作者/星空下的淀粉腸

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

2021年~2022年，PVDF（聚偏氟乙烯）一度成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

因?yàn)殇囯姵氐刃履茉搭I(lǐng)域的需求大增，下游產(chǎn)能及技術(shù)限制導(dǎo)致供不應(yīng)求，PVDF開啟了狂飆模式，在2022年中一度飆升到近50萬元/噸。伴隨著企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張及技術(shù)進(jìn)步，目前行業(yè)內(nèi)已經(jīng)接近供需平衡甚至供大于求，于是價(jià)格開始回落，逐漸回歸到2021年以前的水平。

近年P(guān)VDF價(jià)格走勢(shì) 資料來源：開源證券研究所

長期來看，PVDF市場(chǎng)表現(xiàn)一直較為平穩(wěn)，筆者預(yù)計(jì)除非再次遇到新興行業(yè)需求暴漲的情況，否則PVDF終將歸于平靜。

一、看上下游臉色吃飯

PVDF，中文名為聚偏氟乙烯，是一種高度非反應(yīng)性熱塑性含氟聚合物。PVDF的優(yōu)點(diǎn)可謂數(shù)不勝數(shù)，它兼具氟樹脂和通用樹脂的特性，除具有強(qiáng)韌性、低摩擦系數(shù)、耐氧化等一般性能外，還兼具壓電性、介電性、熱電性等特殊性能。

這也導(dǎo)致PVDF用途廣泛，早期主要應(yīng)用于涂料領(lǐng)域，近年來隨著鋰電池和光伏的大熱，PVDF被廣泛應(yīng)用于鋰電池粘結(jié)劑及光伏太陽能背板膜的耐候?qū)印?/p>

PVDF產(chǎn)業(yè)鏈 資料來源：東海證券研究所

從下游市場(chǎng)看，根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，近兩年P(guān)VDF下游市場(chǎng)應(yīng)用占比發(fā)生了很大的變化。鋰電池領(lǐng)域用量逐年擴(kuò)大，2022年國內(nèi)PVDF在鋰電池領(lǐng)域需求占比達(dá)到68%。這導(dǎo)致鋰電池領(lǐng)域的變動(dòng)會(huì)為PVDF帶來重大影響。反過來看，PVDF在鋰電池中的用量很低。根據(jù)國信證券測(cè)算，PVDF在鋰電池成本中占比僅為2%左右。也就是說，鋰電池對(duì)于PVDF來說是當(dāng)之無愧的金主，但PVDF對(duì)鋰電池來說只是微不足道的塵埃。

PVDF占電池成本測(cè)算 資料來源：國信證券研究所

從上游原材料看，目前制備PVDF通常有乙炔路線和VDC路線，無論哪條路線，都要先產(chǎn)出R142b的中間產(chǎn)物才能完成PVDF的制備。但R142b屬于第二代制冷劑，大規(guī)模使用會(huì)破壞臭氧層，因此由于環(huán)保原因?qū)ζ鋱?zhí)行嚴(yán)格的配額制。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，我國對(duì)于R142b的生產(chǎn)配額的確也在逐年減少，這一點(diǎn)在生產(chǎn)源頭環(huán)節(jié)便對(duì)PVDF形成了束縛。

R142b及PVDF下游應(yīng)用分布 資料來源：智研咨詢

由此看來，PVDF作為產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)，上游原材料受到配額管制，面向下游也得看人臉色，PVDF在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)太弱。

二、持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，供大于求

上文提到，鋰電池可謂是PVDF的大金主，因此面對(duì)鋰電池的需求大增，PVDF自然要跟上擴(kuò)產(chǎn)的腳步。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2019~2021年，我國PVDF產(chǎn)能及產(chǎn)量均在緩步增長。而2021年以后，行業(yè)開始大躍進(jìn)模式。2022年產(chǎn)能同比增長56%，產(chǎn)量同比增長21%，達(dá)5.8萬噸；2023年產(chǎn)能同比增長26%，產(chǎn)量同比增長63%，達(dá)9.4萬噸，可以看出各大企業(yè)布局的產(chǎn)能規(guī)劃已見成效。

