“當(dāng)前中國股票市場正經(jīng)歷在極低估值基礎(chǔ)上，由企業(yè)盈利增長所推動(dòng)的向上轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”5月9日， 安聯(lián)基金研究部總經(jīng)理程彧在揭牌開業(yè)記者會(huì)上稱，預(yù)計(jì)2024、2025年兩年，企業(yè)盈利增長會(huì)恢復(fù)到10%，甚至更高的水平，這是看好未來兩年市場表現(xiàn)最根本、最核心的原因。

2023年8月24日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)安聯(lián)投資有限公司（下稱“安聯(lián)投資”）設(shè)立安聯(lián)基金。其中，安聯(lián)基金成立于上海，由德國資管巨頭安聯(lián)投資全資控股，注冊資本3億元人民幣。2024年4月18日，安聯(lián)基金正式獲準(zhǔn)開業(yè)，是國內(nèi)目前第9家外商獨(dú)資公募。此次記者會(huì)也是安聯(lián)基金獲準(zhǔn)開業(yè)后的首次“亮相”。

安聯(lián)投資亞太區(qū)總裁、安聯(lián)基金董事長吳家耀表示，中國的投資環(huán)境正在快速變化。養(yǎng)老金市場的開放、中產(chǎn)階層的壯大、金融素養(yǎng)的提高以及數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用，都為中國市場帶來前所未有的機(jī)遇，這正是投資中國的大好時(shí)機(jī)。

A股市場前景方面，程彧表示，當(dāng)前安聯(lián)基金對于中國股票投資主要有以下四個(gè)主要觀點(diǎn)。第一，過去一段時(shí)間，中國所處的宏觀經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境正在發(fā)生深刻的變化，其特征可以由6個(gè)首字母為D的單詞概括：Deglobalization（地緣政治背景下的逆全球化）、Deceleration of long-term economic growth（長期經(jīng)濟(jì)增長減速）、Disruptive new technology（新科技的顛覆性變革）、Diminishing Demographic dividend（人口紅利弱化）、Deleverage and De-risk of the financial system（房地產(chǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解）、Derating of Chinese equity（中國股票估值中樞下移）。

程彧進(jìn)一步解釋道，估值，本質(zhì)上是對企業(yè)盈利能力的定價(jià)。“隨著企業(yè)盈利的增速放緩，股票估值的中樞自然會(huì)下移。但是在這個(gè)過程中我們也要判斷它下移的幅度是否合理，是否還隱含了其他不合理的因素，比如較為悲觀的市場情緒。”

第二，程彧說道，當(dāng)前中國股票市場正經(jīng)歷在極低估值基礎(chǔ)上，由企業(yè)盈利增長所推動(dòng)的向上轉(zhuǎn)折點(diǎn)。過去兩年市場經(jīng)歷了千淘萬漉，估值大幅下降。今年年初我們看到估值幾乎達(dá)到了歷史底部區(qū)域的附近。

程彧強(qiáng)調(diào)道，“我們和市場上基于估值修復(fù)、或者基于中國股票估值很低而看好中國股票的投資者完全不同。我們看好未來兩年的市場，但我們并沒有考慮潛在的估值修復(fù)。我們的考量更多是基于企業(yè)盈利增長。事實(shí)上，在市場絕大部分時(shí)候，企業(yè)盈利增長決定了市場漲跌的方向，而估值僅僅是影響這個(gè)方向變動(dòng)的幅度而已。”

“過去兩年企業(yè)盈利不斷變?nèi)酰鞘袌鲞^去兩年表現(xiàn)不好的核心原因。”程彧認(rèn)為，當(dāng)前是柳暗花明又一村的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，預(yù)計(jì)2024、2025年這兩年，企業(yè)盈利增長會(huì)恢復(fù)到10%，甚至更高的水平，這是安聯(lián)基金看好未來兩年市場表現(xiàn)最根本、最核心的原因。

程彧繼續(xù)表示，第三，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型疊加全球科技的變革性發(fā)展，會(huì)創(chuàng)造出非常豐富的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。對于投資來說，最怕的是基本面沒有變化。哪怕總量不變，只要結(jié)構(gòu)變了就會(huì)有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

“自2023年以來，市場整體呈現(xiàn)小幅下跌的狀態(tài)。但在同期，我們也看到以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的這批公司，無論是從絕對收益還是相對收益衡量的維度，整體都取得了非常好的投資回報(bào)。”程彧稱。

與此同時(shí)，程彧指出，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，如果我們只是片面的聚焦一些傳統(tǒng)行業(yè)的增速下降，可能感到的是“無邊落木蕭蕭下”，如果我們看到以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的一批新興行業(yè)的崛起，我們可能感受到的是“兩岸猿聲啼不住，不盡長江滾滾來”。

最后，程彧表示，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，市場仍然低估了支持中國經(jīng)濟(jì)和資本市場長期可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的積極變化要素。比如，戶口落戶為代表的新型城鎮(zhèn)化，減稅、降息、全面增加居民可支配收入的這些舉措，包括一些養(yǎng)老、教育、醫(yī)療的改革，這些都是從本質(zhì)上能夠推動(dòng)國內(nèi)居民消費(fèi)在長期的發(fā)展。

“另一方面，隨著資本市場建設(shè)的發(fā)展，隨著上市公司治理水平的提高，相信更多資金會(huì)流向中國的股市，并可以提高他們的估值。”程彧堅(jiān)信，長風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)。

針對下階段的市場展望，程彧分析稱，三季度或是較好的擇機(jī)入場時(shí)點(diǎn)。宏觀上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢有望在三季度得到進(jìn)一步確認(rèn)，海外美聯(lián)儲(chǔ)也可能開啟降息。微觀上，三季報(bào)也有望呈現(xiàn)企業(yè)盈利增長逐季加速的態(tài)勢。