作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

新年伊始，各行各業(yè)都在力爭上游，希望以“開門紅”為全年奠定良好基礎(chǔ)。然而，如果我們將目光轉(zhuǎn)向資本市場，卻發(fā)現(xiàn)A股迎來了開門黑，其中，光伏這個被數(shù)以萬計的投資者看好的賽道，也未能幸免。

產(chǎn)能過剩依舊沒有緩解，價格戰(zhàn)依舊在持續(xù)，用跌跌不休來形容資本市場的光伏，恐怕是再合適不過了，像晶澳科技（002459）、賽伍技術(shù)（603212）、金剛光伏（300093）等不少玩家，都是迎來了一波跌停。

光伏產(chǎn)業(yè)板塊

作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，光伏組件這兩年也異常的熱鬧，最近多位相關(guān)玩家也發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，他們究竟能曬出什么樣的成績單，未來光伏組件還能重回巔峰嗎？今天筆者帶你來一探究竟。

一、價格之戰(zhàn)，一觸即發(fā)

如果我們把光伏的產(chǎn)業(yè)鏈拆開，你會發(fā)現(xiàn)，光伏組件是能單獨提供直流電輸出的最小光伏電池組合裝置，位于整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游、制造環(huán)節(jié)末端，直接面向終端應(yīng)用市場。從商業(yè)模式上看，光伏組件的客戶主要包括終端業(yè)主、EPC、經(jīng)銷商和安裝商等。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈

組件這個行業(yè)最明顯的兩個特征莫過于輕資產(chǎn)和低ROE，光伏組件企業(yè)的流動資產(chǎn)占比大約在50%-60%，低于逆變器、膠膜等環(huán)節(jié)。此外，與硅料、膠膜、光伏玻璃等環(huán)節(jié)相比，光伏組件玩家ROE整體相對處于較低水平。

去年，光伏的市場規(guī)模仍然在不斷增長，新增光伏裝機達到了217GW，直接同比增長了148%，可以說是前四年裝機量的總和。但是與之形成鮮明對比的是，光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價格都迎來了下跌。

就比如PERC光伏組件，在去年下半年的時間里，由1.6元/W跌至0.95元/W，不少玩家都進入了虧損狀態(tài)。今年年初，中電建42GW的組件框采開標，據(jù)筆者統(tǒng)計，PERC賽道上大玩家的平均報價0.93元/W，中小玩家的報價約0.94元/W，可以明顯地看出，組件龍頭進一步壓低報價中樞，其中投標最低價已跌至0.81元/W。

可以說，光伏組件這個賽道，沒有最卷，只有更卷，仿佛只有價格戰(zhàn)才能讓中小玩家被動出清。

二、業(yè)績慘淡、老大換人

從光伏組件的競爭情況來看，這些年國內(nèi)玩家加速走出去的進程，目前全球前20大產(chǎn)能廠商中除韓華均為國內(nèi)廠商，光伏產(chǎn)業(yè)看中國，這句話一點兒毛病沒有。

光伏組件的產(chǎn)能情況

從行業(yè)的集中度上來看，近些年龍頭廠商發(fā)展迅速，光伏組件行業(yè)集中度呈現(xiàn)出明顯的提升趨勢，頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯，尤其是不少玩家都開始進行一體化布局，這樣就可以將上游的生產(chǎn)利潤留存到下游組件端，通過成本控制，從而主力助力組件環(huán)節(jié)的競爭力提升。像隆基綠能、晶科能源等玩家都是這么做的。

組件業(yè)務(wù)單瓦盈利情況

但從去年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)上來看，晶科能源（688223）組件銷量超過75GW，市占率14.5%-15%，從原來的全球第二一下躍居成為全球第一。要知道，在2020-2022年，全球第一大組件龍頭還是隆基綠能（601012）。

尤其是在近年N型高效電池技術(shù)變革期，晶科能源搶占了先發(fā)優(yōu)勢，選擇了TOPCon技術(shù)進行量產(chǎn)，因此也吃到了屬于自己的紅利，在TOPCon領(lǐng)域，晶科能源的市占率已經(jīng)接近40%。

據(jù)專業(yè)機構(gòu)估計，2024年TOPCon在N型電池中的出貨占比或達80%以上，可以說是在慘淡的賽道上，為數(shù)不多的結(jié)構(gòu)性機會。

有抓住機會，努力奔跑在轉(zhuǎn)型路上的，也必然有一地雞毛的。比如作為筆記本電腦代工廠的英力股份（300956），在2022年決定進軍光伏產(chǎn)業(yè)（設(shè)立飛米新能源），但是追“光”一年多，進行了大筆投資，但是據(jù)公開信息，組件產(chǎn)線已經(jīng)停產(chǎn)。

前幾天公司也發(fā)布了2023年業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東凈利潤虧損2800萬元-4000萬元，同比上年虧損持續(xù)擴大，核心原因也是光伏組件生產(chǎn)線的投資因為市場變化劇烈，導(dǎo)致結(jié)算沒有達到預(yù)期。

三、展望未來，尋找出路

當雪崩來臨的時候，沒有一片雪花是無辜的。就在這幾天不少組件玩家都發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，可以說是喜憂參半，比如天合光能（688599）預(yù)計去年凈利潤同比增加43.27%到58.36%，除此之外，業(yè)績實現(xiàn)增長的還有東方日升（300118）、協(xié)鑫集成（002506）。

對于業(yè)績的增長，背后的主要原因筆者理解是N型組件的貢獻，像天合光能TOPCon組件產(chǎn)品的銷售占比顯著提高，但是需要注意的是，公司去年四季度的凈利潤已經(jīng)環(huán)比下降了至少50%，價格戰(zhàn)的威力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

但是，還有不少玩家還沒有披露業(yè)績，相信業(yè)績的下滑將成為行業(yè)的普遍現(xiàn)象。

展望未來，結(jié)構(gòu)性的機會除了N型電池+一體化布局之外，還有大尺寸，畢竟大尺寸組件提效優(yōu)勢顯著，且可以從各個方面大幅降本，在價格戰(zhàn)的背景下有著關(guān)鍵的作用。

光伏組件何時迎來光明，最終還是需要從供給端入手，讓供需重回合理區(qū)間，才是根本方法。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。