新一輪地產(chǎn)政策組合拳落地后，股市反應(yīng)積極。接下來(lái)，A股行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，地產(chǎn)政策多線齊發(fā)托底地產(chǎn)鏈，提振了下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，政策釋放的積極信號(hào)有利于改善投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，戰(zhàn)略上對(duì)A股仍可持樂(lè)觀態(tài)度。

中信證券表示，隨著4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，基本面底部已明確，地產(chǎn)政策多線齊發(fā)托底地產(chǎn)鏈，提振下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，進(jìn)一步推升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，萌芽的樂(lè)觀情緒繼續(xù)積累，A股市場(chǎng)有望延續(xù)穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)。

“房地產(chǎn)相關(guān)政策出現(xiàn)積極變化，有助于緩解當(dāng)前房企銷售不善和周轉(zhuǎn)率下降的問(wèn)題，政策釋放的積極信號(hào)有利于改善投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。”中金公司指出。

中信建投證券進(jìn)一步指出，地產(chǎn)政策落地后，股市先行反映樂(lè)觀預(yù)期。綜合看戰(zhàn)略上對(duì)A股仍可持樂(lè)觀態(tài)度，但戰(zhàn)術(shù)上短期不宜過(guò)于激進(jìn)，以穩(wěn)為主，交易上可持見好就收的心態(tài)。

配置方面，地產(chǎn)鏈成為多家券商關(guān)注的方向。

中金公司便指出，地產(chǎn)鏈?zhǔn)芤嬗诮谑录源呋瓉?lái)階段性表現(xiàn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期普遍較低有望階段獲得修復(fù)，但持續(xù)性依賴政策落地的力度及節(jié)奏。

中信證券：穩(wěn)步上行

隨著4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，基本面底部已明確，地產(chǎn)政策多線齊發(fā)托底地產(chǎn)鏈，提振下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，進(jìn)一步推升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，萌芽的樂(lè)觀情緒繼續(xù)積累，A股市場(chǎng)有望延續(xù)穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)。

首先，地產(chǎn)政策多線齊發(fā)，政策目標(biāo)從投資導(dǎo)向轉(zhuǎn)為穩(wěn)價(jià)導(dǎo)向，隨著金融支持與限購(gòu)放開釋放需求，預(yù)計(jì)核心城市房?jī)r(jià)有望在年中企穩(wěn)，而隨著存量房消化政策接力，地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)困局有望逐步改善。

其次，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體穩(wěn)健，地產(chǎn)政策托底地產(chǎn)鏈，與政府融資提速一起，將改善投資端壓力，提振下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，而美國(guó)加征關(guān)稅政治意義大于經(jīng)濟(jì)意義，實(shí)質(zhì)影響微小。

最后，地產(chǎn)政策多線齊發(fā)提振預(yù)期，外資回流背后對(duì)中國(guó)資產(chǎn)更樂(lè)觀，“國(guó)九條”落地逐步改善市場(chǎng)生態(tài)，各類投資者樂(lè)觀情緒將繼續(xù)積累，A股市場(chǎng)有望延續(xù)穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)。

配置方面，建議投資者繼續(xù)圍繞績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、低波紅利和活躍主題三條主線布局，減少輪動(dòng)交易博弈，短期重點(diǎn)關(guān)注三條主線中與地產(chǎn)鏈有交集的品種。

中金公司：投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望改善

展望后市，政策釋放的積極信號(hào)有利于改善投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。近期房地產(chǎn)相關(guān)政策出現(xiàn)積極變化，央行調(diào)整購(gòu)房首付比例、貸款利率下限和公積金貸款利率；5月17日全國(guó)切實(shí)做好保交房工作視頻會(huì)議召開，部分省市開展由地方政府收購(gòu)商品住房用作公共租賃住房，有助于緩解當(dāng)前房企銷售不善和周轉(zhuǎn)率下降的問(wèn)題。

同時(shí)，外需改善是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中重要的亮點(diǎn)，出口偏強(qiáng)對(duì)于工業(yè)增加值和制造業(yè)投資產(chǎn)生積極影響，4月底召開政治局會(huì)議表態(tài)“堅(jiān)持乘勢(shì)而上”和“避免前緊后松”，前期宏觀政策的落地有利于改善投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期。

