進入春節前的最后一周，A股市場將作何表現呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，近期市場調整主要因素來自交易層面而非基本面，隨著微觀交易結構的快速出清，股票市場的企穩正在接近，后續市場仍具備繼續修復的動能。

中金公司表示，當前市場估值、成交等情緒指標仍處于歷史偏底部區間，考慮到近期穩增長、穩市場、穩預期的政策正陸續出臺和落地，政策面的積極變化有助于短期流動性風險的化解及投資者信心的提振，后續市場仍具備繼續修復的動能。

“雖然春節前后因長假因素影響市場短期或仍有波動，但對A股中期表現不必過分悲觀。”中金公司稱。

中信建投證券指出，近期市場調整主要因素來自資金與微觀流動性層面，在歷史上被動拋售資金也曾多次出現，但此后的修復行情也往往快速而猛烈。

“隨著市場微觀交易結構正在經歷快速的出清，這意味著股票市場的底部和市場企穩正在接近。”國泰君安證券進一步指出。

配置方面，紅利資產仍是多家機構看好的方向。

中金公司便建議投資者，注重景氣回升和紅利資產的攻守結合。華西證券也指出，央企紅利行情仍是當下主線。

中信證券：交易生態惡化是快速調整主因

當前，A股市場再次陷入流動性循環連鎖負反饋的過程中，這與國內經濟基本面以及外部因素擾動關系都不大，交易生態惡化是主因，2月份是阻斷負反饋或風險持續釋放的重要觀察期，須有強有力的外力干預或扭轉預期的實際政策措施，才能修復市場信心。

具體而言，一方面，流動性循環連鎖負反饋導致交易生態惡化，是近期市場快速調整的主因：一是今年來市場快速深調，絕對收益資金止損壓力持續釋放；二是期指深度貼水下量化平倉，疊加存量流動性虹吸，中小盤壓力更大；三是兩融余額和擔保比例下降較快，后者已接近2018年低點；四是當前股權質押整體市場風險尚未觸發，需要密切關注。

另一方面，國內經濟政策與外部貨幣地緣對市場實際影響有限。國內，隨著2月LPR降息預期落地，地產領域支持政策明顯加碼，政策預期還有上修空間；且國內開年經濟運行整體平穩，四季報業績風險已充分釋放，預計春節出行消費的景氣預期向好。

海外方面，美聯儲1月議息會議后和近期強勁的就業數據下，美元降息預期已充分修正，2月海外地緣因素實際擾動亦十分有限。

中金公司：仍有繼續修復動能

展望后市，當前市場具備部分有利條件，但積極因素積累、投資者信心修復可能仍需政策加碼應對。雖然春節前后因長假因素影響市場短期或仍有波動，但對A股中期表現不必過分悲觀。

一方面，A股市場估值水平與歷史數據、全球主要市場相比均明顯偏低，具備投資吸引力，滬深300前向市盈率僅為8.9x，股權風險溢價高于向上1倍標準差，股息率高于十年期國債收益率。

另一方面，以改善需求、穩定投資者信心為目標的政策正逐步發力，包括貨幣政策開始轉向，超預期降準釋放寬松信號，中央和地方政府密集出臺地產調控政策，證監會優化融券機制緩解流動性壓力，國資委有望將央國企市值管理納入考核體系等。

綜合來看，當前市場估值、成交等情緒指標仍處于歷史偏底部區間，投資者入市意愿偏弱，增量資金有限，但考慮到近期穩增長、穩市場、穩預期的政策正陸續出臺和落地，政策面的積極變化有助于短期流動性風險的化解及投資者信心的提振，后續市場仍具備繼續修復的動能。

配置層面，投資者短期可結合政策變化關注受益領域，注重景氣回升和紅利資產的攻守結合。

中信建投證券：靜待轉機

近期，市場調整主要因素來自資金與微觀流動性層面，在歷史上被動拋售資金也曾多次出現，此后的修復行情也往往快速而猛烈。從中期看，市場的進一步回升需要等待強力政策助推，基本面筑底和增量資金流入等利好實現。

一方面，當前市場存量甚至減量資金博弈加劇，處于“業績+政策”空窗期下的市場出現超調情況。股市底部特征明朗，PE估值、破凈率等指標均與歷史熊市底部相近。

另一方面，春節臨近，春節后市場寬松的流通性可能帶來高勝率的階段性行情，從行業角度來看，春節后科技、有色等行業表現亮眼。從中期看，市場的進一步回升需要等待強力政策助推，基本面筑底和增量資金流入等利好實現。

配置方面，當下市場超調信號明顯，疊加“春節效應”的較高勝率，建議先立足“三低”（估值低+預期低+籌碼壓力低）板塊，等待市場企穩。行業方面，建議投資者關注電力、電力設備、通信、煤炭、建材、軍工、電子等。

國泰君安證券：震蕩磨底

展望后市，隨著市場微觀交易結構正在經歷快速的出清，這意味著股票市場的底部和市場企穩正在接近。

值得注意的是，由于市場在過去兩年極端的大小盤分化與成長藍籌分化，本輪市場微觀交易結構的出清并不是以低風險偏好者出清為標志，而是當高風險偏好者尤其是推升小盤題材股的投資者完成預期下修，市場預期、交易結構將得以出清。

隨著上證指數估值接近10%的歷史分位、中小市值股票深度調整、兩融擔保比例接近2013年和2018年極端水平，以及雪球風險接近出清。上證指數進入底部區域，低點殺跌空間不大，震蕩磨底階段耐心等待。

