紓困民營(yíng)企業(yè)的工作還在繼續(xù)。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，12月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞在2018中國(guó)民營(yíng)企業(yè)高峰論壇上表示，金融管理部門協(xié)調(diào)指導(dǎo)、地方推動(dòng)、市場(chǎng)各方響應(yīng)的化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)體系機(jī)制初步建立，二級(jí)市場(chǎng)“急跌踩踏”風(fēng)險(xiǎn)得到控制，為下一步紓困工作創(chuàng)造了時(shí)間窗口。

根據(jù)中金公司的統(tǒng)計(jì)，各類紓困資金規(guī)模可能已近5000億元，已涉及65家上市公司。

“當(dāng)前近5000億元的紓困資金規(guī)模，從總量上看，基本可以覆蓋股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)暴露的部分風(fēng)險(xiǎn)。”但是，中金公司表示，需要注意在實(shí)際紓困過程中資金的使用效率、紓困精準(zhǔn)程度以及不同途徑、不同來源下的各類紓困產(chǎn)品可能面臨的協(xié)同問題。

國(guó)信證券也指出，11月以來，股市回暖，此外，紓困基金逐步落地，股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題逐步緩解。擔(dān)保比例、質(zhì)押市值均有所回升，大股東解除質(zhì)押公告頻現(xiàn)。

當(dāng)前進(jìn)展

紓困民營(yíng)企業(yè)主要有兩方面路徑，一是金融機(jī)構(gòu)成立的資管計(jì)劃和紓困基金，二是地方國(guó)資委層面設(shè)立的專項(xiàng)資金。

從地方國(guó)資委的行動(dòng)情況來看，深圳是最早開始被曝出設(shè)立了“風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)”馳援計(jì)劃，多家上市公司表示與深圳國(guó)資馳援上市公司專項(xiàng)小組對(duì)接過，其中，深圳國(guó)資委安排數(shù)百億專項(xiàng)資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，以市場(chǎng)化、專業(yè)化的方式，降低深圳A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

此后北京、杭州、四川、安徽、山東、河北、江蘇等十余個(gè)省市先后成立了專項(xiàng)資金。

各地國(guó)資紓困情況。數(shù)據(jù)來源：中金公司

例如，福建省廈門市市委市政府?dāng)M設(shè)立多個(gè)百億級(jí)專項(xiàng)基金，以“股債聯(lián)動(dòng)”的方式，積極化解當(dāng)前上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，為上 市公司特別是民營(yíng)上市公司“雪中送炭”。該組合式專項(xiàng)基金將包括財(cái)政出資為主導(dǎo)、社會(huì)資本參與的“紓困基金”，市場(chǎng)化運(yùn)作的“共濟(jì)發(fā)展股權(quán)（債券）基金”，國(guó)資國(guó)企牽頭組建的“國(guó)企戰(zhàn)略發(fā)展基金”等 。

也有地方國(guó)資和金融機(jī)構(gòu)共同設(shè)立紓困基金的形式，10月18日，海淀區(qū)屬國(guó)資和東興證券發(fā)起設(shè)立支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展基金，基金規(guī)模100億元，首期20億元已完成募資，通過受讓不超過上市公司總股本10%的股權(quán)，幫助民營(yíng)科技上市公司化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等。

而僅從金融機(jī)構(gòu)的層面來看，保險(xiǎn)、券商等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)也通過設(shè)立資管計(jì)劃、 紓困債、專項(xiàng)股權(quán)投資基金等方式馳援困難企業(yè)。

而根據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，金融機(jī)構(gòu)成立的紓困類產(chǎn)品金額達(dá)到2533.5億元，涉及到5家保險(xiǎn)公司、20家證券公司、1家資管公司和7家其他金融機(jī)構(gòu)。

11月2日下午，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)宣布，證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計(jì)劃全面啟動(dòng)。與10天前公布的初步意向方案相比，資金規(guī)模從意向出資210億，追加為出資255億。首只證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展資產(chǎn)管理計(jì)劃為天風(fēng)證券股份有限公司發(fā)起設(shè)立的“天風(fēng)證券紓困共贏1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”。

從紓困基金的規(guī)模來看，銀河證券擬設(shè)立的發(fā)展基金是目前被曝出規(guī)模最大的一只。11月2日，澎湃新聞?dòng)浾邚你y河證券獲悉，銀河證券擬牽頭聯(lián)合央企、地方國(guó)企、金融投資機(jī)構(gòu)、大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)等，發(fā)起設(shè)立總規(guī)模達(dá)600億元的銀河發(fā)展基金(母基金)，用于解決民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴的問題。

銀河證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，600億規(guī)模將分若干期募集，首期規(guī)模計(jì)劃200億元。母基金通過設(shè)立子基金對(duì)具體項(xiàng)目進(jìn)行投資。

