人民銀行最新發(fā)布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣（M2）余額301.85萬億元；5月末，社會融資規(guī)模存量391.93萬億元；5月末，人民幣各項貸款余額248.73萬億元。面對如此龐大的存量基數(shù)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金融存量數(shù)據(jù)變化不宜以同比多增方式來衡量。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，GDP、消費、投資等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是流量概念，而廣義貨幣供應(yīng)量M2、社會融資規(guī)模存量、人民幣貸款余額等常用金融指標(biāo)是存量概念，是過去全部累計流量扣除到期量的總和，是凈增量加總的概念。也就是說，金融存量是考慮了金融資源到期續(xù)投后的結(jié)果，前期的流量資源是滾動使用的，依然在多次反復(fù)發(fā)揮對實體經(jīng)濟(jì)的支持效果，而經(jīng)濟(jì)流量指標(biāo)統(tǒng)計的是一次性活動，不存在滾動使用的情況，兩者存在明顯區(qū)別。

“若要求金融存量同比多增，實際上是用某一段時期的凈增量再與其他時期凈增量作比較，是在多增基礎(chǔ)上的多增。”業(yè)內(nèi)人士普遍反映，央行淡化金融存量同比多增的比較是有必要的，這種比較方式既不容易理解，對金融資源支持成效的衡量也不夠準(zhǔn)確。

當(dāng)前，我國貨幣信貸正從外延式擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級帶來信貸需求“換擋”。傳統(tǒng)高度依賴信貸資金的重工業(yè)等行業(yè)信貸需求趨于飽和，輕資產(chǎn)服務(wù)業(yè)占比持續(xù)提升，占用信貸較少。“加總來看，貸款增速自然會有一個換擋減速的過程，未來經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展不會依賴信貸規(guī)模的高速擴(kuò)張。”業(yè)內(nèi)人士表示。

值得注意的是，拉長時間維度看，金融規(guī)模指標(biāo)與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性也在逐漸減弱。“我國長期高度關(guān)注貨幣供應(yīng)量和信貸等總量金融指標(biāo)，潛在假定是其與經(jīng)濟(jì)增長高度相關(guān)。實際上，隨著金融深化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，這種相關(guān)性正在減弱。歷史上，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都曾關(guān)注過類似的總量指標(biāo)，但隨著金融脫媒加劇，又逐步淡化并放棄盯住這些指標(biāo)。”業(yè)內(nèi)專家表示。

有市場研究表明，2015年以前，我國M1與工業(yè)增加值增速的同期相關(guān)系數(shù)接近50%，但2015年以后降至15%；信貸投放對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用也逐年減弱，1953-1977年、1978-1993年、1994-2007年、2008－2022年，我國每增加1元信貸投放，相應(yīng)的GDP分別增加1.636元、0.988元、0.935元和0.489元，帶動效應(yīng)大幅弱化。

當(dāng)前，金融支持更加注重提升質(zhì)效。面對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的加快轉(zhuǎn)型、房地產(chǎn)供求關(guān)系的重大變化和直接融資的發(fā)展，央行很早就預(yù)見到信貸需求會出現(xiàn)“換擋”，當(dāng)前我國貨幣總量已足夠多，不能再像過去那樣依靠增量，貨幣信貸的高增速已難以維持。今年《政府工作報告》明確提出，貨幣政策要加強(qiáng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)，盤活存量、提升效能。業(yè)內(nèi)人士表示，未來的政策調(diào)控方向會更加注重盤活存量資金，提高資金使用效率，將低效貸款收回來投放到新動能領(lǐng)域，在信貸結(jié)構(gòu)有增有減等方面見到實效，更好適配高質(zhì)量發(fā)展。應(yīng)當(dāng)看到，盤活存量會對經(jīng)濟(jì)注入新動能，但不體現(xiàn)為貸款增量，客觀上貨幣增速會有所放緩，并不說明央行主觀上想收緊信貸。