“沒有人知道人工智能對經濟、對就業最終會造成什么影響，以及這種影響什么時候可以實現。”6月17日，橡樹資本聯席創始人兼聯席董事長霍華德·馬克斯（Howard Marks）在與中金公司首席經濟學家彭文生的對談活動上表示，以人工智能、英偉達為例，要是將它們描繪得過于理想，那么一旦它們達不到人們的預期，就會出現幻滅以及失望。

中金首席經濟學家彭文生博士對話橡樹資本霍華德·馬克斯，探討周期中的價值與風險

時隔五年再來上海，馬克斯稱，看到了許多方面的增長。“上海總是充滿活力，并且現在依然充滿活力。如果你一直待在上海，你肯定觀察不到每天的變化，因為這種變化是細微的。”而在此次對談活動中，馬克斯主要從宏觀經濟、市場觀點及投資建議三個方面進行了分享和展望。

對于當前美聯儲暫未降息，但美股依然堅挺的原因，馬克斯解釋稱，“市場具有不可預測性，它并不是一臺精密的機器，也不會遵循物理規律，不是說出現了A就必然會導致B或C。而市場的本質是人，人的本質就是不可預測。我們現在看到市場有一種非常強勁的勢頭，這種勢頭占據了上風，讓市場脫離了經濟的基本面。”

談及美國在未來兩至三年是否出現經濟衰退，馬克斯則表示，如果出現經濟衰退，很有可能是由于地緣政治或其它一些外部的負面因素驅動，而不是由于內部因素驅動。

在當下的市場環境之中，馬克斯建議投資者不要去預測市場是會漲還是會跌，而需要去理解事物的本質。“此外，不要自作聰明，要控制自己的情緒，不要因為擔憂恐慌而拋售，也不要因為一時興起而瘋狂買入。我覺得要想做一個成功的投資者，必須要具備上述這些素質。”

“互聯網企業股票”并不等于“好股票”

對于目前美國經濟所表現出來的韌性，馬克斯分析道，其中很大的一個原因是美國政府實施了積極有為的貨幣政策，但“有點過于積極了”。他說道，目前有85%的美國人口拿到了“紓困資金”，而在這些人當中，很多人的收入是上升的，這就提振了更多的支出，也讓人們養成了支出更多的習慣。

馬克斯表示，另一個因素則是“逆全球化”趨勢導致的制造業回流，這帶來了更多的基礎設施與服務需求，也強化了美國本土企業的基本面。

此外，還有一個因素是其他經濟體的增長放緩。對此，馬克斯解釋道，“以前歐洲經濟被認為可以與美國經濟相抗衡，盡管歐洲的經濟效率沒有那么高，但二者依然是互相抗衡的。但是現在，大部分經濟學家認為歐洲經濟已經大幅落后。”

而當被問及美聯儲今年還是否會降息時，馬克斯認為，這一屆美聯儲可能會更加耐心地等待更多滿足降息所需要的條件，“有一點矛盾的是，美國股市在2022年底時一直回升，2023年也是整體向好、回升的態勢。這一切的基礎是市場認為美聯儲會進行降息。而在2023年12月時，美聯儲的高級官員們預期會在2024年出現三次降息，市場則認為美聯儲在2024年會進行六次降息。現在2024年已經過半，美聯儲一次都沒降息。但美股仍然非常堅挺。”

對于這背后的原因，馬克斯稱，當前有些股票的表現非常突出，它們承載了整個股市的預期，例如今年表現最好的股票——英偉達。目前人工智能是最新潮的業務，AI芯片前景一片光明。另外，美國經濟的堅挺表現，也吸引了其他市場資金流入美國。

此外，馬克斯進一步表示，投資者都是“樂觀主義者”，他們天生具有樂觀精神、而這種樂觀精神能持續很長一段時間。倘若投資者在2022年底便預測美聯儲直到2024年下半年才會出現降息，市場可能就不會這么堅挺。

“市場具有不可預測性，它并不是一臺精密的機器，也不會遵循物理規律，不是說出現了A就必然會導致B或C。而市場的本質是人，人的本質就是不可預測。我們現在看到市場有一種非常強勁的勢頭，這種勢頭占據了上風，讓市場脫離了經濟的基本面。”馬克斯解釋稱。

與此同時，馬克斯也表示，如果情緒占主導作用，那么我們可能會看到，盡管現實世界出現了積極變化，但是這個“積極變化”又沒有達到投資者預期的話，股市有可能是會下跌的。

在此，馬克斯以人工智能、英偉達為例，他認為，要是將它們描繪得過于理想，那么一旦它們達不到人們的預期，就會出現幻滅以及失望。“我不想讓在座的任何一位在今天會議結束之后，認為我覺得人工智能就是一個泡沫，我并不是這么看。我就是想指出一點，即我看到過很多泡沫。而這些泡沫都是曇花一現，具備暫時性，它肯定是一種吸引了人們注意的新鮮事物，并伴隨人們的過度預期，以及隨之而來不達預期所導致的幻滅。”

“我們可以看到互聯網確實很有力量，但是這是否意味著互聯網企業的股票就是好股票呢？這不能劃等號。我們現在看到的最新事物就是人工智能，但是沒有人知道人工智能對經濟、對就業最終會造成什么影響，以及這種影響什么時候可以實現。”馬克斯稱。

“當前美股可能有些過熱”

展望美國資本市場的未來走向，馬克斯指出，“標普500很有意思的一點是，它的平均年化回報是10%，但是這個‘平均值’通常并不會出現。”至于為何會有這種周期性，馬克斯解釋道，是由于市場的過熱和衰退。

馬克斯認為，經濟在市場上的總趨勢是向上的，但是有時候人們過于樂觀，就會出現高于這個趨勢的情況。過熱后會修復，降到這個“趨勢線”之下。在降到一個低點以后，市場就會過于消極悲觀，進而重新開始修復。

“目前我沒有看到市場過熱，我覺得美國資本市場的增速是比較合理的。美國股市可能有些過熱，但我并不認為市場對整個美國經濟的預期目前有修復的必要。”馬克斯稱，至于美國在未來兩至三年是否出現經濟衰退，他表示，如果出現經濟衰退，很有可能是由于地緣政治或其它一些外部的負面因素驅動，而不是由于內部因素驅動。

最后，在當下的市場環境之中，馬克斯建議投資者不要去預測市場是會漲還是會跌，而需要去理解事物的本質。他進一步稱，在看透事物本質之后，市場上漲還是下跌便能了然于胸。不要預測應該什么時候入局、什么時候退場，因為預測市場非常難，但是投資者可以確保穩妥地入局，保持長期、合理的預期。

“此外，不要自作聰明，要控制自己的情緒，不要因為擔憂恐慌而拋售，也不要因為一時興起而瘋狂買入。我覺得要想做一個成功的投資者，必須要具備上述這些素質。”馬克斯稱。