“陛下需要錢，需要更多的錢，時時刻刻都需要錢。”這是特里武爾齊奧元帥在1499年準備入侵意大利時，向法王路易十二所進的一句忠言。

戰爭是燒錢的機器，用各種手段籌到足夠的錢，成為戰場上決定成敗的重要因素。隨著近代金融工具與金融技術的發達，金融成為一國籌措軍費的主要渠道，因而一國金融市場發達與否，決定了戰爭勝負的關鍵。16世紀荷蘭崛起，依賴國際貨幣和信貸市場組織軍事資源，打敗了以帝國結構為基礎的西班牙。17與18世紀歐洲競爭中，英國的崛起以及法國的衰敗，關鍵也是由于英國有更發達的金融技術和金融市場。

17世紀末，法國在“太陽王”路易十四統治時期（1643-1715年在位），成為歐洲的最強國。法國不僅國土面積比英國大，人口也更多，軍事實力方面，如果它說歐洲第二，無人敢稱第一。然而也就在此時，英國開始崛起，為爭奪世界霸權，英法兩國自17世紀后期開始，進行了6次戰爭（見表1）。然而，在這場百年爭霸賽中，英國贏得了大部分戰場的勝利，只有一場除外，即美國獨立戰爭。1815年，法國在拿破侖戰爭中遭到慘敗，它在海外的主要殖民勢力都被英國逐出，從此喪失了歐洲最強國的地位。英國由此確立了世界霸權，一直到20世紀，這個人口不到2000萬的島國主宰世界達一個世紀。

表1：英法百年爭霸：1688-1815年
資料來源：根據Schultz和Weingast（2003），錢乘旦，許潔明（2012）整理。

“錢是戰爭的支柱”。對各國君主來說，戰爭時最迫切需要的，就是“錢，錢，還是錢”。17世紀末，作為歐洲大陸最強大的國家，法國的財政收入使任何一個歐洲對手都相形見絀。然而，從圖1中可知，英法兩國的軍事開支在爭霸過程中大部分時間差別不大，除了兩個時段：

（1）17世紀末到18世紀早期的20年中，法國的軍事開支比英國更高，這是由于當時法國同時要面對很多對手，而英國只是反法同盟中的一員。

（2）18世紀末，英國忙于美國獨立戰爭，法國只是幫助美國殖民地軍隊，間接參與了與英國的戰爭，因此英國的軍事開支明顯高于法國。

圖1：英法兩國的軍事開支：1690-1790
資料來源：Schultz和Weingast（2003）。

戰爭軍費有兩個主要來源，一是稅收，二是舉債。當時的歐洲，連年混戰，各國財政入不敷出，軍費主要靠發行國債籌措。為了方便大規模、低成本地借錢，歐洲國家都有一套復雜的信貸體系，在18世紀絕大部分時期，戰爭開支有3/4來自借款。誰能低成本借到更多的錢，誰就能擁有強大的軍隊，最后在戰場上取得決定性勝利。借錢當然可以從其他國家獲得，而持續、大量的融資只能依賴國內的金融市場。因此從某種程度上講，戰爭對歐洲金融市場發展帶來最大和最持久的推動。

圖2：英國的收入與支出（1690-1790）
資料來源：Sargent and Velde（1995）。

從圖2和圖3可知，英法兩國每當戰事發生，軍事開支急劇上升，其來源主要就是舉債，因此兩國還本付息的壓力（debt service）始終很大，且隨著時間推移與日俱增。通常，戰爭停止，財政收支就會恢復平衡。18世紀中期，英國剛剛經歷七年戰爭（1756-1763）后，隨之又陷入美國獨立戰爭（1774-1783），軍費開支不斷創新高。1783年，英國被迫簽訂《凡爾賽條約》，承認美國獨立。在這場戰爭中，英國間接輸給了法國，戰事結束，英國軍費下降，財政重新恢復平衡。

然而，法國政府在兩場戰爭之后陷入財政危機。盡管法國擁有歐洲國家中最多的稅收收入，卻也不足以支撐政府開支。由于國內沒有一個較好的金融體系支撐，法國只能長期依賴荷蘭的金融市場，在接受高利率和苛刻的條件下，波旁王朝也無法籌措到足夠的資金支持法國軍隊。問題越來越嚴重，政府只能發行更多紙幣，結果引發通貨膨脹，這對法國無疑是雪上加霜。

