券商合并風(fēng)聲再起。

5月27日，市場流傳出關(guān)于國泰君安證券股份有限公司（下稱“國泰君安”，601211.SH，02611.HK）和海通證券股份有限公司（下稱“海通證券”，600837.SH、06837.HK）合并的傳聞。反映到二級市場層面，合并預(yù)期加持下，早盤國泰君安和海通證券A股股價雙雙漲超3%，國泰君安一度漲逾4%。

對于本次合并傳聞，澎湃新聞記者撥打了國泰君安證券事務(wù)代表電話，相關(guān)工作人員告訴記者：“目前沒有相關(guān)未披露的事項，以我們的公告為準。”

與此同時，澎湃新聞記者以投資者身份致電海通證券投資者關(guān)系部門，對上述消息，海通證券也予以了否認，表示：“目前沒有相關(guān)計劃，消息以官方渠道為準。”

澎湃新聞記者注意到，在“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”的要求下，不少券商被市場“撮合”合并，除了國泰君安與海通證券，還包括共用“中信”品牌的兩家頭部券商中信證券（600030）和中信建投（601066），同屬“匯金系”的中國銀河（601881）和中金公司（601995），實控人相同的平安證券和方正證券（601901），同屬浙江國資的浙商證券（601878）和財通證券（601108）等等。

大智慧VIP數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日收盤，國泰君安收報14.06元/股，漲3.38%；海通證券收報8.34元/股，漲2.96%。

兩方面因素帶來合并預(yù)期

市場人士指出，國泰君安和海通證券產(chǎn)生合并預(yù)期，主要有兩方面因素，一是同屬上海國資，二是券商合并的政策暖風(fēng)。

股東方面，國泰君安2024年第一季度報告顯示，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司是其第一大股東，持股比例為21.35%；上海國際集團有限公司持股比例為7.66%。

國泰君安官網(wǎng)最新資料顯示，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司為公司控股股東，上海國際集團有限公司為公司的實際控制人。

官網(wǎng)資料顯示，上海國際集團有限公司股東為上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，持股比例為100%。

海通證券股權(quán)方面，官網(wǎng)最新顯示的股權(quán)架構(gòu)圖顯示，上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會全資控股的上海國盛（集團）有限公司是其持股比例最高單一股東，持股比例為8.56%（A+H）。

同時，上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會還通過上海電氣（集團）總公司持股4.95%（A+H），通過光明食品（集團）有限公司持股3.68%，通過申能（集團）有限公司持股2.47%。

政策方面，2023年10月30日至31日，中央金融工作會議在北京舉行。作為我國金融領(lǐng)域最高規(guī)格、對下一階段的金融發(fā)展與改革具有重大指導(dǎo)意義的會議，會議提到“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”。

隨后，證監(jiān)會黨委傳達學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會議精神，表示“要加強行業(yè)機構(gòu)內(nèi)部治理，回歸本源，穩(wěn)健發(fā)展，加快培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”。

2023年11月3日，證監(jiān)會再次發(fā)聲，將支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟主力軍和維護金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用。

若合并總資產(chǎn)將排名行業(yè)第一

以2023年年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，如果國泰君安和海通證券合并一事成真，其總資產(chǎn)規(guī)模將超過中信證券，位居行業(yè)第一。

2023年年報數(shù)據(jù)顯示，截至報告期末，國泰君安總資產(chǎn)規(guī)模為9254.02億元，海通證券總資產(chǎn)規(guī)模為7545.87億元。

簡單相加測算顯示，如若國泰君安和海通證券合并，合并后的總資產(chǎn)規(guī)模將高達1.68萬億元，超過中信證券2023年末的1.45萬億元。

營收方面，去年中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入600.68億元；國泰君安和海通證券分別實現(xiàn)營收361.41億元、229.53億元，合計為590.94億元。

歸屬于母公司股東凈利潤（下稱“凈利潤”）方面，2023年中信證券凈利潤為197.21億元；國泰君安和海通證券分別為93.74億元、10.08億元，合計為103.82億元。

不過需要指出的是，2023年海通證券凈利潤出現(xiàn)了較大幅度的下滑。海通證券2023年年報資料顯示，報告期內(nèi)，公司凈利潤同比（與前一年同期相較）下降了84.59%。

分析稱券商合并或?qū)⒅皇莻€例

政策面暖風(fēng)頻吹下，雖然目前存在合并預(yù)期的券商很多，但多位受訪人士認為，未來國內(nèi)市場券商并購重組的案例或只是個例。

某券商投行部門負責(zé)人此前在接受澎湃新聞記者采訪時認為，雖然在當前國內(nèi)券商規(guī)模普遍較小，監(jiān)管支持并購重組打造航母級證券公司的背景下，加之當下券商行業(yè)的發(fā)展正得到各方越來越多的關(guān)注，出現(xiàn)了不少的券商合并臆測，但總體來看，券商出現(xiàn)并購潮的可能性并不大。

“一方面，券商能夠合并的情況非常特殊，較難復(fù)制。例如，首先需要一方的實控人有退出需求；其次，兩家券商在業(yè)務(wù)上，需要互補性較強；再次，兩家公司的管理班底，能夠妥善地處理合并事項。”該投行負責(zé)人說。

該投行負責(zé)人進一步指出，另一方面，相較銀行業(yè)開展業(yè)務(wù)會面臨較強的區(qū)域限制，券商行業(yè)的投行、自營等業(yè)務(wù)，并沒有地域限制。目前證券行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展同質(zhì)化相對嚴重，疊加多年來券商合并實現(xiàn)“1+1＞2”效應(yīng)的案例并不多，因此券商現(xiàn)階段出現(xiàn)并購潮的可能性或不大。

另有分析人士表示，從規(guī)模結(jié)構(gòu)看，一個國家的大券商只能是少數(shù)幾家，加之有實力實現(xiàn)并購的機構(gòu)，數(shù)量也比較少。因此，國內(nèi)券商的合并或仍然只是個案，大范圍出現(xiàn)券商并購或合并的情況可能性較小。

華西證券曾在研報中指出，證券公司同業(yè)并購動因主要有三：一是監(jiān)管對于券商并購的鼓勵；二是券商希望抓住行業(yè)格局劇變前的窗口期通過并購邁過大型綜合性券商門檻；三是2018年以來對金融機構(gòu)股東資格等公司治理體系的完善政策，以及對于金融控股公司監(jiān)管的加強，使得部分民營資本有意愿退出券商。

在合并路徑上，華西證券進一步指出，并購重組是我國頭部券商以及華爾街知名券商發(fā)展中最為寶貴的經(jīng)驗之一。例如，中信證券通過并購建立強大的營銷網(wǎng)絡(luò)；同時，兼并收購也是美國經(jīng)紀與財富管理行業(yè)龍頭嘉信理財發(fā)展中最為寶貴的經(jīng)驗之一。

不過，華西證券強調(diào)，不符合公司戰(zhàn)略以及整合困難的并購反而會拖累公司發(fā)展，如摩根士丹利惠添收購案便是不符合公司戰(zhàn)略的反面案例。