2024年1月11日，上市公司長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（集團）股份有限公司發(fā)布公告，近日收到了公司第二大股東金先生的通知，原因是金先生和他的愛人王女士已經(jīng)通過協(xié)議方式辦理了解除婚姻關(guān)系的手續(xù)。

金先生此前持有公司總額34645705股的股份，占上市公司股份總數(shù)的8.56%；因為此次離婚，金先生將其持有的3001.41萬股、7.42%的股份分割給了王女士，也就是說離婚后，金先生僅持有463.16萬股上市公司股份，約占公司總股本的1.14%。

消息公布前后，公司股價大跌，尤其是公布后的1月12日，相較于前一交易日的收盤價跌了8.41元/股，按照公司流通股4.02億股計算，相當于一天蒸發(fā)33.80億元，交易量也較上一日放大三倍以上，引起市場廣泛關(guān)注。

現(xiàn)代社會中，婚姻狀況往往是一件很私密的事，有些人出于各種原因，會對結(jié)婚、離婚這些事情嚴格保密，甚至都不愿意讓身邊的人知道。但對于上市公司的特定成員而言，婚姻狀況及其帶來的財產(chǎn)分割，卻會對公司的股價產(chǎn)生潛在影響，因此需要按照監(jiān)管規(guī)則，對關(guān)鍵成員的離婚也要廣而告之。

學(xué)術(shù)研究也會對上市公司特定成員的婚姻狀況感興趣。記得當年有位教授就以泰國的上市公司為樣本，探索了董監(jiān)高及實控人的婚姻對象與公司價值的關(guān)系。他將這些關(guān)鍵人士的婚姻分為兩類，一是自由戀愛，二是關(guān)系婚姻。

舉個簡單的例子，比如某個高管或其子女婚配的對象是影視明星、體育明星、醫(yī)生、教師等，就將該類婚姻視為自由戀愛；反之，這些人的結(jié)婚對象屬于“門當戶對”型的名門望族、其他上市公司的高管或政府高官的家人，就將其視為關(guān)系婚姻。將兩種婚姻關(guān)系的公開宣布日前后公司股價的異常波動進行統(tǒng)計，結(jié)果表明，在一定期間內(nèi)，自由戀愛組的公司價值沒有顯著變化，而關(guān)系婚姻組的公司價值，則出現(xiàn)了顯著的異常回報。

這個研究的有趣之處在于，你以為名門望族有權(quán)有勢，婚姻也會更為自由，但事實上他們可能更多出于家族利益而選擇關(guān)系婚姻。

這個結(jié)論讓會計或多或少有些尷尬，至少告訴我們，有些“資產(chǎn)”“資源”沒有在財務(wù)報表上反映出來，需要進行額外的披露甚至探究。從形式上看，大股東或?qū)嵖厝艘埠茫O(jiān)高也罷，婚姻是一件非常私密的事情，不會影響到公司的財務(wù)狀況，也不會影響到公司的經(jīng)營成果或現(xiàn)金流，但從實質(zhì)上看，卻影響到了公司的股價，甚至造成股價的大幅波動，需要上市公司謹慎對待。

回到長春高新的例子上。通常大家認為，金先生作為公司持股5%以上的大股東，會面臨嚴格的股東減持監(jiān)管約束。比如按照深圳證券交易所的相關(guān)規(guī)定，大股東減持，在任意連續(xù)九十個自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%，而且減持達到公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)在該事實發(fā)生之日起二個交易日內(nèi)就該事項作出公告。

簡單來說，雖然法律或章程中會強調(diào)同股同權(quán)，但考慮到市場環(huán)境以及投資者保護等因素，監(jiān)管部門會對普通散戶和大股東做出區(qū)別對待。由于大股東往往擁有內(nèi)部信息優(yōu)勢，因此一旦發(fā)布大股東進行減持的公告，往往會被市場解讀為一種“壞”消息，股民就會“用腳投票”，先跑為敬，市場也就會做出負面反應(yīng)。但監(jiān)管部門又不能說你大股東不能賣股票，那么就通過嚴格的信息披露要求，對大股東的減持行為進行規(guī)范。比如大股東在賣上市公司股票時，需要讓市場知道，賣了多少，賣的方式，為什么賣，還準備賣嗎，有沒有相關(guān)的計劃等等，通過信息透明影響市場預(yù)期。

對于金先生而言，與王女士解除婚姻關(guān)系也許是一種婚姻自由的合理體現(xiàn)，給王女士的股份也屬于心甘情愿地補償，但市場的反應(yīng)卻表現(xiàn)出了一種不信任。

根據(jù)上市公司1月11日的股票收盤價133.41元/股推算，王女士因解除婚姻關(guān)系所收到的30014129股的上市公司股份，價值超過了40億元。問題是，伴隨著婚姻關(guān)系結(jié)束的股份分割，導(dǎo)致金先生不再是公司持股5%以上的大股東，也就不再受到大股東股份減持的監(jiān)管約束，是否存在通過離婚來避免減持規(guī)定的動機有待證實。

先了解一下金先生所持有股份的來源。翻開上市公司的公告，早在2019年9月，長春高新就披露以發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券購買金賽藥業(yè)29.50%的股權(quán)。作為當時金賽藥業(yè)的股東、董事長、總經(jīng)理，金先生出讓了23.50%的股權(quán)，當時的總對價是449032.26億元，按照董事會會議決議公告日前上市公司120個交易日的股票均價作為參考價，以參考價的90%，金先生獲得了23261688股上市公司股份，再加上4.5億元的可轉(zhuǎn)換債券。簡單換算一下，當時金先生因為此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，獲得了上市公司約11.63%的股份，從而成為第二大股東。

