1月12日，國家統計局公布2023年12月及2023年全年物價數據。12月，全國居民消費價格（CPI）同比下降0.3%，環比上漲0.1%。2023年全年，全國居民消費價格比上年上漲0.2%。

12月，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.7%，環比下降0.3%；工業生產者購進價格同比下降3.8%，環比下降0.2%。2023年全年，工業生產者出廠價格比上年下降3.0%，工業生產者購進價格下降3.6%。

CPI同比“三連負”，但12月降幅收窄

國家統計局城市司首席統計師董莉娟指出，12月份，受寒潮天氣及節前消費需求增加等因素影響，CPI環比由降轉漲，同比降幅收窄。

12月CPI同比下降0.3%，較前值收窄0.2個百分點。其中，食品價格下降3.7%，降幅比上月收窄0.5個百分點，影響CPI下降約0.70個百分點。食品中，豬肉價格下降26.1%，降幅收窄5.7個百分點，影響CPI下降約0.43個百分點，是帶動CPI同比下降的主要因素；雞蛋、牛羊肉、食用油和禽肉類價格降幅在1.7%-8.4%之間。非食品價格上漲0.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI上漲約0.38個百分點。

12月CPI環比由上月下降0.5%轉為上漲0.1%。其中，食品價格由上月下降0.9%轉為上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個百分點。食品中，雨雪寒潮天氣影響鮮活農產品生產儲運，加之節前消費需求增加，鮮菜、鮮果及水產品價格分別上漲6.9%、1.7%和0.9%，合計影響CPI上漲約0.19個百分點。非食品價格下降0.1%，降幅比上月收窄0.3個百分點，影響CPI下降約0.06個百分點。非食品中，受國際油價持續下行影響，國內汽油價格下降4.7%，降幅比上月擴大1.9個百分點，影響CPI下降約0.17個百分點，是拉低CPI環比漲幅的主要因素。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，12月CPI同比降幅收窄，主要是在上年同期價格基數下沉影響下，當月豬肉和汽油柴油價格同比降幅顯著收窄，以及電子行業周期上行，手機等通訊工具價格環比上漲，同比降幅收窄。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，12月食品價格的反彈力度低于預期，寒冷天氣推升蔬菜等食品價格但幅度有限，特別是下旬天氣轉暖后漲幅有所緩解，而肉類繼續拖累食品價格，整體看肉類消費供給充沛而需求不旺仍是主要特征。

值得注意的是，CPI同比已連續三個月負增長，顯示當前物價水平偏低。不過，王青認為，從核心CPI看，2023年以來一直保持在0.4%以上的增長區間，12月同比上漲0.6%，漲幅保持穩定，意味著盡管2023年下半年整體CPI同比出現4次負增長，但尚不能說當前國內已形成通縮格局，“低通脹”表述更為準確。

“下半年以來CPI多次出現同比負增長，一個重要原因是‘豬周期’處于價格探底階段。另外，2023年以來國際原油價格整體上出現大幅下跌，加之上年同期價格基數偏高，也對國內PPI、CPI走勢都產生了明顯的下拉作用。考慮到當前經濟處于復蘇向上階段，廣義貨幣供應量（M2)一直處于兩位數較快增長水平，當前不存在物價持續通縮的基礎，但低通脹現象確實值得高度重視。”王青說。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，整體看，物價低迷表現既有供需失衡問題，也有輸入性影響。數據反映國內宏觀政策仍需要適度發力，在推動消費和需求回歸趨勢水平同時，優化供給結構，讓供需進入良性循環軌道。

從全年看，2023年CPI累計同比增長0.2%，低通脹現象明顯。王青認為，一方面源于疫情期間我國貨幣政策堅持不搞“大水漫灌”——這是當前國內外通脹反差的一個重要原因，另一方面也與2023年疫情“疤痕效應”和房地產低迷導致居民消費信心偏低，消費需求不振，而“豬周期”也處于價格探底階段，以及原油等國際大宗商品價格大幅下跌向國內傳導等因素有關。

PPI環比維持跌幅，同比降幅收窄

12月PPI同比下降2.7%，降幅較前值收窄0.3個百分點，環比維持跌勢。

溫彬認為，12月PPI同比跌幅結束了連續兩個月的擴大趨勢，主要依靠上年基數回落影響，但環比依舊下降。從原因看，國際大宗商品價格在上半月持續回落，盡管臨近年末受紅海—蘇伊士運河局勢影響有所反彈，但傳導至國內存在時滯。同時，國內制造業擴張放緩，PMI較上月下降0.4個百分點至49.0%，企業補庫存出現反復，也在一定程度上阻礙了PPI回暖。

