斑馬消費 范建

云南白藥一度被稱“股神”，風光時期，一年僅憑炒股，就輕松賺了22億。

隨著公司窩案爆發，原董事長王明輝等一批高管被帶走，陳發樹也深陷輿論的漩渦中。

陳發樹有著中國巴菲特之稱，早年，他通過混改進入云南白藥，終成與云南國資并列的第一大股東和實際掌舵人。

正是在陳發樹治下，云南白藥大舉進行證券投資，經歷了股市的大起大落。

陳發樹父子雙雙去職，代表云南國資的張文學出任董事長，戒掉“股癮”，做好“藥業”，才是正確的方向。

出局

這幾天，已鮮有消息的陳發樹，突然又成了資本市場的焦點人物。5月26日、5月27日，它先后辭去在云南白藥、上海醫藥的所有職務，理由皆是“因工作調整”。這距離他與云南國資一同執掌云南白藥，才短短幾年。

此前，陳發樹就被媒體報道疑被卷入云南白藥“窩案”，且處于“失聯”狀態。截至目前，無論是云南白藥（000538.SZ），還是新華都，均未對外澄清。

陳是新華都實控人、云南白藥混改的關鍵先生，一舉一動歷來備受關注。今年5月初，云南白藥原董事長王明輝等5人被帶走調查后，關于陳發樹的傳聞，甚囂塵上。

2019年8月，陳發樹就任聯席董事長，帶領云南白藥在資本市場的冒險之旅。2020年末，陳發樹獲授權組建投資執行團隊，名正言順地帶領這家醫藥企業“炒股”。

截至2020年底，公司動用資金138.33億元進行證券投資，當年實現收益22.01億元。此后兩年，面對波云詭譎的資本市場，中國巴菲特陳發樹也無力回天，2021-2022年分別虧損19.81億元、6.1億元。

2022年11月，陳發樹聯席董事長任期期滿離任，僅留任董事。他與云南白藥火熱的蜜月期，隨即開始降溫。

就在陳離任不久，公司人事大變陣開始。2023年3月初，原董事長王明輝突然辭任，隨后首席銷售官、高級副總裁王錦去職。

今年2月，公司首席運營官、人力資源官，以及董事會、監事會多人離職。據初步統計，自去年以來，云南白藥高管層約有10人離開。

戒股

這幾年，云南白藥醉心鉆營于股市，很大程度上來自于陳發樹的影響。

2007年，陳發樹與王明輝相識于長江商學院。那時，陳已是紫金礦業實控人，掌握著當時中國最大的金礦企業。

云南白藥身處大健康領域，業績增長穩健，老字號又有保密配方，在陳發樹眼里，無疑是優質標的。

在此之前，陳發樹成功參與紫金礦業（601899.SH）改制，對拿下云南白藥信心滿滿。不過，不同于在福建近水樓臺，他遠赴云南這條路，走得并不順暢。

2009年，紅塔集團落實煙草企業退出非煙投資政策背景下，擬將持有6581.39萬股（持股比例12.32%）云南白藥公開轉讓，陳發樹以22.08億元公開競得。但折騰兩年后，股權過戶仍未辦妥，官司從云南打到最高院。

陳發樹不得不轉道二級市場瘋狂買進，截至2015年中報，陳發樹及新華都已位列云南白藥前十大股東。

2016年12月，新華都出資253.7億元參與云南白藥控股股東白藥控股混改，最終“曲線救國”，與云南國資并列成為云南白藥第一大股東。2018年，陳發樹成為云南白藥法定代表人，次年出任聯席董事長。

也正是出任聯席董事長后，他帶領云南白藥開始在證券市場的征戰。貴州茅臺、小米集團、騰訊控股等非醫藥股，陸續出現在公司投資名單中。

與此同時，公司交易性金融資產陡增，由2018年的72.65億元飆升至2020年的112.29億元。

受益于炒股帶來的豐厚收益，2019年至2020年，公司歸母凈利潤同比分別增長19.75%、31.85%。2021年炒股大虧，歸母凈利潤同比下降49.15%，為近20年首次下降。

公司醉心鉆營“炒股”，國資股東并不贊同。2020年下半年，代表云南國資的兩名董事曾多次反對公司擴大投資業務，分歧越來越大。一年后，兩名董事宣布辭職。

2022年1月，公司在投資者調研會議中表態，將嚴格控制二級市場投資規模，2022年逐步減倉。2024年第一季度末，公司交易性金融資產余額已僅剩1.34億元。

回歸

經過一年多來的人事變動，云南白藥已加速完成管理層換血。今年2月，張文學出任董事長，解決近一年公司群龍無首的局面。

張文學先后在云南磷化集團、云天化（600096.SH）擔任過一把手，有豐富的大型企業治理經驗。

對于證券投資，張文學會采取什么態度？此前，云南白藥已通過互通平臺對外強調，2024年計劃將不再開展相關投資業務，且已退出全部二級市場證券投資。

公司核心業務收入增速放緩，如何破局，才是迫在眉睫。

云南白藥定位于大健康綜合解決方案提供商，主業由商業銷售（藥品批發與零售）和工業銷售（藥品及日化等自產產品）兩大板塊構成，分別貢獻公司6成及3成以上收入。

商業銷售收入由2020年209.74億元增至2023年的252.95億元，收入增速由13.06%降至6.98%，毛利率從9.09%降至6.03%。同期，工業銷售收入由117.16億元增至137.41億元，收入增速由6.28%增至7.58%，毛利率由61.18%升至64.26%

下一步，做大自產產品，調整收入結構比重，張文學還有一盤大棋要下。