華潤飲料

繼農夫山泉之后，又一家國內飲用水巨頭要沖擊港股。

4月22日，純凈水品牌“怡寶”母公司華潤飲料（控股）有限公司（華潤飲料）向港交所主板提交上市申請。

招股書顯示，根據灼識咨詢報告，華潤飲料是中國最早專業化生產包裝飲用水的企業之一。歷經40年的發展，公司已成長為中國第二大包裝飲用水企業以及中國最大的飲用純凈水企業（按2023年零售額計），華潤飲料的“怡寶”品牌飲用純凈水產品于2023年的零售額達到395億元，是中國飲用純凈水市場的第一品牌。

據悉，此次華潤飲料香港IPO募資金額將用于包括戰略性擴張和優化產能、加速銷售渠道擴張、數字化升級、進行潛在投資及并購的機會等。若華潤飲料沖擊港股上市成功，該公司將成為繼農夫山泉之后，在港股上市的第二家國內包裝飲用水企業。

去年營收超135億，包裝飲用水占九成以上份額

招股書顯示，華潤飲料的商業模式是為消費者提供優質的即飲軟飲產品，為此，該公司積極開展產品研發，以不斷豐富產品種類，華潤飲料的營銷重點是以體育營銷為重點。截止最后實際可行日期，該公司主要擁有“怡寶”、“至本清潤”、“蜜水系列”、“假日系列”及“佐味茶事”等13個品牌的產品組合、共計56個SKU。公司的產品格局是 “一超多強”，即以“怡寶”品牌為核心，再創新布局其他飲料品牌組合，以進一步鞏固市場地位。

2021年至2023年，華潤飲料分別實現收入約113.40億元、126.23億元、135.15億元；期內利潤分別約8.58億元、9.89、13.31億元；凈利潤率由2021年的7.6%上升到2023年的9.9%；毛利分別約為49.71億元、52.59億元、60.35億元；毛利率分別為43.8%、41.7%、44.7%。

另一家以飲用水起家的飲料龍頭企業農夫山泉（9633.HK）2023年的營收為426.67億元人民幣，較2022年的332.39億元同比增長28.4%；母公司擁有人應占溢利為120.79億元，同比增加42.2%。2023年，農夫山泉的毛利為254.07億元，同比增長33.1%；毛利率由2022年的57.4%增加至2023年的59.5%。農夫山泉稱，毛利率的增長主要由于紙箱、標簽及部分原料采購成本與上年同期相比有所下降。

招股書也披露了細分產品的收入情況。2021年至2023年，包裝飲用水產品的收入分別約為108.18億元、119.06億元、124.47億元，在總的營收中占據九成以上份額。飲料產品2021年至2023年的收入分別約為5.20億元、7.17億元、10.69億元，飲料產品的收入占比逐年提升。

相較于農夫山泉，農夫山泉2023年年報顯示，該公司包裝飲用水的收入約為202.62億元，占公司總收益的47.5%，2022年這一比例為54.9%。2023年，農夫山泉的飲料產品反超飲用水，占總收益的比例為51.7%。

在銷售網絡方面，華潤飲料主要是通過覆蓋全國的銷售及經銷網絡銷售產品產生收入。在往績記錄期間，該公司與遍布全國的超過1000家經銷商合作，累計覆蓋中國超過200萬個零售網點。根據灼識咨詢報告，2023年，從區域分布來看，該公司的包裝飲用水產品在中國6大省份（即廣東、湖南、四川、海南、廣西及湖北）的包裝飲用水市場中占有最高的市場份額。該6大省份的包裝飲用水市場規模約占中國包裝飲用水市場總市場規模約30%，使該等省份成為包裝飲用水消費的核心市場。

招股書披露的數據顯示，華潤飲料通過經銷渠道獲取的收入占據大頭，2021年至2023年的收入分別為99.63億元、110.98億元、117.85億元；直營收入分別約為13.77億元、15.24億元、17.29億元。

截至2023年12月31日，華潤飲料在中國擁有12家已投產的自有工廠及34家合作生產伙伴，生產包裝飲用水及飲料產品。

華潤集團占股六成

華潤飲料的歷史可追溯至20世紀80年代，即怡寶中國的前身中國龍環有限公司(蛇口龍環)設立之時。當時蛇口龍環由貴陽刺梨產品開發公司、招商局蛇口工業區供水 公司（蛇口供水）及環亞股份有限公司共同成立。1992年，“怡寶”和“C’estbon”商標由香港招商局發展有限公司轉讓給蛇口龍環。1996年，華潤飲料與蛇口供水就運營怡寶中國訂立合作協議，據此華潤飲料及蛇口供水分別持有怡寶中國67.25%及32.75%的股權，而蛇口龍環的業務隨后由怡寶中國承繼。1999年，華潤飲料收購了蛇口供水持有的怡寶中國32.75%股權，據此怡寶中國成為華潤飲料的全資子公司，并由華潤飲料的控股股東華潤集團指派了怡寶中國的董事長。

招股書顯示，華潤飲料控股股東之一華潤集團是一家總部位于香港的國有企業集團，其核心業務包括大消費、綜合能源、城市建設運營、大健康、產業金融、科技及新興產業。華潤集團所屬企業中有八家在香港聯交所上市，九家在中國大陸A股市場上市。

值得一提的是，華潤啤酒（0291.HK）、華潤電力（0836.HK）、華潤置地（1109.HK）和華潤萬象（1209.HK）生活均被納入香港恒生指數成分股。

截止最后實際可行日期，華潤集團（飲料）及Plateau分別擁有公司60%及40%的權益。其中，華潤集團（飲料）由華潤創業全資擁有，華潤創業是華潤集團的子公司。Plateau由Plateau Consumer Fund,L.P.全資擁有，Plateau Consumer Fund, L.P.的普通合伙人是Plateau Investment Limited，一名名為“Dong Yi”的資深投資者持有Plateau Investment Limited 100%的股權。

根據灼識咨詢報告，按零售額計，中國即飲軟飲市場預計到2028年將擴大至12032億元。中國即飲軟飲市場相對集中，按2023年零售額計，前五大企業貢獻的市場份額為42.6%，預計將繼續上升。在包裝飲用水方面，上述報告稱，中國包裝飲用水市場規模預計到2028年將達到人民幣3143億元。

華潤飲料也在招股書中提到風險因素，稱公司身處的行業將持續保持高度競爭，公司面臨來自現有競爭對手及新行業進入者的激烈競爭，部分競爭對手已在多個品類建立了市場地位，并擁有更多的財務、研發、營銷及其他資源。因此，他們可更靈活地適應不斷變化的市場趨勢，或推出更好的產品以滿足不斷變化的消費者需求。他們也可能在即飲軟飲業務的生產及其他方面，取得華潤飲料可能無法成功應對的技術進步。