配置方面，由于暫缺乏預期上修的動力，股票市場將進入磨底階段，現階段股票風格大盤仍要好于小盤。不過，市場底部出現到市場進攻機會出現的時機之間并不會很快吻合，這需要一定時間與進一步的風險釋放確認。

在尚缺增長和政策預期上修的階段，建議投資者依舊重視降低組合的波動，低風險特征的資產尤其是大盤股和高分紅相對優勢未結束，小盤股交易結構待出清還需要時間消化。

招商策略：流動性沖擊在春節前有望臨近尾聲

展望2月，前期造成市場沖擊的交易機制基本逐一被充分定價，加上外部流動性提供者提供增量流動性從量變到質變，流動性沖擊在春節前有望臨近尾聲。

2023年四季度上市公司整體盈利情況進一步修復，進入新的一年，政府投資開支也有望開始進入上行周期，投資發力成為后續值得關注的變化。當前主要指數的估值很多都創下了歷史新低，或者回到歷史最低水平。這也使得很多成長領域的股息率也攀升至相對可觀的水平。2月開始，隨著流動性沖擊逐漸化解，市場有望逐漸筑底回升。

行業配置上，考慮未來一兩個月的角度，綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議關注電子、計算機、機械、醫藥等新質生產力方向，建材輕工等受益于三大工程和地產穩增長政策的方向。

廣發證券：春節前后有望進入平穩反彈窗口

隨著年報預告暴雷的靴子落地，以及政策維持資本市場穩定的組合拳推出，春節前后市場有望進入平穩反彈窗口。當前各行業估值方差已接近2008年、2012年、2018年市場底部特征，即“絕大多數行業進入便宜區間”。

成長板塊目前已更為低估：創業板/滬深300的相對PE估值、相對PB估值均達到2010年以來底部區間。建議投資者在估值低位、籌碼壓力不大的成長行業中，逐步關注基本面有邊際變化的細分方向。

如果缺乏增量資金，那么存量資金博弈依然會在行業比較前面加入“低估值”的定語。一方面，高股息/優質央企中，可以更關注向低估板塊的擴散（運營商/銀行）；另一方面，一些估值擠水分更充分、配置分位數顯著降溫的成長板塊，逐步具備配置的性價比，例如電力設備PB分位數從2022年底的73%降至本周的4%、基金四季報剔除產業基金已回到低配，TMT普遍處于歷史15%PB分位數、計算機和傳媒的基金配置比例已降至過去五年的30%分位數以下。

華泰證券：大盤股或進入底部企穩狀態

底部信號體系指引大盤股或進入底部企穩狀態。截至2024年1月31日，追蹤的A股底部信號體系亮燈比例首次達到九成以上，過去滿足八成以上通常對應歷史大底。

當前，大盤股或進入底部企穩狀態，而小盤股的融資和質押問題仍有一定市場壓力或需逐步釋放。短期，小盤股結構上或仍處于：流動性與籌碼壓力釋放→企穩筑底→穩步反彈的第一階段。

配置上，宏觀環境邊際變化尚不大，更多考慮交易行為與籌碼結構，維持降低波動率的思路，可以適當降低紅利倉位，轉向資金、估值、籌碼邏輯均通順的類滬深300/上證50。

光大證券：2月市場情緒很可能會回暖

展望2月，市場情緒很可能會回暖，一方面，春節后受資金回流股市等因素影響，市場情緒通常會出現顯著抬升。

另一方面，考慮到近期市場表現較為疲弱，疊加國常會積極表態，未來可能會有相應政策出臺以呵護市場，這也將有望對市場情緒形成一定的支持。

行業方面，建議關注石油石化、非銀金融、醫藥生物、傳媒、基礎化工及電子行業等行業。通過行業比較打分體系對各個行業進行打分，在申萬一級行業中，石油石化、非銀金融、醫藥生物、傳媒、基礎化工及電子行業的得分最靠前，2月份值得重點關注。

華安證券：繼續震蕩

臨近春節，政策進一步加碼發力概率偏低，經濟基本面改善亦難以得到宏觀數據支撐，故在投資者關鍵信心并未顯著扭轉或者改善之前，預計市場仍將繼續呈現震蕩走勢，仍需靜待基本面改善驗證或者宏觀政策力度加碼確認。

配置上，穩健類資產或者確定性主題方向仍有很重要的配置價值和必要。建議重點關注以下三個方向：一是具備催化同時又具備強周期規律性的基建建筑相關領域，確定性強，年前正是較好的布局時點，有望成為2-3月主線方向，建議重點關注：建筑材料（水泥）、非金屬材料、環保設備、建筑裝飾（專業工程&工程咨詢）、環境治理、金屬新材料、燃氣；二是延續高股息的穩健資產及銀行板塊；三是出口景氣方向，主要包括前期超跌已經跌至區間下限，而又景氣向好的汽車及零部件，以及業績支撐的家用電器。

華西證券：避險情緒升溫

近期，10年期國債收益率跌至2002年以來最低，30年國債收益率快速下行，而股票市場風險溢價持續高企，反映市場避險情緒升溫。

當前，市場主要擔憂集中在地產基本面回暖幅度，穩增長政策力度，以及對雪球、融資資金及股權質押風險的流動性擔憂。

整體來看，當前A股股權質押風險可控，但對資金面負反饋效應的擔憂、疊加春節長假來臨，會使得市場風險偏好短期或難有明顯逆轉，需耐心等待穩增長政策效果顯現和經濟預期重回上行。

配置方面，央企紅利行情仍是當下主線，建議投資者關注央企估值重塑三條思路：一是持續穩定分紅，二是戰略性重組和新央企組建，三是市場化增持和回購。