DMA業務期貨單賣出限制已解除。

2月8日，澎湃新聞記者從多家量化私募處獲悉，DMA業務期貨單賣出限制已經解除。

“其實前兩天已經有序在賣了，”有滬上量化人士對澎湃新聞記者表示，“大盤漲了，可以有序賣出了。”2月6日，市場曾傳出消息稱，有私募表示被要求限制賣出DMA期貨單。

同日， 微盤股迎來大幅反彈，中證2000指數大漲超8%。

微盤股崩盤

所謂DMA業務，一般指的是私募管理人通過和券商收益互換對沖加杠桿的交易模式，以市場中性策略為主，并帶有2到4倍交易杠桿。

今年開年以來，中小市值個股迅速下跌，尤其是微盤股重挫，宣告了去年以來由微盤股主導的行情快速終結，使得大批從微盤股暴露中獲益的量化私募超額收益迅速回撤。

明汯投資在其官微中寫道：“一般來講，當市場處于成交量大、波動率高、行情偏中小盤、高流動性股票表現更好的環境中，量化管理人的超額往往表現更突出；而當市場處于‘風格急劇轉換的階段’或‘一九行情’時，對量化投資來說相對不太友好，獲取超額會比較難”。

上周，大小盤表現分化較大，上證50指數跌幅僅3.69%，但中證2000指數跌幅達16.78%，由此造成了擅長中小盤選股的量化產品較為明顯的回撤。澎湃新聞記者獲得的上周量化私募凈值變動顯示，截至2月2日，包括九坤、穩博、天演、幻方等量化私募中證1000指增產品都遭遇了大幅回撤，不少產品單周跌幅高達10%~17%，平均跌幅超過15%。

“伴隨著年初的指數逐步下行，雪球開始零星敲入，雪球背后的券商交易臺止損盤被點著，開始集體平倉中證500和1000股指期貨，由于平倉的量太大，期指的貼水被越扯越大，最大的時候到過年化百分之四五十。這么大的貼水，市場中性產品扛不住了，中性的收益是超額，成本是貼水，這種貼水下再做下去，鐵定虧死，所以趕緊得平倉。”一家頭部量化私募人士回顧近期產品大跌的原因稱，平倉時卻發現，中性、指增、DMA產品手里拿的都是小票，“小票一砸，流動性很差，稍微一賣，股價蹭蹭往下掉。本來正超額，瞬間集體變成負超額。誰跑得慢，誰更吃虧，結果只能是集體踩踏。最慘的是DMA，交易端在券商自營盤上，還自帶高杠桿，負超額一來，平倉的沖動最大，但是由于不讓賣，平不了倉又帶了高杠桿的DMA，最終被活活困斃。”

2月8日，澎湃新聞記者從多家量化私募處獲悉， DMA業務期貨單賣出限制已經解除。

“其實前兩天已經有序在賣了，”有滬上量化人士對澎湃新聞記者表示，“大盤漲了，可以有序賣出了。”2月6日，市場曾傳出消息稱，有私募表示被要求限制賣出DMA期貨單。

迎來大幅反彈

2月6日以來，A股整體持續反彈，但尚未下沉到中證1000指數以下，小盤、微盤股的拋壓依然顯著。

不過，2月8日，微盤股迎來大幅反彈，中證2000指數大漲超8%。此外，多只中證2000ETF成交額顯著放量，華泰柏瑞中證2000ETF成交額為55.66億元，南方中證2000ETF成交額也超過10.64億元，日成交額均創歷史新高。此外，萬家國證2000ETF成交額為6.36億元，也創出歷史新高。

中信證券表示，小微市值的風格持續超過三年的趨勢帶動了微盤股交易熱度，2024年以來，股指期貨負基差擴大的市場反饋，導致的小市值風格壓力顯現。截至2024年2月5日，微盤股指數收益率-32.9%、累計跑輸中證1000指數約9.0%；指數增強策略的超額收益出現明顯分化，對管理人的風格敞口暴露和策略穩定性是重要的檢驗窗口。

穩博投資表示，市場的非理智交易將很快結束，其一，雪球產品的釋放已經進入尾聲，粗略估計該類產品敲入占比已經超過80%。其二，基于量化交易本身平均換手率較高的特點，大部分管理人都能基本完成風格調整、風險控制的交易。

念空科技指出，量化私募應該嚴控模型風格暴露，減少模型在逆風周期的超額回撤。同時，要密切監控產品凈值變化，進行及時的倉位控制。

“這段時間真正的價值，是給火熱的量化行業降降溫，既讓投資人重新審視自己的投資邏輯，是否真的理解自己賺到了什么錢以及想賺什么錢，也讓管理人從看似容易拿到的‘超額’中清醒過來，反思自身的能力邊界與價值選擇。”仲陽天王星投資表示，風格收益的風險已經得到了一定程度的釋放，“在由特殊交易行為驅使的市場里，量價信號短暫失效無法準確預測，這是必然的結果。但是這種狀態是階段性的，從歷史發展來看，這種階段或許會持續幾周、或許會持續數月，最終會回歸到正常的狀態，且危機中往往蘊含著反彈的機會。”