今年以來，我國(guó)債券市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)。截至3月22日，10年期國(guó)債收益率為2.3051%，30年期國(guó)債收益率為2.4832%。這些數(shù)據(jù)反映出市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的樂觀預(yù)期。中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局前不久發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資者開展銀行間債券市場(chǎng)債券回購業(yè)務(wù)的公告（征求意見稿）》。《公告》支持境外投資者開展銀行間債券回購業(yè)務(wù)，是我國(guó)持續(xù)推動(dòng)債券市場(chǎng)高水平對(duì)外開放的具體舉措，對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義。

債券回購交易本質(zhì)是一種短期融資方式，是以債券作為質(zhì)押的融資行為。一般把出質(zhì)押債券、融入資金的一方稱為債券正回購方；把資金融出、獲得債券質(zhì)押的一方稱為逆回購方。同時(shí)，根據(jù)質(zhì)押債券所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移，將債券回購交易區(qū)分為質(zhì)押式回購和買斷式回購，目前債券質(zhì)押式回購在成交量上占據(jù)絕對(duì)比重。交易場(chǎng)所分為銀行間市場(chǎng)與滬深交易所市場(chǎng)，其中銀行間市場(chǎng)交易占據(jù)絕對(duì)份額。

以銀行間質(zhì)押式回購交易為例，回購交易涵蓋隔夜、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月到1年期等11個(gè)期限品種；各品種交易分布不均，2023年隔夜和7天期兩個(gè)品種占據(jù)全部交易量的97.4%。可以看出，機(jī)構(gòu)主要以短期品種交易為主。

債券回購交易業(yè)務(wù)具有重要意義，一是提升國(guó)債流動(dòng)性、盤活存量資產(chǎn)。如果某投資者持有國(guó)債不打算出售債券，但又有短期流動(dòng)性需求，該投資者可以考慮通過回購交易將國(guó)債質(zhì)押出去、融入資金。債券回購交易有助于盤活債券市場(chǎng)存量資產(chǎn)，提升流動(dòng)性，也有利于一級(jí)債券發(fā)行，提升債券市場(chǎng)吸引力。二是市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。回購利率是通過市場(chǎng)資金融入方與融出方的充分博弈得到的公允價(jià)格，反映市場(chǎng)資金供求情況。一般來說，回購交易越活躍、成交量越大、市場(chǎng)交易主體越多元，交易出來的價(jià)格就是公允的，價(jià)格發(fā)現(xiàn)有助于市場(chǎng)資源有效配置。

對(duì)機(jī)構(gòu)而言，債券回購交易有助于機(jī)構(gòu)盤活資產(chǎn)存量，滿足短期流動(dòng)性管理需求；同時(shí)，對(duì)資金融出方來講，由于有國(guó)債無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)質(zhì)押，資金融出安全且可以獲得利息收益。另外，中介機(jī)構(gòu)可獲得相應(yīng)傭金及手續(xù)費(fèi)等服務(wù)收入。近年來，境外機(jī)構(gòu)積極參與債券市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)數(shù)量和交易規(guī)模快速增長(zhǎng)，境外機(jī)構(gòu)短期投融資工具需求較為強(qiáng)烈。支持境外機(jī)構(gòu)投資者參與債券回購業(yè)務(wù)，豐富了境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理與流動(dòng)性管理工具，有利于境外機(jī)構(gòu)深度參與我國(guó)債券市場(chǎng)。

進(jìn)一步而言，作為全球第二大規(guī)模的債券市場(chǎng)，人民幣債券資產(chǎn)與海外主要資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)性較低，是海外投資者豐富投資組合、管理風(fēng)險(xiǎn)的良好標(biāo)的。目前，我國(guó)債券市場(chǎng)中外資投資占比仍較低，未來發(fā)展空間大。同時(shí)，債券市場(chǎng)對(duì)外開放還有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已深度融入全球，通過推動(dòng)金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開放，便利境外機(jī)構(gòu)投資者投融資與風(fēng)險(xiǎn)管理方面的需求，有助于加快構(gòu)建全球人民幣環(huán)流路徑，提升境外機(jī)構(gòu)投資者持有和使用人民幣意愿。

未來，隨著越來越多境外機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，投資者結(jié)構(gòu)會(huì)更加多元化、交易會(huì)日趨活躍，債券市場(chǎng)流動(dòng)性和吸引力將不斷增強(qiáng)。一個(gè)交易活躍、深度廣度不斷增強(qiáng)的債券市場(chǎng)將有助于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，暢通政策傳導(dǎo)，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。要平衡好我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放與監(jiān)管能力提升關(guān)系，按照“一套制度規(guī)則、一個(gè)債券市場(chǎng)”原則，推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)更深層次改革與更寬領(lǐng)域開放，便利境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)。