6月7日，上交所、深交所、北交所均發布《程序化交易管理實施細則（征求意見稿）》（以下簡稱實施細則），對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統管理、高頻交易管理、監督檢查等事項作出細化規定，引發業內關注。

上海證券交易所辦公大樓。（圖片由CNSPHOTO提供）

完善具體制度細則

今年5月15日，證監會正式發布《證券市場程序化交易管理規定（試行）》（以下簡稱管理規定），對證券市場程序化交易監管作出總體性、框架性制度安排。為推動管理規定落地見效，此次三大交易所在此基礎上細化完善具體制度措施。

具體來看，三大交易所的實施細則對管理規定的相關內容進行了全面配套和有序銜接。主要內容包括：一是報告管理。規定了程序化交易投資者的報告內容、報告時限、變更報告等要求，以及會員對客戶的報告管理職責等內容。二是交易行為管理。細化四類重點監控的程序化異常交易行為類型，明確機構、會員的合規風控職責。三是信息系統管理。三大交易所細化了程序化交易技術系統的具體要求及測試要求，對會員回報監測、交易單元管理等作出規定。此外，滬深交易所還明確了增值行情收費管理要求，具體費用標準將另行規定。四是高頻交易管理。明確了高頻交易的認定標準，規定對高頻交易從嚴監管，并提出了額外報告、提高交易費用等差異化管理要求，對不存在高頻交易情形的，適用程序化交易的一般管理要求。五是監督檢查。規定三大交易所可以根據自律管理需要，對涉及程序化交易相關主體進行現場或者非現場檢查，對違反實施細則的相關主體，三大交易所可依規采取自律監管措施或者紀律處分。

另外，上交所和深交所還對滬股通程序化交易管理作出規定。明確滬深股通投資者按照內外資一致的原則，參照適用實施細則報告管理、交易行為管理、高頻交易管理等相關規定；明確了滬深股通投資者的報告路徑、監管協作安排等內容。

《上海證券交易所程序化交易管理實施細則（征求意見稿）》起草說明稱，近年來，隨著新型信息技術廣泛運用，程序化交易已成為重要的交易方式。程序化交易有助于提升市場活躍度、提高交易效率，也在一定程度上改善了市場流動性。但程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者存在明顯的技術、信息和速度優勢，一些時點也存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動。

中國社會科學院大學研究生院特聘導師柏文喜對中國商報記者表示，程序化交易通常采用量化模型進行交易，監管細則的實施可能會降低市場的波動性，使市場更加穩定。

三大交易所首次作出規定

值得關注的是，實施細則結合程序化交易行為特點，對異常交易情形作了進一步明確，是三大交易所首次對程序化異常交易行為作出規定。

三大交易所提出，可能影響交易所系統安全或者正常交易秩序的股票異常交易行為包括：瞬時申報速率異常，指極短時間內申報筆數巨大，即1秒鐘內申報、撤單筆數達到一定標準；頻繁瞬時撤單，指日內頻繁出現申報后迅速撤單、全日撤單比例較高；頻繁拉抬打壓，指日內多次在單只或者多只股票上出現小幅拉抬打壓；短時間大額成交，指短時間內買入（賣出）金額特別巨大，加劇主要指數波動；交易所認為需要重點監控的其他異常交易行為。

我國資本市場程序化交易起步比較晚，但發展速度較快。此前有數據顯示，程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%。

艾文智略首席投資官曹轍對記者表示，程序化交易的監管細則將有助于規范市場秩序，減少市場操縱和內幕交易等違規行為，保護投資者的合法權益。監管細則對程序化交易的風險控制提出了更高的要求，有助于降低潛在的風險，保護投資者利益。同時，隨著監管的加強，投資者教育也會逐漸受到重視。未來，投資者需要了解更多關于程序化交易的知識，以更好地適應市場變化。

重點監管高頻交易

三大交易所還提出，對高頻交易實施重點監管。單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數達到300筆以上；單個賬戶單日申報、撤單的最高筆數達到2萬筆以上；或交易所認定的其他情形屬于高頻交易。投資者進行高頻交易發生異常交易行為的，交易所可以按規定從嚴采取自律管理措施，并要求會員加強相關客戶交易行為管理。

此外，交易所可以對高頻交易實施差異化收費，根據申報撤單的筆數和頻率等指標設置收費標準，加收流量費和撤單費等費用。具體收費標準由交易所另行規定。

一位券商業內人士表示，新規直指量化交易有效監管、防范風險和保護中小投資者三大痛點。從整體來看，新規旨在削弱高頻交易在信息、技術、速度等方面的交易優勢，在信息報告、異常交易管理、收費等方面進一步細化規定，切實維護市場公平。

柏文喜認為，新的監管細則可能會提高行業進入門檻，篩選掉一些實力較弱的小型交易機構。對于已在行業內的機構來說，需要增加投入來滿足新的監管要求，這將有利于行業內部的優勝劣汰，促進行業整體發展。總的來說，程序化交易監管細則的實施將對市場和行業產生積極影響，促進市場健康發展。（記者 馬文博）