而從A股主要投資者類型來(lái)看，當(dāng)前私募基金投資者倉(cāng)位仍處于歷史低位，外資近期有所回流但對(duì)中國(guó)資產(chǎn)仍處于低配，可能對(duì)市場(chǎng)仍有潛在的資金面支持。

配置方面，地產(chǎn)鏈?zhǔn)芤嬗诮谑录源呋瓉?lái)階段性表現(xiàn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期普遍較低有望階段獲得修復(fù)，但持續(xù)性依賴政策落地的力度及節(jié)奏。有科技進(jìn)步預(yù)期驅(qū)動(dòng)及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)政策催化的TMT 領(lǐng)域中期仍有望有相對(duì)表現(xiàn)；新能源等綠色板塊重點(diǎn)關(guān)注近期產(chǎn)業(yè)政策的邊際變化，有助于扭轉(zhuǎn)投資者預(yù)期。

中信建投證券：戰(zhàn)略樂(lè)觀

展望后市，綜合看戰(zhàn)略上對(duì)A股仍可持樂(lè)觀態(tài)度，戰(zhàn)術(shù)上短期不宜過(guò)于激進(jìn)，以穩(wěn)為主，交易上可持見好就收的心態(tài)。

一方面，地產(chǎn)收儲(chǔ)政策落地，機(jī)制與規(guī)模與市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期有所不同，從之前經(jīng)驗(yàn)看，額度是否能充分使用有待觀察。降首付降利率有利剛需置業(yè)，從之前經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)整體樓市影響可能有限。政策落地后，債市反應(yīng)平淡，股市先行反映樂(lè)觀預(yù)期。

另一方面，近期數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)端持續(xù)偏強(qiáng)，但內(nèi)需整體偏淡，社零增速低于市場(chǎng)預(yù)期，制造業(yè)亮眼推動(dòng)固定資產(chǎn)投資同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

海外方面，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)預(yù)期下降，核心CPI環(huán)比如期回落，6個(gè)月來(lái)首次降溫，為2023年12月以來(lái)新低，提振金融市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期。

配置方面，結(jié)構(gòu)上建議投資者繼續(xù)關(guān)注出口訂單改善和出海增量效應(yīng)，如工程機(jī)械、龍頭家電等，逢低關(guān)注紅利、有色等。

銀河證券：橫盤震蕩

展望后市，隨著地產(chǎn)政策預(yù)期的發(fā)酵，資金對(duì)政策托底地產(chǎn)形成新共識(shí)。但考慮到周內(nèi)已經(jīng)回補(bǔ)技術(shù)面的重要缺口，或意味著多頭的實(shí)力目前依然有限。不過(guò)政策的力度與及時(shí)性很值得肯定，所以大盤或?qū)⒗^續(xù)維持橫盤震蕩，難有較大幅度下跌，而繼續(xù)上攻要等政策落地效果或金融數(shù)據(jù)提供進(jìn)一步的支撐。

操作層面：“風(fēng)火輪”的行情依然存在，上周五在政策刺激下，資金在地產(chǎn)方向達(dá)成共識(shí)，但考慮到周一將公布LPR，疊加周末機(jī)構(gòu)交流對(duì)地產(chǎn)也有不同的聲音，所以地產(chǎn)鏈的資金持續(xù)合力做多的可能性不大。

此外，關(guān)于“旅游強(qiáng)國(guó)”概念也在逐漸發(fā)酵，很可能是資金外溢后尋找的新方向之一。此外，前期熱點(diǎn)雖大多逐漸退溫，但銅纜與低空經(jīng)濟(jì)依然有資金關(guān)注，可能有繼續(xù)博弈的價(jià)值（低空經(jīng)濟(jì)相對(duì)更優(yōu)）。中長(zhǎng)期來(lái)看，動(dòng)態(tài)高股息與科技自主仍是不容忽視的兩個(gè)方向。

華泰證券：本輪地產(chǎn)組合拳邊際效果有望優(yōu)于此前數(shù)輪

地產(chǎn)政策“組合拳”方面，首付比例下調(diào)對(duì)剩余8個(gè)首付比例仍高于全國(guó)最低限制的城市邊際影響更大，尤其是上海、北京。此外，公積金和房貸利率下調(diào)將一步引導(dǎo)整體融資成本下降。

