作者/星空下的淀粉腸

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

鋰電池行業(yè)的發(fā)展歷程中，各種新技術(shù)可以說(shuō)是你方唱罷我登場(chǎng)。近日，PET復(fù)合銅箔熱度高漲，相關(guān)個(gè)股紛紛因?yàn)镻ET復(fù)合銅箔概念漲停。銅箔是鋰電池負(fù)極集流體材料，銅箔越薄，電池的能量密度提高越多。不過(guò)銅箔厚度持續(xù)減薄也相應(yīng)帶來(lái)了安全性、更復(fù)雜工藝等諸多問(wèn)題。單一銅箔逐漸無(wú)法滿足電池技術(shù)發(fā)展要求，復(fù)合銅箔因此應(yīng)運(yùn)而生。

PET復(fù)合銅箔個(gè)股漲停 資料來(lái)源：wind

復(fù)合銅箔采用的是“三明治”結(jié)構(gòu)，是以PET（聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯）、PP(聚丙烯）、PI（聚酰亞胺）等高分子材料作為中間基材，上下兩層沉積金屬制成的新型鋰電集流體材料。按照基材的不同，目前復(fù)合銅箔主要分為PET、PP、PI三種路線。今天我們就一起來(lái)聊一聊PET復(fù)合銅箔。

一、為提升能量密度而生

關(guān)注鋰電池行業(yè)的讀者都會(huì)比較了解，能量密度可以說(shuō)是制約當(dāng)前鋰離子電池發(fā)展的最大瓶頸。因此鋰電池行業(yè)目前的一大發(fā)展方向就是提升電池能量密度。目前在研的技術(shù)路徑主要有新材料體系的采用（如正負(fù)極材料的革新）、電池結(jié)構(gòu)精調(diào)（如固態(tài)電池）以及生產(chǎn)工藝的提升。復(fù)合銅箔對(duì)傳統(tǒng)單一銅箔的替代既屬于新材料的應(yīng)用，又是生產(chǎn)工藝的提升。

復(fù)合銅箔結(jié)構(gòu)示意圖 資料來(lái)源：華福證券

相比于傳統(tǒng)單一銅箔，復(fù)合銅箔優(yōu)勢(shì)顯著。除了提升能量密度，在安全性以及降成本上也是可圈可點(diǎn)。鋰電池的安全性一直是被關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，變薄的復(fù)合銅箔一方面使得銅膜表層被穿透時(shí)產(chǎn)生的毛刺尺寸變小，另一方面高分子材料層可以控制短路電流不增大，因此從結(jié)構(gòu)上成為解決了電池爆炸起火的有效途徑。

復(fù)合銅箔避免穿刺短路 資料來(lái)源：銀河證券

在成本上，復(fù)合銅箔相對(duì)傳統(tǒng)單一銅箔也實(shí)現(xiàn)了大幅降低，而且銅價(jià)越高，復(fù)合銅箔降幅越大。按銅價(jià)8萬(wàn)元/噸測(cè)算，PET銅箔成本降低接近20%。

不同銅箔成本對(duì)比 資料來(lái)源：華泰證券

種種優(yōu)勢(shì)吸引著行業(yè)玩家不斷入場(chǎng)。

二、路線之爭(zhēng)，PET不占優(yōu)勢(shì)

入場(chǎng)的玩家對(duì)于復(fù)合銅箔的路線也有不同的選擇。上文提到，根據(jù)基材的不同，目前復(fù)合銅箔主要分為PET、PP、PI三種路線。其中PI路線布局較少，主要是因?yàn)镻I生產(chǎn)成本及熔點(diǎn)較高，應(yīng)用仍存在難度。因此目前的基膜主要是PET和PP。

鋰電池銅箔分類 資料來(lái)源：華福證券

兩種材料各有優(yōu)劣，而且在循環(huán)測(cè)試后期階段出現(xiàn)電池容量“跳水”情況。這使得走PET路線的廠家不得不尋求產(chǎn)業(yè)鏈的配合，需要調(diào)整電解液配方才能進(jìn)行適配，這無(wú)形中加大了PET復(fù)合銅箔的落地難度。走PP路線的廠家，則必須要改善PP與銅之間的附著力。

各大企業(yè)在復(fù)合銅箔的布局上也尚處于起步階段，多家企業(yè)并未明確表示自身產(chǎn)品研發(fā)與出貨情況。如知名電解銅箔生產(chǎn)廠商諾德股份（600110）在2023年年報(bào)中表示：目前復(fù)合銅箔仍處于產(chǎn)業(yè)化前期，行業(yè)主要存在技術(shù)路線未定、產(chǎn)業(yè)鏈配套不成熟、產(chǎn)品成本高、生產(chǎn)良率低等特點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年的技術(shù)路線有望確定并實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨。

而在2023年6月宣布接到PET復(fù)合銅箔首單的雙星新材（002585）也已經(jīng)偃旗息鼓。面對(duì)投資者的不斷追問(wèn)，雙星新材也只能不斷以公司復(fù)合銅箔項(xiàng)目有序推進(jìn)中來(lái)搪塞。

雙星新材投資者問(wèn)答 資料來(lái)源：wind

從技術(shù)與公司的產(chǎn)品落地雙重角度來(lái)看，這不僅是PET復(fù)合銅箔的劣勢(shì)，而是全路線復(fù)合銅箔的坎坷。

三、商業(yè)化，不只看技術(shù)，還得看周期

從鋰電池行業(yè)整體行情而言，復(fù)合銅箔僅是對(duì)傳統(tǒng)單一銅箔的替代，產(chǎn)品放量仍是依托鋰電池行業(yè)本身的發(fā)展。而鋰電池目前整體處于供大于求、產(chǎn)能出清的狀態(tài)。作為鋰電池上游材料的銅箔也出現(xiàn)了明顯的投產(chǎn)放慢、取消擴(kuò)產(chǎn)等現(xiàn)象。

鋰電池裝機(jī)量與銷量 資料來(lái)源：興證期貨

基于鋰電池的整體行情，即使PET復(fù)合銅箔技術(shù)成熟，替換銅箔的進(jìn)度也不會(huì)盡如人意。更別提目前PET復(fù)合銅箔在技術(shù)落地層面還困難重重，趕上這波行業(yè)低谷期，可謂是雪上加霜了。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。