金價漲勢凌厲的同時，卻有一只黃金股ETF卻一字跌停。

清明假日期間，黃金市場的漲勢似乎仍未停歇，國際金價連續突破2200、2300美元整數關口。截至4月8日，倫敦金現最高至2354.04美元/盎司，COMEX黃金最高至2372.5美元/盎司，均創歷史新高。

金價節節攀升的背景下，黃金主題ETF也成各路資金大舉“淘金”的對象。

令人意外的是，華夏中證滬深港黃金產業股票ETF（下稱“華夏黃金股ETF”）于4月8日上午復牌后卻閃崩跌停，最終在周一全市場ETF基金的漲跌幅排行榜排名墊底。與此同時，截至4月8日收盤，華夏黃金股ETF的溢價率仍近14%。

而從資金流向情況來看，澎湃新聞記者據Wind數據統計，年內以來，全市場16只黃金主題ETF資金凈流入達61.41億元，已連續三周凈流入。

華夏黃金股ETF“一字板”跌停

4月8日上午，華夏基金公告稱，近期，旗下中證滬深港黃金產業股票ETF二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現較大幅度溢價。為保護投資者的利益，該基金將于2024年4月8日開市起至當日10時30分停牌。

此前4月2日、4月3日，華夏基金也曾發布上述黃金股ETF二級市場交易價格溢價風險提示及停牌公告，特此提示投資者，如果盲目投資，可能遭受重大損失。

值得一提的是，華夏黃金股ETF此前在4月1日至4月3日的三個交易日里連續漲停，截至4月3日，六個交易日累計漲幅高達47.32%，溢價率一度飆升至30.50%。而在4月8日上午復牌后，華夏黃金股ETF卻閃崩跌停，在周一全市場ETF基金的漲跌幅排行榜中排名墊底。

截至周一收盤，華夏中證滬深港黃金產業股票ETF的溢價率仍高達13.95%。

“與年初海外ETF的情況類似，瘋狂溢價終究是要回歸價值本身的。”業內人士指出，周一華夏黃金股ETF跌停的原因主要是場內場外價格不一致導致有套利機會。“套利者可以在一級市場申購份額，并于二級市場賣出以此獲取差價收益，而該ETF的溢價也會得到平抑。二級市場賣出得多了，就導致了今日的跌停。”

華夏基金指出，通常來說，當ETF的二級市場價格高于或低于實時參考凈值（IOPV價格）較大幅度時，就可以進行折溢價套利。資金借助一、二級市場價差申贖套利，溢價率也會很快被平抑，ETF二級市場價格回落到正常范圍。這也是為什么ETF能夠持續有效跟蹤目標指數的重要原因。

據了解，黃金股素有“金價放大器”之稱，當金價短期快速拉升的時候，股市將更加敏感地反映對金價未來進一步上行的預期，拉升黃金股的估值，形成“戴維斯雙擊”。而上述黃金股ETF則跟蹤中證滬港深黃金產業股指數，主要投資的是黃金產業的上市公司，指數彈性大于金價。

“黃金股ETF屬于跨市場ETF，因為跟蹤的標的指數為中證滬深港黃金產業股票指數，有一部分成份股為紫金礦業、招金礦業、周大福等港股，需要經由港股通投資于港股。”華夏基金稱。

華夏基金表示，4月1日是復活節，港股休市，港股通暫停服務，南向資金無法買賣港股，所以也不支持黃金股ETF這樣的跨市場ETF在一級市場申贖；但是A股照常開市，所以黃金股ETF二級市場支持正常交易。

“即便是4月2日、3日恢復港股通交易，但是由于面臨清明節小長假，部分資金到賬有所滯后，綜合流動性、補券、指數誤差等原因，這兩個交易日，黃金股ETF的申購額度也做了500萬份、1000萬份的限制。”華夏基金進一步指出，這意味著，在此期間，黃金股ETF一旦出現高溢價，ETF特有的“實物申贖套利機制”無法充分發揮作用，其高溢價無法通過一級市場申贖及時平抑。

“當然，散戶短期對該ETF的買入熱情急速高漲，也是導致漲停并持續高溢價的一個主要因素。”華夏基金補充道。

后續價格波動幅度或進一步放大

從資金流向情況來看，澎湃新聞記者據Wind數據統計，年內以來，16只黃金主題ETF資金凈流入達61.41億元。其中，華安黃金ETF、博時黃金ETF以及易方達黃金ETF年內資金凈流入最多，分別達18.23億元、15.15億元、14.19億元。

此外，澎湃新聞記者發現，在黃金現貨、期貨紛紛創下歷史極值的近期，16只黃金主題ETF合計資金已連續三周凈流入。截至4月3日，16只黃金主題ETF過去三周合計資金凈流入達到58.78億元，過去兩周每周的資金凈流入均超20億元。    

來源：澎湃新聞記者據Wind數據制作

廣發上海金ETF基金經理姚曦表示，從基本面上看，美國3月非農新增非農九月30.3萬人，預期21.4萬人。數據公布后美聯儲首次降息預期推遲，但金價再次突破歷史高位并持續上行。一般而言，國際金價與美國非農數據呈負相關，但此輪國際金價無懼強勢非農逆勢上漲再創新高，截至上周五收盤，倫敦金突破2330美元/盎司，這顯示當前黃金市場投資邏輯正在脫離過去的范式。

博時黃金ETF基金經理王祥同樣認為，短期金價漲勢已經從之前的中期寬松路徑下的搶跑交易轉變為短期中東地緣局勢驅動下的情緒博弈，事件驅動背景下漲勢穩定性將有所下降，后續價格波動幅度或進一步放大。

就需求端而言，姚曦認為，短期來看，美聯儲年內降息較為確定，而地緣政治局勢的持續升溫使黃金作為避險資產的需求增加，從而推升金價。而中長期來看，地緣政治格局的變化使得黃金需求系統性抬升，我國央行已連續16個月增持黃金，其他各國央行也在不斷購金，為金價提供持續上行動力。

從短期投資角度來看，姚曦指出，美債實際利率與金價的負相關關系逐步減弱，在大趨勢下，短期擇時意義不大。立足長期，從資產配置角度看，黃金與其他類型資產的相關性較低，能夠較好的分散市場風險，并起到較好的投資互補的作用。此外，黃金是天然的抗通脹資產，且流動性強，在全球大通脹的背景下具有較好的長期收益率。

“綜上，我們認為，近期金價不斷創新高，黃金的投資范式也在發生轉變。在當前全球未有之大變局下，黃金短期應注意資金炒作風險，長期投資價值仍值得關注。”姚曦稱。

永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇認為，后市金價或仍有上升空間。從資金層面來看，主要購金國的黃金儲備占比仍在低位，據世界黃金協會調查，央行購金趨勢未來五年內有望持續，而全球最大黃金ETF SPDR持倉量和COMEX黃金期貨非商業凈多頭持倉在3月之后開始回升，目前SPDR持倉量仍然在歷史相對低位水平，也就是說未來還有大量潛在的資金買盤可能會在合適的時機進場，或推動金價進入新一輪上升行情；2024全球大選年地緣擾動不斷，從避險屬性角度為黃金帶來諸多階段性機會；最后，美元指數和美債利率仍在相對高位，隨著高利率環境對美國經濟的負面影響逐漸顯現，以及美聯儲進入降息周期，美元指數和美債利率掉頭向下或將帶來黃金后市主升浪行情。