作為國家商務部認定的第一批中華老字號、中國刀剪行業首家上市公司，張小泉(301055.SH)上市之初風光無兩。2022年的夏天，一場“拍蒜斷刀”的品牌危機發酵后，張小泉的口碑與業績雙雙崩塌，“刀剪第一股”的光環黯然失色。

經營每況愈下之際，圍繞張小泉的負面也接踵而至。日前，因借款合同糾紛，張小泉兩名實控人被列為被執行人。多重利空下，張小泉的原始股東坐不住了，拋減持計劃欲開溜。

機構股東、原始股東輪番減持

根據5月15日張小泉公告，持有公司股份469.17萬股(占剔除本公司回購專用賬戶中的股份數量后總股本比例3.1%)的股東金燕計劃以集中競價交易方式減持公司股份合計不超過117.2925萬股(占剔除本公司回購專用賬戶中的股份數量后總股本比例的0.77%)，自公告披露之日起三個交易日后的三個月內進行。減持價格根據減持時的二級市場價格及交易方式確定，且不低于經除權除息等因素調整后的公司首次公開發行股票的發行價。

據了解，金燕是張小泉的原始股東，其最早于2011年開始持有張小泉股份。對于金燕減持的原因，張小泉公告稱“股東自身資金需求”。

證券之星注意到，今年年初，金燕就曾拋出擬通過集中競價交易或大宗交易方式減持不超公司總股本0.75%的股份。不過，減持屆滿后，金燕未實施減持計劃。如今，再次啟動減持計劃。

作為金燕的一致行動人，萬志美去年年初完成了既定套現計劃。2022年12月21日-2023年1月5日，萬志美通過集中競價交易方式以15.61元/股的均價減持了115.83萬股。萬志美也是張小泉的原始股東，同時也是金燕的母親。

除了原始股東減持外，機構投資者也在出走。

截至2023年底，國金量化多因子股票型證券投資基金增持28.13萬股，以持有111.41萬股位列張小泉第4大流通股股東；瑞士銀行增持4.47萬股，以持有68.99萬股位列第7大流通股股東。新進入的機構投資者還包括持有75.42萬股的國金量化精選混合型證券投資基金，位列第6大流通股股東；持有57.02萬股的金元順安優質精選靈活配置混合型證券投資基金，位列第10大流通股股東。

到2024年一季度末，國金量化多因子基金、瑞士銀行、國金量化精選基金、金元順安優質基金全部減持，退出了張小泉前十大流通股股東行列。

最直觀的反映，上市之初，張小泉的股價一度達到38.66元/股。5月16日，收盤價為13.55元/股，區間跌幅超過60%。這背后，沒有高增業績做支撐。

崩塌的口碑與停滯的業績

張小泉是一家集設計、研發、生產、銷售和服務于一體的現代生活五金用品制造企業，該品牌最早創建于1628年，是國家商務部認定的第一批中華老字號。2021年9月6日，張小泉登陸創業板，成為了中國刀剪行業首家上市公司。

張小泉的上市，曾被寄予能借力資本煥發第二春的厚望。但從張小泉上市之后的表現看，“刀剪第一股”的光環已黯然失色。

上市首年，張小泉營收、歸母凈利潤尚且保持增勢。2022年開始，張小泉的經營業績已經顯露疲態。當年，公司實現的營業收入為8.27億元，同比增長8.75%；歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別為4150.75萬元、3536.15萬元，分別同比下降47.28%、52.38%。

2023年，張小泉實現營業收入8.11億元，同比下降1.82%；歸母凈利潤2511.83萬元，同比下降39.48%；扣非后凈利潤為2026.66萬元，同比下降42.69%。歸母凈利潤、扣非后凈利潤的下降幅度均遠高于營業收入降幅。

張小泉業績變臉背后，與“拍蒜斷刀”的風波不無關系。2022年7月，有消費者爆料，使用張小泉的刀具拍蒜，蒜沒拍好，刀卻斷了。隨后，張小泉方面回應，消費者使用方法不對，且公司生產的刀具有的不能拍蒜。由此，引發了張小泉的一場輿論危機。