當然，當時的交易協(xié)議還做出了很多的約定，比如在股權(quán)交割后金先生至少要在金賽藥業(yè)任職36個月，比如與上市公司簽訂對賭協(xié)議，承諾在2019-2021年間的三年期內(nèi)，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于155810萬元、194820萬元和232030萬元，比如規(guī)定了金先生所持股份的解鎖條件等等，比如第一期解鎖條件為，發(fā)行上市之日起12個月屆滿、且利潤達到約定的承諾凈利潤，如果低于承諾，則當期無股份解鎖，全部歸于下一期，按下一期條件解鎖等。

金賽藥業(yè)的后續(xù)業(yè)績相當給力，不但每年都完成了業(yè)績承諾，而且在三年的對賭期內(nèi)，累計完成的扣非后凈利潤高達84億元，遠超承諾的58億元。上市公司的股價也水漲船高，最高曾經(jīng)超過500元/股。期間上市公司進行了送股、股權(quán)激勵、股票回購等多種市場行為，金先生的股份數(shù)量也隨之改變。

再看看金先生的減持情況。作為公司第二大股東，按約定，金先生不謀求控股地位，貌似也不愿意成為戰(zhàn)略股東，而是順勢高位套現(xiàn)。伴隨著解鎖條件的達成，金先生先后將持有的無限售股份出售，比如在2020年12月16日就以集中競價、大宗交易方式累計減持公司股份409萬股，占公司總股本的1.0106%；2020年11月22日減持79.1萬股，12月23日減持15.3萬股，12月31日減持3025021股，2021年5月20日減持4124200股。簡單來說，一旦達到解鎖條件，金先生幾乎毫不猶豫地就把持有的股份拋售，按照當時的市場股價計算，僅僅這幾筆交易，就獲得了超過50億元的現(xiàn)金。

簡單來說，金先生一直在跑路，離婚只是增添了一個可能跑路的新路徑或加快跑路的速度而已。上市公司公告之后，網(wǎng)友評論，真是諷刺，每個月拿幾千元收入的人，在關(guān)心數(shù)十億身價的大老板的離婚八卦。但這種關(guān)注，似乎又與資本市場的健康發(fā)展密切相關(guān)。

事實上，國外的很多公司老板也發(fā)生過離婚，比如亞馬遜的創(chuàng)始人貝佐斯在2019年與妻子麥肯齊離婚，被媒體解讀為給前妻的分手費高達356億美元；特斯拉的創(chuàng)始人馬斯克，也經(jīng)歷過多次婚姻，但這些離婚事件很少是虛假的，也較少涉及股份分割，因此對上市公司并沒有產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。

金先生的離婚，之所以引起市場廣泛關(guān)注，不僅僅是因為40億的分手費，還因為涉及潛在的規(guī)避減持規(guī)定問題。一方面，這與中國資本市場的特殊環(huán)境有關(guān)，需要通過規(guī)范大股東的行為來保護中小股東的利益；另一方面，是這些股東的“跑路”預(yù)期，會給股價帶來重大負面不利影響。

不能否認，有個別上市公司的實控人、大股東通過“假離婚”來“繞道減持”，原因有三，一是離婚后的男方持股降到了5%以下，后續(xù)減持就不需要再信息披露；二是離婚后夫妻雙方都可以進行減持，從而可以加速減持的速度；三是持有股份多的“一方”，可能被視為“弱者”，而且通常是不參與上市公司實際經(jīng)營管理的一方，減持也不會引起市場的過多關(guān)注和解讀。市場參與者理應(yīng)關(guān)注其中的漏洞，監(jiān)管機構(gòu)也可以考慮將離婚后的雙方作為“一致行動人”予以規(guī)范。

需要強調(diào)的是，股份減持是股東依法享有的一個基本權(quán)利，應(yīng)予以認可和保護。但上市公司的大股東、董監(jiān)高，作為《證券法》中認定的“關(guān)鍵少數(shù)”，負有專門的義務(wù)和特殊的責任，應(yīng)當切實維護上市公司和中小股東利益，自覺規(guī)范減持行為，做到公平、透明、誠信披露。

對于監(jiān)管者而言，應(yīng)該督促上市公司“關(guān)鍵少數(shù)”嚴格遵守并切實落實相關(guān)的監(jiān)管要求，對發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)行為進行嚴刑峻法，形成冷威懾。

對于普通股民而言，應(yīng)該長點心。當上市公司的“關(guān)鍵少數(shù)”跑路或可能跑路時，應(yīng)預(yù)期到公司股價會出現(xiàn)下跌趨勢，及時做出正確的判斷和應(yīng)對。

對上市公司而言，可能無法左右股東的婚姻，但至少應(yīng)該做好透明披露，努力做實做優(yōu)業(yè)績，以持續(xù)的現(xiàn)金分紅回報股東，促進市場健康發(fā)展。

（本文為澎湃商學(xué)院獨家專欄“會計江湖”系列之五十八，作者袁敏為上海國家會計學(xué)院教授，會計學(xué)博士，研究方向：內(nèi)部控制、資信評級等，出版有《資信評級的功能檢驗與質(zhì)量控制研究》、《企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范與案例》等著作。）