新年期間，火鍋賽道再次火熱了。

據《證券時報》報道，以火鍋龍頭海底撈為例，全國海底撈跨年的預訂桌數已突破10萬桌，這一數據大約是平日預訂量的5倍以上。值得一提的是，寒冷的天氣和愈加濃厚的新年氛圍也帶火了火鍋外賣。數據顯示，火鍋品類的外送訂單量同比上月同期增長約40%，“在家吃飯概念股”的鍋圈業務也迎來快速增長。

2023年末，鍋圈在港交所完成了上市，市值約為170億港元。同時，早在上市之前，鍋圈就已從資本市場上，獲得了多輪融資，受到眾多行業大佬的青睞。

不過，在資本的追逐之下，鍋圈的營收、毛利潤雖然逐年增長，但盈利能力堪憂，直到最近才有所改善，有媒體觀點指出，在節假日期間業績暴增的餐飲企業，業績增長的持續性或受到市場擔憂。

資本加持的鍋圈，雖然業績實現扭轉，但似乎確實面臨一些隱憂：過度依賴火鍋類產品，沒有第二增長曲線；過度依賴加盟商收入，其加盟關店率提升；一些產品依賴代工，導致品質容易出問題。

相關數據顯示，“在家吃飯”這一賽道，未來前景大有可為，而作為行業內的龍頭，鍋圈在面臨廣闊前景的同時，也面臨著很大的競爭壓力。

不過，靠著“農村包圍城市”的戰略，鍋圈取得了階段性成功，不僅開店數量達到萬家，還擁有親民的產品價格，以及逐漸完善的供應鏈體系。

目前，鍋圈食品所在的賽道，仍然擁有巨大想象空間，而在企業擴張過程中，如何在快跑的同時，保證步伐的穩健，也將考驗著這家企業的實力。

資本爭相追逐

2023年11月初，鍋圈正式登陸港交所，“在家吃飯”細分賽道，涌現出了第一家上市公司。

上市之后的鍋圈，股價迅速經歷了過山車，先是由發售當日的5.98元，升至最高點7.7元，之后又滑落至6元左右，如今市值約為179億港元，與上市初期相當。

通過這次在港股IPO，鍋圈從資本市場募資超過4億港元，并引入了四名基石投資者，共認購其約3000萬美元的股份，恒順醋業、牧原集團、中糧資本等食品大佬，均參與了股份認購。

其實，作為食品行業的新星，鍋圈食品自從創立以來，一直都倍受資本青睞。

根據天眼查App顯示：鍋圈食品股份有限公司，成立于2019年，是一家從事農副食品加工為主的企業。

而自從2019年成立以來，鍋圈已經完成了多輪融資，累計金額超過30億元，不惑創投、IDG資本、三全食品、物美投資、招銀國際、分眾傳媒、茅臺基金等，都曾向其伸來橄欖枝。

同時，根據招股書顯示：鍋圈完成此次IPO后，募集資金將主要用于四個方面。其中，約40%用于提高產能及效率，以增強供應鏈能力；約40%用于開設及經營自營店；約10%用于建立產品研發中心，以及升級和購買相關設備；約10%用作營運資金及一般用途。

可以看出，在獲得了充足資金后，鍋圈食品將進一步完善自身，提升其市場競爭力；而在經營業績方面，在資本的保駕護航下，鍋圈似乎正面臨業績壓力。

招股書顯示：2020年至2022年，鍋圈食品分別實現營收29.65億元、39.58億元、71.73億元，分別同比增長33.5%、81.2%；分別實現毛利潤3.29億元、3.55億元、12.49億元，分別同比增長7.9%、251.5%，毛利率分別為11.1%、9%、17.4%。

同時，2020年至2022年，鍋圈食品的凈利潤，分別為負的0.43億元、負的4.61億元、2.3億元；分別同比增長負的967.2%、149.8%。

可以看出，雖然在最近三年間，其營業收入、毛利潤持續增長，但是鍋圈的盈利能力依舊堪憂，三年間僅在2022年實現盈利。

另一邊，招股書還顯示：2023年前四個月，鍋圈食品實現營收20.78億元，同比下降3.8%；實現凈利潤1.19億元，毛利率為21%。

針對2023年前四個月，鍋圈營收下降的情況，招股書解釋稱：主要原因是2023年前四個月，火鍋產品的銷售額較高；部分原因是人們在疫情消退后，更頻繁地外出吃飯。同時，鍋圈對此還表示：營收收入的小幅下降，被毛利率的改善所抵消。

擴張背后的隱憂

雖然在資本的加持下，最近一段時間的鍋圈，經營業績有了很大改善，但在其高歌猛進的同時，似乎也存在一些隱憂。

首先，鍋圈目前的產品結構不夠協調，過度依賴火鍋類產品。

其實，早在2015年，鍋圈食品創始人楊明超，就開始涉足火鍋店供應鏈生意，在其轉型創立鍋圈食品后，火鍋產品仍占主要地位。

招股書顯示：2020年至2023年前四個月，鍋圈食品的營收結構中，火鍋類產品收入占營收的比例，分別為81.9%、79.7%、75.8%、74.8%；燒烤類產品收入占營收的比例，分別為5.8%、7.6%、10.1%、12.3%。

可以看出，雖然在鍋圈的營收比例中，火鍋類產品占比不斷下降，但如今仍占據主導地位，燒烤類產品為主的第二收入曲線，如今還未形成。

其次，鍋圈的銷售渠道中，加盟商比例過高，導致其營收過度依賴加盟商。

根據招股書顯示：2020年至2023年前四個月，鍋圈向加盟商銷售產品的收入，分別占到總營收的98.2%、94.2%、90.3%、87.6%。雖然其占比逐年下滑，但在如今的營收結構中，加盟商仍是絕對主力。