張小泉也坦言，輿論危機對公司品牌產生了一定影響。在2023年年報中，張小泉表示，2023 年，國內宏觀經濟整體呈現弱復蘇態勢，消費增長不及預期，尤其二、三季度增長乏力。在此宏觀背景下，同時受到上一年度品牌輿情事件余波擾動影響，公司前三季度整體業績較上年同期下滑明顯。公司積極調整經營部署，強化各項經營管理工作的有序推進，隨著第四季度消費市場有所回暖，公司業績逐步回升。

今年一季度，張小泉實現營業收入2.13億元，同比增長11.38%；歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別為766.22萬元、686.64萬元，同比下降9.58%、11.46%。

證券之星發現，上市之后，張小泉的銷售費用持續增長。2021-2023年，張小泉的銷售費用分別為1.17億元、1.46億元、1.48億元。

可見，重視營銷的張小泉，“營銷”的轉化率并不高，甚至還造成銷售成本大幅增長而“吞噬”利潤的問題。

大股東質押率近100%

張小泉的經營業績不斷下滑，其大股東的財務壓力也驟增。

張小泉是一家典型的家族企業，其控股股東為杭州張小泉集團有限公司、持股5%以上股東杭州嶸泉投資合伙企業(有限合伙)為公司實際控制人控制的企業。實際控制人張新程持有臻泉投資45.75%的合伙份額，張木蘭為公司實際控制人直系親屬。

年報顯示，張小泉實際控制人為張國標、張樟生、張新程，張樟生擔任張小泉董事長，張新程擔任董事。據相關報道，張國標和張樟生為兄弟關系，張國標和張新程為父子關系。

近期，張小泉兩實控人被負面纏身。5月10日晚間，張小泉發布公告，公司于近日獲悉公司實際控制人張國標、實際控制人兼董事長張樟生因借款合同糾紛案件，被陜西省咸陽市中級人民法院列為被執行人，同時張國標、張樟生被出具了《限制消費令》。

該公告稱，2023年7月12日，網營物聯(楊凌)供應鏈有限公司(以下簡稱“網營物聯楊凌公司”)因項目建設需要與長安銀行股份有限公司楊凌示范區支行(以下簡稱“長安銀行楊凌支行”)簽訂固定資產借款合同，借款金額為3億元。網營物聯楊凌公司以其土地及在建工程提供抵押擔保，杭州網營物聯控股集團有限公 司(以下簡稱“網營物聯控股集團”)以其所持有的網營物聯楊凌公司100%股權提供質押擔保，同時富春控股集團、網營物聯控股集團、張國標、張樟生等各方提供連帶責任擔保。

2024年5月8日，因網營物聯楊凌公司未及時償付本息，長安銀行楊凌支行向陜西省咸陽市中級人民法院申請執行并立案，富春控股集團、網營物聯控股集團、網營物聯楊凌公司、張國標、張樟生等各方被陜西省咸陽市中級人民法院列為被執行人，執行標的金額為2.98億元；同時，張國標、張樟生等人被出具了《限制消費令》。

兩名實控人被“限高”，是否會對張小泉產生影響？

張小泉回應稱，公司日常經營活動一切正常。相關公司已對該筆債務提供足值抵押、質押物，并正在積極和債權方溝通和解方案。

證券之星注意到，張小泉集團所持有的張小泉股份尚處于鎖定期，其所持有公司的99.9%的股份已被質押。如實際控制人不能妥善解決債務糾紛、資信情況進一步惡化或引發其他訴訟，將可能導致張小泉集團持有的張小泉股票被強制執行或凍結，公司可能面臨控制權不穩定或變更的風險。

值得注意的是，盡管經營每況愈下，但張小泉依然堅持大手筆分紅。2021-2023年，張小泉現金分紅分別為7800萬元、3900萬元、2271萬元。按照持股比例測算，近半數分紅款落入實控人腰包。但與大股東面臨的資金壓力相比，豪氣分紅恐只是杯水車薪。

據悉，張小泉將于2024年5月20日召開股東大會進行換屆選舉，而張樟生未被提名為下一屆董事候選人，換屆后，其將不再擔任公司董事職務。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)