新增的保障性住房再貸款（包含此前的1000億元租賃住房貸款支持計(jì)劃）邊際有助于基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張和信貸周期企穩(wěn)。同時(shí)，鑒于政策決心較大，不排除政府在評(píng)估本輪“組合拳”的實(shí)際效果后，繼續(xù)調(diào)整政策力度，直到取得階段性成效。

值得強(qiáng)調(diào)的是，目前地產(chǎn)市場(chǎng)更重要的“再平衡”力量，是市場(chǎng)自身供需和價(jià)格的調(diào)整、出清過(guò)程。鑒于目前地產(chǎn)去杠桿周期可能已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，本輪政策“組合拳”的邊際效果有望優(yōu)于此前數(shù)輪。

浙商證券：權(quán)益的右側(cè)預(yù)期底或已出現(xiàn)

相比于穩(wěn)需求政策，穩(wěn)住供給是本輪地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固的關(guān)鍵，本次出臺(tái)的地方政府收儲(chǔ)等穩(wěn)供給政策從“終局思維”角度提供解題思路。首先，政府收儲(chǔ)體現(xiàn)了政策直接參與地產(chǎn)鏈條的特性，“兜底”庫(kù)存、“補(bǔ)上”需求，反映了政策層面穩(wěn)地產(chǎn)的決心和政策導(dǎo)向，有助于顯著修復(fù)市場(chǎng)悲觀情緒。

其次，房企資產(chǎn)負(fù)債表受損、期房交付難、供大于求等供給層面的問(wèn)題也抑制了居民的期房購(gòu)房需求，不利于“投資-銷售”鏈條的打通，即便現(xiàn)房銷售高增，但期房銷售偏弱的情況導(dǎo)致房企銷售資金來(lái)源的修復(fù)依然受阻，通過(guò)穩(wěn)需求政策來(lái)穩(wěn)定地產(chǎn)投資的時(shí)間鏈條長(zhǎng)、短期難度較大。

再者，穩(wěn)供給政策預(yù)期可能持續(xù)發(fā)酵，預(yù)期和現(xiàn)實(shí)或出現(xiàn)正反饋邏輯鏈條：若數(shù)據(jù)慣性偏弱，政策加碼預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，市場(chǎng)信心增強(qiáng)；若數(shù)據(jù)明顯改善，政策強(qiáng)度短期不會(huì)減小，數(shù)據(jù)持續(xù)改善預(yù)期強(qiáng)化，市場(chǎng)信心也會(huì)增強(qiáng)。整體看，供給端政策外生性和可控性更強(qiáng)。

根據(jù)全國(guó)切實(shí)做好保交房工作視頻會(huì)議提到的，“商品房庫(kù)存較多城市，政府可以需定購(gòu)，酌情以合理價(jià)格收購(gòu)部分商品房用作保障性住房”，推測(cè)本次政策主要在去庫(kù)存壓力較大的城市落地，而去庫(kù)壓力較大的通常是面臨人口凈流出、產(chǎn)業(yè)支撐較弱的三四線城市。此外考慮到地方政府加杠桿空間可能有限，實(shí)踐上預(yù)計(jì)政策節(jié)奏偏長(zhǎng)期。

策略方向上，地產(chǎn)困境演變擴(kuò)散的概率大幅減小，地產(chǎn)數(shù)據(jù)慣性下滑的定價(jià)權(quán)重減小，且市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)政策的信心或已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，預(yù)期和現(xiàn)實(shí)或出現(xiàn)正反饋邏輯鏈條，在終局解決方案的政策思路下，權(quán)益的右側(cè)預(yù)期底或已出現(xiàn)；此外，短期地產(chǎn)主線邏輯也可能推動(dòng)權(quán)益行情上漲。

光大證券：后續(xù)政策加碼仍會(huì)有更多期待

新“一攬子”去庫(kù)存方案，最大的亮點(diǎn)在于形成了政策組合拳。一是需求側(cè)限制性條件放松，二是供給端地方政府主導(dǎo)收儲(chǔ)，三是緩釋行業(yè)相關(guān)主體風(fēng)險(xiǎn)。向前看，后續(xù)政策加碼仍會(huì)有更多期待。

