國家統(tǒng)計(jì)局5月17日公布4月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額35699億元，同比增長2.3%；環(huán)比增長0.03%。1-4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額156026億元，同比增長4.1%。

1-4月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）143401億元，同比增長4.2%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長8.9%。

國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長劉愛華表示，總的來看，4月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，雖然部分指標(biāo)受節(jié)假日錯(cuò)月、上年同期基數(shù)較高等因素影響增速有所放緩，但工業(yè)、出口、就業(yè)、物價(jià)等主要指標(biāo)總體改善，新動(dòng)能保持較快成長，國民經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢，積極因素累積增多。

社零同比增速回落

4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額35699億元，同比增長2.3%；環(huán)比增長0.03%。同比增速較上月放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)。

劉愛華表示，4月社零增速回落主要是受到假期天數(shù)比上年同月減少2天、同期基數(shù)比較高等因素的影響。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，環(huán)比來看，4月社零季調(diào)環(huán)比增速為0.03%，與歷年同期增速相比處于明顯偏低水平（過去十年平均增速為0.62%），也顯示消費(fèi)增長動(dòng)能不足。

“社零增速繼續(xù)處于低位運(yùn)行狀態(tài)，背后是受房地產(chǎn)市場低迷影響，當(dāng)前居民消費(fèi)信心仍然偏弱?！蓖跚嗾f。

財(cái)信研究院認(rèn)為，社零同比增速回落，一是受假日錯(cuò)月效應(yīng)、高基數(shù)效應(yīng)和居民消費(fèi)意愿偏弱等影響，餐飲收入增速回落較多，貢獻(xiàn)了社零降幅的約1/3；二是限額以上商品零售增速回落較多，貢獻(xiàn)了社零降幅的約2/3，其中汽車類商品是主要拖累，房地產(chǎn)類商品增速亦回落較多。

王青指出，4月限額以上汽車零售額同比下降5.6%，降幅較上月擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn)，背后是各地汽車以舊換新政策正在推出，引發(fā)市場觀望情緒，這在短期內(nèi)為車市帶來了消費(fèi)后移效應(yīng)。由于汽車在商品消費(fèi)中占比較高，這對4月商品零售額整體增速產(chǎn)生了階段性的下拉作用。

1-4月份，服務(wù)零售額同比增長8.4%，高于同期商品零售額增速4.9個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)消費(fèi)快于商品消費(fèi)。

1-4月社零同比增長4.1%，王青指出，考慮到同期CPI累計(jì)同比在0.1%，因此，1-4月社零同比增速實(shí)際同比在4.0%左右，大幅低于工業(yè)增加值累計(jì)實(shí)際同比增速6.3%，顯示商品消費(fèi)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中亟待提升的薄弱環(huán)節(jié)，我國經(jīng)濟(jì)“供強(qiáng)需弱”局面依然突出。

固定資產(chǎn)投資增速放緩，三大領(lǐng)域增速均回落

1-4月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）143401億元，同比增長4.2%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長8.9%。

分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.0%，制造業(yè)投資增長9.7%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.8%。全國新建商品房銷售面積29252萬平方米，同比下降20.2%；新建商品房銷售額28067億元，下降28.3%。

1-4月固定資產(chǎn)投資增速慢于一季度（4.5%），據(jù)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬測算，4月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資同比增速為3.6%。4月季調(diào)環(huán)比增速為-0.03%，近3個(gè)月來首次轉(zhuǎn)為負(fù)增長。

“從行業(yè)來看，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速均出現(xiàn)累計(jì)與當(dāng)月增速的雙雙放緩?！睖乇蛘f。

1-4月基建投資慢于1-3月（6.5%），據(jù)王青測算，4月當(dāng)月基建投資同比增速為5.1%，較3月放緩1.5個(gè)百分點(diǎn)。王青認(rèn)為，一方面和上年同期基數(shù)偏高有關(guān)，同時(shí)今年4月南方部門地區(qū)雨澇災(zāi)害較為嚴(yán)重，對室外基建施工進(jìn)度帶來一定影響。值得注意的是，受治理資金空轉(zhuǎn)等影響，4月企業(yè)中長期貸款同比較大幅度少增，年初以來專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏緩，當(dāng)前地方政府土地出讓金收入仍在下滑，以及貴州等12個(gè)高負(fù)債省市政府投資項(xiàng)目面臨嚴(yán)格管控等，也可能會(huì)有一定影響。其中后者是未來一段時(shí)間基建投資走勢面臨的最大不確定性因素。

