國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月31日公布5月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回落。

5月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.1%，與上月基本持平，非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。

5月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.0%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)高于臨界點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

5月制造業(yè)PMI重返收縮區(qū)間

繼連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間后，5月份制造業(yè)PMI較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，重新回到收縮區(qū)間。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河表示，5月制造業(yè)景氣水平有所回落主要受前期制造業(yè)增長(zhǎng)較快形成較高基數(shù)和有效需求不足等因素影響。

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)特約分析師張立群指出，5月制造業(yè)PMI重回榮枯線之下，既有五一小長(zhǎng)假因素對(duì)環(huán)比數(shù)據(jù)的影響，也表明經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)能仍然不足。要高度重視需求不足導(dǎo)致的預(yù)期減弱，生產(chǎn)投資活動(dòng)趨降的態(tài)勢(shì)。

從分項(xiàng)指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)（50.8%，比上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)）、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)（50.1%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)）高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)（49.6%，比上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)）、原材料庫(kù)存指數(shù)（47.8%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)）、從業(yè)人員指數(shù)（48.1%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)）低于臨界點(diǎn)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，當(dāng)前首先要著力解決有效需求不足問(wèn)題。新訂單指數(shù)大幅下行1.5個(gè)百分點(diǎn)，除耐用消費(fèi)品以舊換新等促消費(fèi)措施有待進(jìn)一步發(fā)力外，主要原因是在前期城鎮(zhèn)居民收入增速放緩，以及樓市低迷拖累居民消費(fèi)信心等因素影響下，當(dāng)前消費(fèi)需求不旺。外需方面，5月新出口訂單指數(shù)大幅回落2.3個(gè)百分點(diǎn)至48.3%，進(jìn)入收縮區(qū)間，王青認(rèn)為，這與5月美國(guó)標(biāo)普制造業(yè)PMI大幅上揚(yáng)至50.9%，以及截至4月摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)4個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間相背離。不過(guò)這也表明，在今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的背景下，國(guó)際貿(mào)易回暖態(tài)勢(shì)有待進(jìn)一步觀察，外需對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不宜過(guò)度高估。

生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)高于新訂單指數(shù)，不過(guò)生產(chǎn)指數(shù)也大幅下行2.1個(gè)百分點(diǎn)，王青認(rèn)為，這主要受國(guó)內(nèi)需求不足拖累，生產(chǎn)指數(shù)能夠繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間，則與當(dāng)前外需拉動(dòng)較強(qiáng)，企業(yè)消化前期積壓訂單，以及年初以來(lái)基建和制造業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)等因素有關(guān)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，綜合看，制造業(yè)需求端復(fù)蘇仍滯后于生產(chǎn)供給端，制造業(yè)就業(yè)市場(chǎng)偏弱。接下來(lái)，制造業(yè)需要關(guān)注歐美等主要經(jīng)濟(jì)體需求放緩壓力，國(guó)際能源、原材料價(jià)格波動(dòng)影響，以及地緣沖突對(duì)全球貿(mào)易的沖擊等。

價(jià)格端方面，5月制造業(yè)PMI中兩項(xiàng)價(jià)格指數(shù)大幅上升——主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)較前值上升2.9個(gè)百分點(diǎn)至56.9%，出廠價(jià)格指數(shù)較前值上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至50.4%。

“這與近期鋼鐵、水泥、煤炭等國(guó)內(nèi)主導(dǎo)的大宗商品價(jià)格上漲相印證，主要是受產(chǎn)能壓縮推動(dòng)。”王青說(shuō)，預(yù)計(jì)5月PPI環(huán)比也將由降轉(zhuǎn)升，同比降幅會(huì)有明顯收窄。需要指出，盡管5月出廠價(jià)格指數(shù)時(shí)隔7個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間，但與主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的差值正在拉大，后期將對(duì)中下游制造業(yè)利潤(rùn)形成一定壓力。

非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)保持?jǐn)U張，服務(wù)業(yè)景氣回升

5月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.1%，與上月基本持平（微降0.1個(gè)百分點(diǎn)），非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。

其中，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.5%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)景氣回升，延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，5月服務(wù)業(yè)表現(xiàn)符合季節(jié)性。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，從行業(yè)看，郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、文化體育娛樂(lè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量較快增長(zhǎng)；同時(shí)，資本市場(chǎng)服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)低位運(yùn)行，市場(chǎng)活躍度偏弱。“整體表現(xiàn)為生活性服務(wù)業(yè)強(qiáng)于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。”溫彬說(shuō)。

建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)張有所放緩。周茂華認(rèn)為，這也拖累5月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)小幅放緩，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下降主要是今年專項(xiàng)債發(fā)行后置，一定程度影響基建建設(shè)節(jié)奏，房地產(chǎn)低迷表現(xiàn)也構(gòu)成一定拖累。

加大相關(guān)政策落實(shí)力度

溫彬認(rèn)為，從PMI指標(biāo)來(lái)看，5月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為內(nèi)外需同步走弱。外需方面，全球制造業(yè)庫(kù)存周期觸底回升，但強(qiáng)度整體偏弱。內(nèi)需方面，消費(fèi)表現(xiàn)為假期時(shí)點(diǎn)的集中釋放，但消費(fèi)能力和消費(fèi)信心有待進(jìn)一步鞏固；基建資金來(lái)源有所改善，尚未轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量；地產(chǎn)放松力度較大，但效果尚未顯現(xiàn)。

展望下階段，王青認(rèn)為，6月制造業(yè)PMI指數(shù)有可能繼續(xù)處于收縮區(qū)間，但收縮幅度可能會(huì)有所緩和。一方面，短期內(nèi)全球制造業(yè)有望保持景氣上行勢(shì)頭，外需將繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣狀況有正向拉動(dòng)；另一方面，5月超長(zhǎng)期特別國(guó)債開(kāi)閘發(fā)行，專項(xiàng)債發(fā)行也有明顯提速，加之大規(guī)模設(shè)備更新和耐用消費(fèi)品以舊換新政策全面落地實(shí)施，以及在促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展及“三大工程”全面推進(jìn)影響下，制造業(yè)投資和基建投資還會(huì)保持較快增長(zhǎng)水平。

政策方面，房地產(chǎn)政策是近期各方關(guān)注的重點(diǎn)，王青指出，在5月17日樓市新政出臺(tái)后，接下來(lái)的關(guān)鍵是落實(shí)力度，其中較快下調(diào)居民房貸利率尤為重要，這是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖的關(guān)鍵。

非制造業(yè)方面，周茂華認(rèn)為，預(yù)計(jì)后續(xù)建筑業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張步伐有望企穩(wěn)，適度回升，主要是國(guó)內(nèi)公共支出力度加大，特別國(guó)債發(fā)行，推動(dòng)專項(xiàng)債資金加快使用，三大工程、各地因城施策加快穩(wěn)樓市力度等，“預(yù)計(jì)這些有針對(duì)性的政策措施，有助于改善建筑業(yè)訂單與開(kāi)工。”此外，服務(wù)業(yè)受假期等季節(jié)因素波動(dòng)影響，但整體有望保持穩(wěn)健擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，主要是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)活力，宏觀政策支持下，國(guó)內(nèi)服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)潛力持續(xù)釋放。