同時，從門店數量上來看，2020年至2022年，鍋圈新開加盟門店數分別為2883家、2762家、2631家，關閉加盟門店數分別為28家、194家、279家，加盟店關店率分別為0.7%、2.8%、3.0%。而在2023年前四個月，鍋圈加盟店共關店132家，已經接近2022年全年的一半。

可以看出，雖然鍋圈的加盟店數量，始終處于增長中，但是其增長速度在下降；同時，其加盟店的關店率，卻在持續上升中。

最后，鍋圈部分產品依賴代工，容易出現質量問題。

比如，據《界面》報道，早在2019年，作為鍋圈牛油火鍋底料生產商，重慶湯嫂食品有限公司，曾因油酥花生大腸菌群項目不合格、火鍋伴侶調味料鈉含量標注錯誤，而受到兩次行政處罰；同時，其供貨商泌陽縣鑫發食用菌公司，也在2021年因生產環節的衛生問題受罰。

賽道很寬闊

雖然上市之后的鍋圈，依舊面臨著一些隱憂，但作為“在家吃飯概念股”，鍋圈的前景依舊很大。

根據沙利文數據顯示：中國在家吃飯餐食產品市場規模，已經從2017年的1149億元，增長至2021年的2903億元，年復合增長率為26.1%；預計到2026年，這一市場將達到8000億元規模。

而在這一細分市場中，作為龍頭企業的鍋圈，也僅占到3%的市場份額；前五大市場參與者，總計占到11.1%的份額。同時，根據沙利文2023年初的調查，超過95%受訪者表示，愿意增加今后在家吃飯的頻率。

這樣看來，良好的市場前景，使鍋圈擁有巨大想象空間，而在這種市場前景下，其門店數量也在持續增長。

招股書顯示：2020年至2022年，鍋圈食匯的全國門店數量，分別為4300家、6868家、9221家；截至2023年4月末，其門店數量達到9844家，距離“萬店”目標，僅僅一步之遙。

同時，自2017年1月份，鍋圈食匯在河南鄭州，開立了第一家門店開始，到如今幾乎實現“萬店”大業，鍋圈僅僅用了不到7年。

與鍋圈相比較，在食品快餐行業中，從成立到門店突破1萬家，華萊士用了9年，正新雞排用了22年，蜜雪冰城用了23年；而洋快餐巨頭肯德基、麥當勞，兩者截至2022年底，在中國的門店數量分別為9094家和5400多家，尚未達到萬店規模。

不過，“在家吃飯”寬闊的賽道之下，鍋圈面臨的對手也有很多。比如，盒馬、美團、叮咚買菜等生鮮巨頭，依靠更豐富的食材種類，以及線上線下的相互配合，給鍋圈食品帶來了壓力。

另一邊，三全食品、安井食品等食材生產企業，也可以依靠強勢的供應鏈，利用其在生產端的優勢，擠壓鍋圈的生存空間。

由此可見，“在家吃飯”細分賽道，對于鍋圈是一把雙刃劍：作為賽道中的頭部企業，鍋圈可以隨著市場的成長，而擴大自身規模；另一方面，其他與之有關的企業，也可以隨時切入賽道，對鍋圈形成有力競爭。

因此，對于鍋圈食品來說，選擇正確發展路徑，似乎就顯得尤為重要。

農村包圍城市？

鍋圈的發展路徑，用最簡單的字概括，似乎應該是“農村包圍城市”。

招股書顯示：截至2022年底，鍋圈食品的9221家門店中，有6575家位于地級以下城市，占到整體門店比例的71.2%；其中，就連鄉鎮一級的地區，鍋圈也有1589家門店，占到整體門店數量的17.2%。

另一邊，鍋圈創始人楊明超也曾表示：鍋圈走的是一條農村包圍城市的路，先從縣城做起，再逐漸布局到北京、上海、深圳、成都、重慶等一二線城市；同時，這種由下到上的發展路徑，也決定了鍋圈的親民價格策略。

在鍋圈食匯的門店中，其產品價格相對低廉，售價一般在10元至30元間，與餐廳和外賣相比低了不少，但是食材的品質卻并不輸給對方。

同時，為了保證食材的品質，鍋圈食品在全國范圍內，建立了倉儲物流體系。公開資料顯示：目前鍋圈參與孵化的冷鏈物流企業，已在中國布局了14個區域中心倉，30多個冷配物流網絡，1000多個冷凍前置倉，其大多數訂單，已經實現了倉庫到門店次日達。

另一邊，針對食材的品質問題，鍋圈也在作出改變，逐漸由單一的銷售食材，轉變為生產、銷售食材。

根據招股書顯示：截至2023年前四個月，鍋圈已經控股了和一肉業、丸來丸去、澄明食品三個食材生產廠商，并參股了供應商逮蝦記；同時，鍋圈還與安井、三全等266家食材供應商合作，為其門店供應食材產品。

如今，鍋圈門店共計銷售有700多種產品，涵蓋火鍋、燒烤、飲料、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐、零食八個品類，其中自研和自有品牌占比超90%。

可以看出，依靠“農村包圍城市”的戰略，鍋圈在短時間內迅速崛起，成長為“在家吃飯”賽道上的一匹黑馬。

不過，在企業的快速擴張中，各種問題都會紛至沓來，鍋圈未來將面臨哪些困境？將會做出哪種決策？時間會給我們答案。

作 者 | 碣石