“不過，4月基建投資數(shù)據(jù)繼續(xù)處于較高增長水平，主要是當(dāng)前房地產(chǎn)投資還會(huì)處于較快下行狀態(tài)，需要基建投資保持較高增長水平予以對沖?！蓖跚嗾f。

1-4月份制造業(yè)投資同比增長9.7%，較1-3月份放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)，目前在三個(gè)領(lǐng)域中同比增速仍較高，對固定資產(chǎn)投資的支撐作用偏強(qiáng)。財(cái)信研究院認(rèn)為，制造業(yè)投資邊際放緩但仍有韌性，主要原因一是受疫后高基數(shù)以及部分行業(yè)產(chǎn)能利用率偏低影響，高技術(shù)制造業(yè)投資增速高位回落，對制造業(yè)的支撐有所走弱；二是受國際大宗商品價(jià)格上行、國內(nèi)基建加快預(yù)期偏強(qiáng)帶動(dòng)，部分上游行業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)意愿有所擴(kuò)張；三是國內(nèi)消費(fèi)需求溫和恢復(fù)以及企業(yè)盈利連續(xù)正增長，對企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)形成積極帶動(dòng)。

房地產(chǎn)投資方面，1-4月累計(jì)同比降幅較1-3月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。王青指出，年初以來樓市偏冷，與此同時(shí)，房地產(chǎn)施工數(shù)據(jù)也在全面走低。最為引人注目的是，此前“保交樓”推動(dòng)商品房竣工面積持續(xù)處于兩位數(shù)高增狀態(tài)，但今年1-4月轉(zhuǎn)為同比下降20.4%?！爱?dāng)前房地產(chǎn)投資下滑對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的拖累效應(yīng)較大，這是當(dāng)前基建投資需要保持高位的一個(gè)重要原因?！?/p>

下階段走勢如何？

展望下階段，光大銀行宏觀研究員周茂華認(rèn)為，隨著設(shè)備更新與商品以舊換新，積極財(cái)政靠前發(fā)力、力度加大，穩(wěn)樓市政策效果逐步顯現(xiàn)，有望推動(dòng)商品消費(fèi)、投資穩(wěn)步復(fù)蘇，內(nèi)需動(dòng)能有望進(jìn)一步增強(qiáng)，外貿(mào)表現(xiàn)韌性，疊加去年同期低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速有望加快。

財(cái)信研究院認(rèn)為，受經(jīng)濟(jì)循環(huán)逐漸暢通帶動(dòng)居民收入回升、穩(wěn)民企促消費(fèi)政策刺激加碼、服務(wù)消費(fèi)需求繼續(xù)恢復(fù)支撐，預(yù)計(jì)全年消費(fèi)有望溫和回升至5%左右。

“5月社零同比增速有望反彈至3.5%附近。”王青預(yù)計(jì)，往后看，影響社零增速的最大不確定因素仍是樓市何時(shí)企穩(wěn)回暖，從而消除資產(chǎn)縮水效應(yīng)對居民消費(fèi)心理的影響。

固定資產(chǎn)投資方面，王青認(rèn)為，短期內(nèi)制造業(yè)投資有望延續(xù)2023年四季度以來的穩(wěn)中有升勢頭，估計(jì)全年增速將達(dá)到8.0%左右。其中，高技術(shù)制造業(yè)投資將達(dá)到兩位數(shù)高增狀態(tài)，這是政策面支持建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，重點(diǎn)推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展的具體體現(xiàn)。“2024年影響制造業(yè)投資的最大不確定因素仍是房地產(chǎn)行業(yè)能否盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，進(jìn)而拉動(dòng)需求并提振投資信心?！?/p>

房地產(chǎn)投資領(lǐng)域，王青認(rèn)為，隨著房地產(chǎn)支持政策的推出，接下來房企銷售回款有望回暖，房地產(chǎn)開發(fā)貸放款速度會(huì)進(jìn)一步加快，都有助于帶動(dòng)房地產(chǎn)施工數(shù)據(jù)回穩(wěn)，加之上年同期基數(shù)較快下沉，判斷5月起房地產(chǎn)投資同比下滑幅度有望進(jìn)入逐步收窄過程。