美國獨立戰爭之后，法國支持下美國殖民地軍隊戰勝英國，這本是一件利好事，然而法國的財政赤字僅短暫下降后又重新上升，最后陷入財政危機，引發1789年大革命（Sargent and Velde，1995）。1799年，拿破侖上臺，號稱法蘭西第一執政，與英國其他歐洲大陸國家又開始新一輪的較量。盡管拿破侖擁有“歐洲戰神”的稱號，卻在1815年滑鐵盧戰役中被迫投降。英國在戰爭中徹底打敗法國，從此法國不再是英國的主要對手，歐洲的政治格局發生重大變化。

圖3：法國的收入與支出（1759-1788）
資料來源：Sargent and Velde（1995）。

那么，各方面條件遠遜法國的英國為什么能戰敗法國？背后原因很多，但一個繞不開的因素正是由于英國在金融體制上的優勢。1688年“光榮革命”后，荷蘭的威廉三世到英國執政，英國確立了君主立憲制。North和Weingast（1989）認為，光榮革命導致了顯著的制度變革，通過限制王權約束國王隨意改變規則，特別是隨意單方面地改變征稅水平，同時通過議會與王室之間的權力制衡，保證議會在分配資金與監督財政資金的作用，并保護了商人階層的利益。這些制度變革促使政府增強了承諾可信度，并極大完善了產權，隨之發生一系列改變傳統經濟運行的“金融革命”。從表2可知，英國在金融發展領域，無論中央銀行創立，還是大量金融工具的創新，大多要比法國早一個世紀。

表2：英法兩國金融發展比較
資料來源：根據Dickson(1967)，Kindleberger(1993)整理。

1715年，輝格黨人贏得議會選舉后，確立了政治主導權。由于英國高效和守信的財政體制，使政府確立了公債市場的信譽，逐漸造就了繁榮的金融市場。隨著英國議會制度的鞏固，金融市場利率大幅下降，這不僅為英國開辟了廣闊的、持久的財源，重點在于，英國的借款成本遠低于對手——法國。

從圖4可知，兩國17世紀末期公債市場上的利率差別并不大，但是自1720年代以后出現分流，英國的利率下降十分明顯（Stasavage，2007），法國仍然處于較高水平，有些時間甚至高得離譜，成為異常值。雖然英法兩國在1740年代、1760年代、1770年代和19世紀初，利率都有明顯攀升，這正是兩國交戰時期，信貸需求增加，利率遠高于平時。然而無論如何波動，英國利率水平卻大大低于法國。

英國在大部分時間中，公債市場上的利率都保持在3%-4%之間，而法國比英國的利率高2%-3%，有時甚至高過英國一倍。由于法國具有更高的借貸成本，1780年代末，法國的償債率是英國的2倍，而法國當時的國債數量與英國相差無幾，約2.15億英鎊，但每年支付的利息幾乎是英國的2倍，即1400萬英鎊（肯尼迪，2006）。同樣地，當英法兩國債務利息占稅收比在幾乎相等的情況下，英國可以明顯籌集到比法國更高的公債收入（Weir，1989）。正因為如此，英國在大多數年時間里可以花費的國防收入是正常年收入的1-1.5倍，而法國僅限于0.5-0.8倍（Schultz和Weingast，2003）。

圖4：英法兩國的長期利率：1690-1815
資料來源：Schultz和Weingast（2003）。

英國和法國的利率差異既非通貨膨脹預期的差異，也不是無風險回報率的不同，而是兩國違約風險差異的反映。由于法國在兩國爭霸的百年戰爭過程中違約三次，而英國從無發生（Velde和Weir，1992），法國在百年爭霸后期只能用更高利率借債，這也正是法國后來陷入財政危機的原因之一。

英國金融市場的發展，一般都歸因于光榮革命后代議制政府對王權的限制（North 和Weingast，1989）。當然也有人認為，雖然代議制為歐洲國家獲得早期優惠信貸創造了條件，但是良好的代議制還有賴于兩個潛在因素，即內部聯系緊密的地理疆域、商人勢力在代議制政府中的影響力水平。換言之，即便有了議會對王權的約束，但如果沒有重視商業的政治力量做后盾，仍然不可能有強大的國家信用能力（斯塔薩維奇，2016）。總結光榮革命以來英法兩國百年爭霸的歷史可以看出，由于英國比法國擁有更好的政治制度，因而形成了一個發達的金融市場，從而使其具備更強的籌集巨額債務的能力，最終成為百年爭霸過程中的最大贏家。

（作者丁騁騁為浙江財經大學金融學院教授、經濟學博士,主要研究方向為民間金融和金融史等。）