“涉及65 家上市公司”

中金公司引用東方財(cái)富 Choice 數(shù)據(jù)稱，9月底至今，已經(jīng)完成或正在行進(jìn)階段的上市公司紓困項(xiàng)目共計(jì)83項(xiàng)，涉及65家上市公司。

以怡亞通（002183）為例，11月1日，該公司發(fā)布公告稱，與關(guān)聯(lián)方深圳市投資控股有限公司（下稱深投控）及深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（下稱鯤鵬投資）簽署了聯(lián)合發(fā)起設(shè)立總規(guī)模為人民幣50億元的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)投資基金的《基金合作協(xié)議》。這兩家公司均為深圳國(guó)資委旗下平臺(tái)。

從基本面情況來看，這些上市公司普遍具備市值小（95% 以上企業(yè)自由流通市值在100億元以下）、質(zhì)押比例較高、杠桿率較高、現(xiàn)金流較差等共性特征，部分公司當(dāng)前的盈利能力、業(yè)績(jī)?cè)鏊俨蝗酢?/p>

怡亞通是一家供應(yīng)鏈服務(wù)提供商，其市值確實(shí)比較小，按照11月1日的收盤價(jià)計(jì)算，其市值僅為111.03億元。其第一大股東為深圳市怡亞通投資控股有限公司，持有股份占比為36.15%，而根據(jù)2018年半年報(bào)，該第一大股東的質(zhì)押數(shù)量為其所持有全部股份的43.43%。

上市公司的以上特征，在此前一些公司接受地方國(guó)資摸底調(diào)查時(shí)也是在統(tǒng)計(jì)范疇的，10月16日，和而泰相關(guān)工作人員告訴澎湃新聞?dòng)浾撸骸?月份，公司收到有關(guān)部門下發(fā)的統(tǒng)計(jì)表，收集公司的基本情況，然后從中篩選出一些公司。”

據(jù)該工作人員稱，不止他們一家公司，深圳市的上市公司都應(yīng)該有收到表格，表格包含的數(shù)據(jù)包括上市公司經(jīng)營(yíng)情況、行業(yè)地位情況、控股股東質(zhì)押情況、資金需求情況。其中，資金需求情況可以填寫控股股東的資金需求情況，也可以寫上市公司的資金需求情況。

從這些公司的性質(zhì)來看，這些公司絕大部分為民企（占比 89%，還有少部分外資、地方國(guó)企及公眾類企業(yè)），行業(yè)主要集中在機(jī)械、電子、建筑裝飾、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、傳媒互聯(lián)網(wǎng)等板塊，新興產(chǎn)業(yè)類公司居多。

“風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到緩解”

中金公司根據(jù) Wind數(shù)據(jù)測(cè)算，當(dāng)前A股市場(chǎng)的股權(quán)質(zhì)押市值規(guī)模共計(jì)4.7萬億元，在前期市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)粗略估算，當(dāng)時(shí)處于質(zhì)押虧損狀態(tài)的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模約4839億元，因此在市場(chǎng)不出現(xiàn)進(jìn)一步的較大幅度下行風(fēng)險(xiǎn)的前提下，當(dāng)前近5000億元的紓困資金規(guī)模從總量上看，基本可以覆蓋股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)暴露的部分風(fēng)險(xiǎn)。

“需要注意，在實(shí)際紓困過程中資金的使用效率、紓困精準(zhǔn)程度，以及不同途徑、不同來源下的各類紓困產(chǎn)品可能面臨的協(xié)同問題。”

從解除質(zhì)押公告來看，11月以來解除質(zhì)押公告頻現(xiàn)。根據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，11月以來，解除質(zhì)押公告數(shù)量共597個(gè)。

認(rèn)為股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到緩解的還有民生證券。本輪反彈前的10月18日，低于估算警戒線與平倉線的市值分別達(dá)2.01萬億元和1.54萬億元。隨著市場(chǎng)反彈，至11月29日，低于估算警戒線與平倉線的市值分別降為1.94萬億元和1.29萬億元，股權(quán)質(zhì)押總市值為4.50萬億元。11月解除質(zhì)押股份市值為1906億元，有股東解除質(zhì)押的上市公司家數(shù)為539家，解除質(zhì)押交易1690筆，均較10月明顯上升且為近1年以來的新高。

最后，中金公司認(rèn)為，當(dāng)前紓困資金的設(shè)立及逐步到位對(duì)化解當(dāng)前部分企業(yè)面臨的困難有一定幫助，尤其是部分股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較大的民企，但操作過程中要更加依賴市場(chǎng)化、公開化、法治化的手段避免相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要注意，紓困資金只能救急，中長(zhǎng)期解決問題要靠彌補(bǔ)導(dǎo)致問題的制度漏洞以及企業(yè)基本面最終企穩(wěn)向好。