作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

隨著Sora熱度的持續，算力股又迎高光時刻。除了那些名副其實做算力的，不少跨界的“新面孔”也順勢受到市場關注，安奈兒（002875）便是其中之一。

自2024年2月8日以來，安奈兒股價一路上漲，近期更是直接七連板。作為一家連年虧損的童裝公司，所謂的“跨界”，其實只是一紙尚未落地的公告。有名無實，大漲后必將大跌。

來源：東方財富網—安奈兒（截至2024年3月8日）

一、童裝市場，廝殺激烈

1996年，安奈兒在深圳成立。成立近三十年，一直只做一件事——中高端童裝產品的研發和生產。經過多年深耕，其自主品牌“Annil安奈兒”也成為較有名氣的中國童裝品牌。

2017年，安奈兒登陸深交所上市，成為A股第一童裝股。

然而，2019年開始，整個經濟開始下行，童裝市場也開始淪陷。

數據顯示：2019年，安奈兒的營收增速開始走下坡路。2020年，增速破零。此后幾年，一直同比降低。

來源：同花順iFinD—營業收入

通俗理解，經濟下行，影響最小的應該就是“兒童市場”，畢竟家長寧愿省自己，也不會省孩子，但事實并非如此簡單。

1?新生兒減少

決定童裝市場規模的重要因素，就是兒童數量。然而，數據顯示，近年新生兒的數量在明顯減少，帶來的直接影響就是童裝市場的增速降低。

來源：東方證券

2?市場供給增加

面對成人消費疲軟，越來越多的服裝品牌開始布局童裝業務。舉個簡單的例子，素有“男人衣柜”之稱的海瀾之家（600398），也開始布局童裝市場?！澳猩奔啊皭劬油谩钡染鶠槠淦煜峦b品牌，海瀾之家已經從“男人的衣柜”變成了“全家人的衣柜”。

在供需雙因素的影響下，各大童裝品牌份額不分伯仲，競爭十分激烈。

來源：申萬宏源

面對激烈的行業競爭，安奈兒從2020年開始由盈轉虧。連續兩年虧損后，安奈兒玩起了科技童裝的新花樣。2022年，安奈兒向其研發子公司（安奈兒水木科技）增資，將電子束接枝抗病毒面料引入童裝市場，其中一部分用于生產童裝，一部分對外出售。一時間，安奈兒因抗菌概念走紅。

2023年4月，抗菌面料生產的“ANTECH安心衣”正式量產，據說對冠狀病毒抗病毒活性率達99.87%。只是量產歸量產，但病毒潮已經退去。最新業績預告顯示：2023年，安奈兒虧損繼續?？梢?，“新花樣”也未能助其扭虧為盈，安奈兒已深陷虧損泥潭。

來源：公司公告（2024年1月31日）

二、自營為主，侵蝕利潤

連年虧損，除了激烈的行業競爭，也有安奈兒自身渠道的問題。

雖然，安奈兒“線上+線下”雙管齊下，但仍以線下為主。2023年上半年數據來看，線上業務營收占比僅為29%，線下業務占比71%。線下業務中，又以直營為主。

來源：安奈兒2023年半年報

截至2023年上半年，安奈兒直營店為618家，加盟店為262家，近兩倍差距。雖然，直營模式有其優勢，比如：創收積極性高，畢竟直營是自家生意，加盟則比較佛系，這個牌子不行我就換一家加盟；直營毛利較高，加盟需要讓渡一部分利潤。

但渠道的選擇，需要審時度勢。市場好，依賴直營可以增加盈利；市場不好，直營模式下，高額的店鋪及人員等固定成本，將會極大吞噬利潤。

數據顯示：安奈兒的銷售費用占比（=銷售費用/營業總收入）一直居高不下。近年，在營收規?？s減的前提下，銷售費用率已經突破55%，已經超過自營銷售的毛利率（2023年上半年：54.68%），明顯入不敷出。

來源：同花順iFinD—銷售費用/營業總收入

三、靠算力，能扭虧？

短期看，靠童裝扭虧，不太現實，安奈兒便開始了所謂的“跨界”。大數據的熱度，引起了安奈兒的興趣，安奈兒便打起了跨界算力的主意。

2023年12月15日，安奈兒公告稱：擬以4.4億元收購卓云智創所持有的創新科22%的股權。

來源：公司公告（2023年12月15日）

根據公告，以2023年6月30日為評估基準日，評估價值為20.25億元，賬面價值為1.60億元，增值率1167.45%。

來源：公司公告（2023年12月15日）

先不說估值是否公允，也不說能否助安奈兒扭虧為盈，就說這買賣能不能成，尚且還存疑。

根據安奈兒最新公告：因創新科其他股東存在優先購買權，所以本次交易尚存不確定性。

來源：公司公告（2024年3月5日）

如此看來，買賣都不一定成，二級市場可以說漲得毫無道理可言。

主業連年虧損是事實，未來靠算力扭虧卻是懸念。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。