具體看，同比方面，12月生產資料價格下降3.3%，降幅收窄0.1個百分點；生活資料價格下降1.2%，降幅與上月相同。

主要行業中，非金屬礦物制品業、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格分別下降7.9%、1.9%，降幅分別收窄0.3、0.4個百分點；化學原料和化學制品制造業、石油煤炭及其他燃料加工業、石油和天然氣開采業價格降幅在1.6%-6.3%之間，均有收窄。煤炭開采和洗選業價格下降16.5%，降幅擴大0.7個百分點。

12月PPI環比維持跌勢，降幅與上月相同，董莉娟表示，國際油價繼續下行，帶動國內石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工業價格分別下降6.6%、3.0%，合計影響PPI環比下降約0.18個百分點。

“從國內主導的大宗商品價格來看，12月走勢漲跌互現、以上漲為主，其中鋼鐵、水泥、煤炭等主要大宗商品價格均有所回升，這主要受穩增長政策發力帶動需求改善提振，同時也與供應趨緊（煤炭）、成本端上漲（鋼鐵）等因素有關。”王青說。

從全年看，2023年PPI同比下跌3.0%，而上年為上漲4.1%。王青認為，2023年PPI同比出現大幅通縮，主要源于國際原油價格下跌向國內傳導，以及房地產投資下滑，帶動國內主導的鋼鐵、煤炭、水泥等大宗商品價格出現較大降幅下跌；同時，消費不振也對生活資料PPI漲幅形成明顯拖累。

未來通縮風險有望弱化，物價或溫和回升

王青認為，2023年全球高通脹退潮，但物價水平依然明顯偏高。與此同時，國內CPI同比意外大幅走低，下半年多個月份出現同比負增長，成為2023年國內外宏觀經濟最大的差異點。

2023年并未出現年初預期的疫情放開后的通脹回升現象。溫彬認為，其中既有豬肉對食品的拖累，也有全球大宗商品價格下行的影響。同時，核心通脹回升幅度不及預期，保持在歷史偏低的位置，反映了居民消費需求依舊不足。

展望下階段CPI，機構認為對CPI影響較大的豬肉價格有望逐步改善，周茂華稱，一方面，市場機制將推動生豬市場供需再平衡，豬肉價格持續回落，部分虧損嚴重養殖產能有序退出，改善市場供需關。能繁母豬存欄已經連續11個月環比下滑，生豬產能持續壓降對生豬價格影響有望逐步顯現。

“盡管1月CPI同比轉正難度較大，但伴隨‘豬周期’逐步走出底部，居民消費進一步修復，2024年CPI同比中樞有望從2023年0.2%的低位，逐步回升至1.3%左右，通縮風險會進一步弱化。”王青說。

溫彬表示，預計隨著擴內需政策逐步發力，疊加春節錯位因素影響，2024年2月CPI同比大概率能回升至上漲區間。

不過，王青強調，2024年全球高通脹有望進一步退潮，國內貨幣政策主基調為“靈活適度”，不會出臺強刺激措施，以及房地產行業還可能低位運行一段時間，居民消費需求將繼續處于溫和狀態，這些都意味著2024年國內物價漲幅難現大幅反彈。

展望宏觀政策，王青認為，預計2024年宏觀調控將進一步重視促消費，以推動“形成消費和投資相互促進的良性循環”，但解決本輪低通脹問題的一個關鍵仍在于推動房地產行業盡快實現軟著陸，進而恢復居民消費信心。

研判下階段PPI，溫彬認為，預計2024年國際大宗商品價格有望波動上行，我國一系列穩增長政策有望帶動投資企穩，下游消費有望逐步恢復，同時低基數也會產生正向支撐，預計2024年PPI將緩步回正，時點或在年中左右。不過，王青同時指出，考慮到當前M1增速仍在底部，而M1增速對PPI有6個月左右的領先，因此，預計PPI同比在2024年年中前后轉正后仍將低位運行。

“預計1月PPI同比將在-2.0%左右，降幅較2023年12月有所收窄。”王青說，這部分源于上年同期國際大宗商品價格基數變化，同時也與開年穩增長政策發力背景下，國內主導的基礎工業品價格上行等因素有關。