“當前中國股票市場正經歷在極低估值基礎上，由企業盈利增長所推動的向上轉折點。”5月9日， 安聯基金研究部總經理程彧在揭牌開業記者會上稱，預計2024、2025年兩年，企業盈利增長會恢復到10%，甚至更高的水平，這是看好未來兩年市場表現最根本、最核心的原因。

2023年8月24日，證監會核準安聯投資有限公司（下稱“安聯投資”）設立安聯基金。其中，安聯基金成立于上海，由德國資管巨頭安聯投資全資控股，注冊資本3億元人民幣。2024年4月18日，安聯基金正式獲準開業，是國內目前第9家外商獨資公募。此次記者會也是安聯基金獲準開業后的首次“亮相”。

安聯投資亞太區總裁、安聯基金董事長吳家耀表示，中國的投資環境正在快速變化。養老金市場的開放、中產階層的壯大、金融素養的提高以及數字技術的廣泛應用，都為中國市場帶來前所未有的機遇，這正是投資中國的大好時機。

A股市場前景方面，程彧表示，當前安聯基金對于中國股票投資主要有以下四個主要觀點。第一，過去一段時間，中國所處的宏觀經濟和投資環境正在發生深刻的變化，其特征可以由6個首字母為D的單詞概括：Deglobalization（地緣政治背景下的逆全球化）、Deceleration of long-term economic growth（長期經濟增長減速）、Disruptive new technology（新科技的顛覆性變革）、Diminishing Demographic dividend（人口紅利弱化）、Deleverage and De-risk of the financial system（房地產和地方債務風險的化解）、Derating of Chinese equity（中國股票估值中樞下移）。

程彧進一步解釋道，估值，本質上是對企業盈利能力的定價。“隨著企業盈利的增速放緩，股票估值的中樞自然會下移。但是在這個過程中我們也要判斷它下移的幅度是否合理，是否還隱含了其他不合理的因素，比如較為悲觀的市場情緒。”

第二，程彧說道，當前中國股票市場正經歷在極低估值基礎上，由企業盈利增長所推動的向上轉折點。過去兩年市場經歷了千淘萬漉，估值大幅下降。今年年初我們看到估值幾乎達到了歷史底部區域的附近。

程彧強調道，“我們和市場上基于估值修復、或者基于中國股票估值很低而看好中國股票的投資者完全不同。我們看好未來兩年的市場，但我們并沒有考慮潛在的估值修復。我們的考量更多是基于企業盈利增長。事實上，在市場絕大部分時候，企業盈利增長決定了市場漲跌的方向，而估值僅僅是影響這個方向變動的幅度而已。”

“過去兩年企業盈利不斷變弱，是市場過去兩年表現不好的核心原因。”程彧認為，當前是柳暗花明又一村的“轉折點”，預計2024、2025年這兩年，企業盈利增長會恢復到10%，甚至更高的水平，這是安聯基金看好未來兩年市場表現最根本、最核心的原因。

程彧繼續表示，第三，在中國經濟轉型的過程中，經濟轉型疊加全球科技的變革性發展，會創造出非常豐富的結構性投資機會。對于投資來說，最怕的是基本面沒有變化。哪怕總量不變，只要結構變了就會有結構性投資機會。

“自2023年以來，市場整體呈現小幅下跌的狀態。但在同期，我們也看到以新質生產力為代表的這批公司，無論是從絕對收益還是相對收益衡量的維度，整體都取得了非常好的投資回報。”程彧稱。

與此同時，程彧指出，在中國經濟轉型的過程中，如果我們只是片面的聚焦一些傳統行業的增速下降，可能感到的是“無邊落木蕭蕭下”，如果我們看到以新質生產力為代表的一批新興行業的崛起，我們可能感受到的是“兩岸猿聲啼不住，不盡長江滾滾來”。

最后，程彧表示，在這個時點，市場仍然低估了支持中國經濟和資本市場長期可持續高質量發展的積極變化要素。比如，戶口落戶為代表的新型城鎮化，減稅、降息、全面增加居民可支配收入的這些舉措，包括一些養老、教育、醫療的改革，這些都是從本質上能夠推動國內居民消費在長期的發展。

“另一方面，隨著資本市場建設的發展，隨著上市公司治理水平的提高，相信更多資金會流向中國的股市，并可以提高他們的估值。”程彧堅信，長風破浪會有時。

針對下階段的市場展望，程彧分析稱，三季度或是較好的擇機入場時點。宏觀上，經濟復蘇態勢有望在三季度得到進一步確認，海外美聯儲也可能開啟降息。微觀上，三季報也有望呈現企業盈利增長逐季加速的態勢。