PVDF產(chǎn)能及產(chǎn)量 資料來源：開源證券研究所

而且，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年底中國PVDF產(chǎn)能（10.31萬噸/年）約占全球PVDF產(chǎn)能（16.95萬噸/年）的60%，與2021年相比實(shí)現(xiàn)了翻番。同時(shí)根據(jù)公開信息報(bào)道，全球在建及擬建PVDF產(chǎn)能80%以上均由中國公司投資。可以說，中國已經(jīng)是供應(yīng)PVDF的主力軍。

中國PVDF產(chǎn)能占全球60% 資料來源：氟化工有機(jī)硅

根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所數(shù)據(jù)顯示，2023年中國鋰電用PVDF需求量為6.8萬噸，同比增長超55%，鋰電需求量占2023年總產(chǎn)量的72%。從鋰電用PVDF供需結(jié)構(gòu)來看，2023年我國PVDF已接近供需平衡甚至供大于求。

上市公司的業(yè)績也呈現(xiàn)出行業(yè)現(xiàn)狀。以巨化股份（600160）為例，公司作為氟化工產(chǎn)業(yè)龍頭，根據(jù)披露數(shù)據(jù)：含氟聚合物材料（含PVDF）2023年產(chǎn)量增速一方面低于行業(yè)整體產(chǎn)量增速，另一方面低于銷量增速。說明公司在減緩生產(chǎn)、消化庫存。公司2023年整體歸母凈利潤為9~10.6億元，同比減少55%~62%，公司業(yè)績預(yù)減主要原因在于主要產(chǎn)品市場(chǎng)供給沖擊加大，需求疲弱，供大于求矛盾突出。

2023年巨化股份主要經(jīng)營數(shù)據(jù) 資料來源：公司公告

從PVDF來源看，近年來我國對(duì)PVDF進(jìn)口依賴度高，主要由于需求暴漲下，短期內(nèi)產(chǎn)能與技術(shù)難以跟上所致。隨著國內(nèi)企業(yè)新增產(chǎn)能逐步落地以及技術(shù)提升，國內(nèi)產(chǎn)量已基本可以滿足內(nèi)需，甚至還可以考慮海外出口。

國內(nèi)PVDF進(jìn)口依賴度 資料來源：華泰證券研究所

三、趕上新風(fēng)口

根據(jù)行業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律，當(dāng)前下游需求停滯增長或減少的時(shí)候，勢(shì)必要尋求產(chǎn)業(yè)鏈的延伸或擴(kuò)展。PVDF在當(dāng)前也算是遇到了一次瓶頸，在產(chǎn)能大幅擴(kuò)張之后，需求卻跟不上了，這使得PVDF玩家不得不及時(shí)尋求新風(fēng)口。

上文我們提到，PVDF具有密度低、強(qiáng)韌性、壓電性、介電性等多種優(yōu)秀性質(zhì)。正所謂“你若花開，蝴蝶自來”，PVDF因自身優(yōu)異特性被視為機(jī)器人實(shí)現(xiàn)輕量化和高靈敏性的首選，恰好趕上人形機(jī)器人的風(fēng)口。不過人形機(jī)器人目前尚處于發(fā)展初期，難以在短期內(nèi)提振PVDF需求。

基于PVDF的人形機(jī)器人觸覺傳感器 資料來源：人形機(jī)器人聯(lián)盟

而且根據(jù)相關(guān)資料查詢，PVDF在人形機(jī)器人中的應(yīng)用大概率是在指尖作為觸覺傳感器使用。從人形機(jī)器人成本構(gòu)成來看，推測(cè)PVDF占比不會(huì)太高，這無疑也是一盆冷水。

人形機(jī)器人成本構(gòu)成 資料來源：CMR人形機(jī)器人分委會(huì)

從供需關(guān)系來看，筆者預(yù)計(jì)PVDF再次遇到下游需求大增，恐怕很難；再者，即使再來一次暴漲，PVDF處于憋屈的中游，怕也只是又一瞬的絢爛！

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。