一方面，本輪去庫(kù)壓力相對(duì)更大。另一方面，不少地方在實(shí)操中已經(jīng)落實(shí)了相關(guān)政策。對(duì)后續(xù)政策加碼空間的期待，以及政策落地的效果，才是當(dāng)前市場(chǎng)行情持續(xù)性和強(qiáng)度的核心定價(jià)邏輯。

目前，股債市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)政策的優(yōu)化調(diào)整進(jìn)行定價(jià)。新“一攬子”方案推出，市場(chǎng)表現(xiàn)存在分歧：股票反饋?zhàn)顬榉e極，商品分化，債券反饋相對(duì)克制。

后續(xù)來(lái)看，政策的優(yōu)化調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的影響通常有兩個(gè)階段，第一個(gè)階段更多體現(xiàn)的是政策不確定性的下降帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。第二個(gè)階段需要時(shí)間驗(yàn)證，將需要更多的數(shù)據(jù)來(lái)印證政策效力。政策利好地產(chǎn)竣工和后周期相關(guān)個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)對(duì)地方國(guó)資性房企、地方主城投平臺(tái)的基本面提振效果也較好。

中泰證券：一線城市出臺(tái)更多限購(gòu)放松的政策值得期待

放松地產(chǎn)調(diào)控，則聚焦于推動(dòng)信用修復(fù)本身，以此促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)形成良性循環(huán)。10年期國(guó)債收益率和國(guó)房景氣指數(shù)有較強(qiáng)的同步性，最近這一年，兩者同步性甚至在上升，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的信用加速器。房地產(chǎn)業(yè)企穩(wěn)，可能是中國(guó)信用周期內(nèi)生性修復(fù)的基礎(chǔ)。

從2024年4月的數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)業(yè)還在下行周期中，尤其是銷售環(huán)節(jié)。國(guó)房景氣指數(shù)從92.07下降到92.02，續(xù)創(chuàng)1995年3月公布數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史新低。商品房銷售端，銷售金額和面積的當(dāng)月同比，分別從2024年3月的-25.9%和-18.3%，下降到-30.4%和-22.9%。

517政策總體超預(yù)期，可能反映了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的定位經(jīng)歷了再評(píng)估。從穩(wěn)定房?jī)r(jià)、改善預(yù)期的角度看，一線城市出臺(tái)更多限購(gòu)放松的政策值得期待。

財(cái)通證券：房地產(chǎn)市場(chǎng)有望邊際回暖

此次地產(chǎn)刺激政策的力度不小。首先，從工具的種類數(shù)量上看勝于以往，本輪刺激政策在降首付、降利率的基礎(chǔ)上，還綜合房地產(chǎn)“以舊換新”、存量房收儲(chǔ)等，多措并舉，加速探索房地產(chǎn)發(fā)展“新模式”。

其次，從利率角度看，取消貸款利率下限相當(dāng)于降下限降至0，下降幅度接近400BP，同時(shí)公積金貸款利率也達(dá)到歷史新低。最后，同時(shí)降低的首付比例也已經(jīng)達(dá)到歷史新低。

多措并舉之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望邊際回暖。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，下調(diào)利率下限見效最快，政策推出當(dāng)月商品房銷量增速就有明顯提升；下調(diào)首付比例和下調(diào)公積金利率的政策效果在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)最為顯著，在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)也多數(shù)有所增長(zhǎng)。

此次取消利率下限、降低首付比例和降低公積金貸款利率一并推出，短期商品房銷量有望迎來(lái)邊際改善。

華西證券：震蕩上行

展望后市，寬信用背景下，A股有望走出一輪慢牛。5月份以來(lái)A股持續(xù)走強(qiáng)，主要是反映內(nèi)外資對(duì)國(guó)內(nèi)“促改革、擴(kuò)需求”的樂(lè)觀預(yù)期。

本次517房地產(chǎn)一攬子新政出臺(tái)后，再次打開了各地因城施策的空間，新政不僅有利于釋放部分需求，更重要的是明確了“化解地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”的政策信號(hào)。后續(xù)各地區(qū)樓市配套政策有望接續(xù)落地、降準(zhǔn)降息也具備空間，有利于支撐投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)震蕩上行。

配置方面，受益于地產(chǎn)預(yù)期改善和籌碼壓力較小的部分順周期板塊存在估值修復(fù)空間；主題層面，關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)政策密集催化的低空經(jīng)濟(jì)等。