斑馬消費 任建新

線下表演辛苦一整年，卻被線上那幫人，扭著腰肢，一把就ALL IN了。

苦熬3個寒冬，宋城演藝終于在2023年守來了春天。可因投資的花房集團經營表現拉胯，公司計提巨額減值，再度由盈轉虧。

2019年，六間房和花椒直播弱弱聯合，組成花房集團登陸港股。可上市才幾個月，公司就因被投企業被查，無法按期披露業績報告，一直停牌至今。

如今的直播江湖，已被抖音、視頻號、快手等大平臺把持，主打秀場和直播打賞的“小而美”們，已很難有大的市場。

花房集團在周鴻祎的帶領下，試圖通過出海和AI尋求一線生機。花房自救前景如何？作為二股東的宋城演藝明顯信心不足。

停牌已近1年

花房集團是誰？可能很多人并不清楚。但要談及六間房和花椒直播，應該不少人，都曾有意或無意闖入過它們的秀場。

2019年，雙雙陷入衰落期的六間房和花椒“抱團取暖”，重組形成新的在線直播娛樂平臺花房集團。2022年12月12日，花房集團在周鴻祎的帶領下，成功登陸港股。

未曾想，公司上市不到4個月，就于2023年4月3日宣布停牌。原因是，受其持股25%的參股公司受到司法調查、資金賬戶被凍結等因素影響，公司未能按期披露2022年年報。

期間，該公司一直在為恢復正常交易而努力。今年2月底，公司終于同時披露了經審計的2022年度業績和2023年中期業績。不過，公司還需按照復牌指引的要求，完成和補充相關材料后，股票才能恢復交易。

2022年，花房集團（03611.HK）的業績表現尚可。全年，實現營業收入51.0億元，同比增長10.8%；歸母凈利潤2.32億元，同比下滑28.7%；經調整凈利潤（非國際標準）4.58億元，同比增長6.4%。

進入2023年，公司的經營狀況急轉直下。上半年，營業收入大降34.4%至16.0億元；凈利潤更是由上年同期的盈利2.03億元，轉為一舉巨虧6.89億元；經調整后凈利潤為0.56億元，同比下滑74.9%。

2023年上半年，公司營業收入的下滑，主要是因為核心業務直播的萎縮，收入從上年同期的23.98億元降至14.86億元。凈利潤的巨虧，則主要歸因于六間房。經測試，六間房產生商譽減值6.82億元。

2020年，同樣因為六間房的商譽減值，花房集團曾發生年度虧損15.25億元。

兩個拖油瓶

2006年，北大數學系高材生劉巖創立了視頻網站六間房。網站創立初期，通過《鳥籠山剿匪記》等一系列自制內容，迅速躥紅。

好日子沒過多久，各大互聯網巨頭紛紛攜巨資闖入，視頻網站頓時進入諸侯爭霸的戰國時代。有先發優勢但無強力背景支撐的六間房快速敗落。

無奈之下，六間房被迫轉型，成為了中國最早的直播平臺之一。聰明的劉巖，又一次給六間房找到了一個很好的業務突破模式。可起大早、趕晚集，六間房在直播時代，仍未能躋身頭部陣營。

2015年，主營現場演出的宋城演藝（300144.SZ）看上了六間房，通過發行股份+現金，以26億元對價，將其收至麾下。在宋城演藝看來，通過本次收購，可以加快公司從線下到線上的步伐，實現演藝、娛樂雙輪驅動，構建一個以演藝為核心的繁榮生態圈。

2015年-2018年的業績承諾期內，六間房不負眾望，累計完成扣非凈利潤10.85億元，超額完成業績承諾。

然而，業績承諾期剛一結束，六間房就迅速衰落。

就在宋城演藝收購六間房的同一年，于丹創立的花椒直播上線，追逐風口。花椒另辟蹊徑，邀請當紅明星入駐，在兇險的直播江湖，殺出了一條血路。公司先后拿到了奇虎360、天鴿互動等機構的融資。

可當風口退去，抖音等巨頭崛起，主打秀場，靠打賞抽成盈利的直播平臺們，逐漸失去了前景。花椒直播更頻頻因為涉嫌低俗，而被監管部門采取措施。

作為花椒直播的投資人，周鴻祎始終沒有放棄將其推向資本市場的期望。2022年底，重組的花房集團，終于實現港股敲鐘。

周鴻祎通過奇虎三六零等主體持股，成為花房集團第一大股東，并親自出任董事長；宋城演藝為第二大股東，當前持股35.35%。

拖累宋城演藝

宋城演藝是中國演藝第一股，創造了劇院數、座位數、年演出場次、年觀眾人次、年演出利潤等，世界演藝市場的五個“第一”。

以演藝為核心，公司成功打造出“宋城”和“千古情”兩大品牌。旗下已建成和在建杭州、上海、西安、三亞、麗江、九寨、桂林、張家界、佛山、西塘等數十大演藝公園和千古情景區、上百臺千古情及演藝秀。

自2010年上市以來，宋城演藝一直保持著較好的業績增長勢頭。可當外部不利環境突然降臨，宋城演藝也遭受了巨大沖擊，公司業績一落千丈，2020年，更是歷史性地巨虧17.52億元。

度過艱難的3年后，2023年，公司快速實現了修復。當年前三季度，實現營業收入16.18億元，同比增長316.77%；歸母凈利潤7.87億元，同比增長938.93%，全年業績勝利在望。

可是，今年1月30日，宋城演藝披露2023年度業績預告，突然給投資者潑了一盆冰水。預計全年歸母凈利潤虧損0.97億元-1.82億元，再度由盈轉虧。

2023年，文旅市場迎來復蘇，宋城演藝旗下景區陸續恢復營業，演藝主業的各項經營指標均實現了較大幅度的增長。預計主營業務實現歸母凈利潤7.5億元-9億元。

導致公司虧損的原因，正是花房集團。

受外部需求不足、行業監管環境趨嚴、市場競爭加劇等因素的影響，整個互聯網行業景氣度明顯下滑，娛樂直播行業持續陷入低迷。花房集團為應對外部環境和行業監管的變化，采取了更加謹慎的運營策略，導致其整體運營規模，出現了較大幅度的收縮。

雖然，花房集團采取了一系列手段尋求自救，并在2023年第四季度實現了單季度扭虧為盈，但集團的整體業績，仍未實現根本性的改善。

對于花房集團正在推進的出海以及AI等業務調整，宋城演藝認為，存在不確定性，且在短期內推動業績大幅增長的可能性很小，該集團未來經營將不及預期，業務下滑的趨勢已不可逆。

綜上，宋城演藝決定，2023年度計提花房集團長期股權投資減值準備8.6億元-9億元。

停牌之前，花房集團的股價停留在了2.30港元/股，已跌破2.8港元/股的發行價。按照公司目前的業績和市場環境，一旦復牌，恐怕又會帶來一場慘劇。