沃倫·巴菲特。視覺中國 資料圖

北京時間2月24日晚間，“股神”沃倫·巴菲特發布了一年一度的致股東信。

每年2月，巴菲特都會寫一封信來回顧過去一年他投資的收獲和教訓，這封附在伯克希爾·哈撒韋公司年報之中的致股東信，已被廣大投資者奉為提供價值投資的“圣經”， 目前已經是巴菲特的第46封股東信。

這一年，巴菲特在信中說了些什么？各界對此如何評說？

“恰當的墓志銘”

這是在2023年11月查理·芒格去世后，巴菲特的首封股東信。巴菲特在股東信最開頭，用 “查理·芒格-伯克希爾·哈撒韋的設計師”作為標題，以單獨一篇文章的形式，深切緬懷了這位對自己以及伯克希爾影響深遠的合作伙伴。

巴菲特表示，“查理從未試圖為他這個創造者爭取榮譽，而是讓我獲得所有的掌聲和贊美。從某種程度上說，他與我的關系亦兄亦父。即便他知道自己是對的，也讓我掌握控制權。就算我犯了錯，他也從未反過來指責我的錯。”

“在現實世界中，人們往往會將偉大的建筑與建筑師聯系在一起，而那些倒入混凝土或安裝窗戶的人很快就被遺忘了。伯克希爾已經成為一家偉大的公司，我一直負責建筑，而查理則永遠是伯克希爾的設計師。”巴菲特在信中寫道。

路透社的報道稱，匹茲堡Henry H Armstrong Associates公司的負責人James說，這封信是對芒格以及他對伯克希爾的意義的恰當墓志銘，他持有伯克希爾的股票已經超過35年了。

“查理的影響是巨大的，”Armstrong說，“公眾可能不理解，但現在明白了。”

研究伯克希爾哈撒韋公司業務的Edward Jones分析師Jim Shanahan稱，這是來自可以說是世界上最受尊敬的投資者的“深刻的贊美”。

“巴菲特認為伯克希爾的成功和他個人的成功離不開查理·芒格很大的信任，”Shanahan 表示，“如果沒有他的智慧和指導，巴菲特就不會如此成功。”

現金持倉創新高之后

巴菲特在股東信提醒伯克希爾·哈撒韋公司股東，他的這家規模達9050億美元的企業在未來幾年幾乎“不可能取得令人瞠目結舌的業績”，《金融時報》的報道稱，這暴露了他的繼任者將面臨的挑戰。

巴菲特指出，很少有交易能夠像過去的收購那樣產生變革性影響，例如收購保險公司Geico和National Indemnity或BNSF鐵路。

“這個國家只有少數幾家公司能夠真正推動伯克希爾的發展，而我們和其他人不斷地選擇它們，”巴菲特說，“在美國之外，基本上沒有候選人可以成為伯克希爾資本部署的有意義的選擇。”

“隨著伯克希爾業務的增長和現金水平的加劇，巴菲特近十年來一直在關注這個問題。”《金融時報》的報道表示。

近年來，該公司斥資數十億美元收購了卡車停靠站運營商Pilot Flying J和保險集團阿勒格尼（Alleghany），將其納入包括冰淇淋供應商Dairy Queen和公用事業巨頭伯克希爾·哈撒韋能源（Berkshire Hathaway Energy）的投資組合中。

但這些支出只對伯克希爾的現金儲備造成了很小的影響，而現金儲備仍在繼續攀升。2023年底，該數字達到創紀錄的1676億美元，全年增長390億美元。

《金融時報》認為，該公司的投資決策受到密切關注，以尋找巴菲特對市場看法的線索，而他的不作為常常被認為是他認為美國股市的某些地方被高估了。

路透社的報道中顯示，Smead Capital Management的伯克希爾長期投資者Bill Smead表示：“他的信警告其他投資者可能為股票和企業支付了過高的價格。”

《金融時報》進一步指出，巴菲特的信件以及他在年度會議上的評論以及多年來的數百次采訪，為有一天將擔任伯克希爾·哈撒韋公司高層的人和管理該公司的董事會的人構成了一本標準手冊。

在股東信中，巴菲特強調，長期以來作為該集團指導原則的“極端財政保守主義”無疑將繼續存在。

“伯克希爾·哈撒韋的一條投資規則沒有也不會改變：永遠不要冒資本永久損失的風險，”巴菲特寫道，“得益于美國的順風和復利的力量，如果你一生中做出一些正確的決定并避免嚴重的錯誤，我們所經營的領域已經并且將會是有益的。”

對于繼任者的擔心

芒格的去世再次提醒人們，伯克希爾有一天將不得不在沒有現年93歲的巴菲特掌舵的情況下繼續前進。

伯克希爾已經制定了繼任計劃，并表示副主席格雷格·阿貝爾（Greg Abel）有一天將接替巴菲特擔任首席執行官，而該公司的另外兩名投資副手Todd Combs和Ted Weschler將接管股票投資組合。自2018年以來，阿貝爾已經負責監管伯克希爾·哈撒韋的所有許多非保險業務，這些公司的經理表示，投資者不應該擔心阿貝爾領導公司的能力。在很大程度上，伯克希爾讓其公司進行日常運營，而總部則決定將其產生的所有現金投資到哪里。

巴菲特在信中告訴投資者，阿貝爾“在各方面都做好了明天成為伯克希爾首席執行官的準備”。

美聯社的報道顯示，發現有關阿貝爾的評論令人欣慰，但問題是，當出現金融恐慌時，他是否準備好利用這個重大機會，因為阿貝爾可能擔心他的第一筆大投資會失敗。

“我毫不懷疑。考慮到他的運營背景，他今天可以介入并經營伯克希爾，但我不知道他是否準備好投入大量資金。”Shanahan說。

CFRA Research分析師Cathy Seifert表示，伯克希爾確實擁有“真正強大、穩定的二線和三線經理”，他們并沒有受到太多關注，但投資者希望聽到阿貝爾和經營該保險的副董事長阿吉特·杰恩（Ajit Jain）的更多信息，這是可以理解的，也許這會在今年五月份的股東大會上發生。