1%。

對于IPO后的計(jì)劃，招股書指出，募集資金將用于為西銳創(chuàng)新、產(chǎn)品提升、持續(xù)產(chǎn)品改進(jìn)及其他研發(fā)活動撥付資金，計(jì)劃提升生產(chǎn)效率及產(chǎn)能，計(jì)劃開發(fā)將提高飛機(jī)性能、安全及舒適度的功能，計(jì)劃為在地域上和總?cè)萘可咸嵘皵U(kuò)展服務(wù)、銷售及支持其生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)提供的產(chǎn)品與服務(wù)提供資金。此外還將用于公司一般營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途，以支持業(yè)務(wù)運(yùn)營及增長。