前幾天一位認(rèn)識(shí)20多年做創(chuàng)業(yè)投資的朋友過(guò)來(lái)交流。我們既是校友，又是同行，所以很快就進(jìn)入投資心得的分享。他知道我投了些回報(bào)不錯(cuò)的項(xiàng)目，而且這幾年一直聚焦于早期科技制造領(lǐng)域的項(xiàng)目孵化，所以就主要問(wèn)了我兩個(gè)問(wèn)題：

六禾創(chuàng)投合伙人王燁

1、對(duì)于這些早期項(xiàng)目，在決策之前，你是否有一種方法論能系統(tǒng)性地對(duì)項(xiàng)目做一個(gè)完整的分析？

2、這些項(xiàng)目，如果都是在一些非常細(xì)分的領(lǐng)域，考慮到現(xiàn)在科創(chuàng)板上市門檻這么高，如果規(guī)模不夠大，如果沒(méi)有合適的兼并收購(gòu)市場(chǎng)，如何退出？（所謂的在投資之前就要考慮退出）

我這位朋友的兩個(gè)問(wèn)題，其實(shí)是非常重要的問(wèn)題。但遺憾的是，我沒(méi)有好的答案。

出資人都希望基金管理人在投資之前已經(jīng)做了一個(gè)非常專業(yè)和系統(tǒng)的分析，把市場(chǎng)容量、競(jìng)爭(zhēng)情況、未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等等都分析盡調(diào)得清清楚楚，然后給出一個(gè)很有說(shuō)服力的建議。遺憾的是，這種方式可能對(duì)中后期VC/PE投資還適用，但對(duì)于我們所投資的階段，比較困難。

因?yàn)橛刑嗟那把匦缘膬?nèi)容和發(fā)展趨勢(shì)我們不足夠了解，也不能完全理解（我自己的經(jīng)驗(yàn)是如果一個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)開(kāi)始有研究報(bào)告系統(tǒng)覆蓋，那么這個(gè)方向可能就已經(jīng)過(guò)熱了）。關(guān)于細(xì)分市場(chǎng)的容量和一個(gè)企業(yè)能否上市，有很多的未知數(shù)。大多數(shù)制造企業(yè)起步的時(shí)候都沒(méi)法像互聯(lián)網(wǎng)公司或者消費(fèi)品公司那樣，能夠以人口數(shù)量作為市場(chǎng)容量預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。但這不影響其中的龍頭企業(yè)，隨著一個(gè)新興領(lǐng)域的發(fā)展，成為一家收入數(shù)億的準(zhǔn)上市公司。關(guān)于科創(chuàng)板的隱形門檻今后會(huì)如何變化，其實(shí)也很難預(yù)測(cè)。一句話，早期創(chuàng)業(yè)投資決策中有太多的不知道，我必須謙卑地承認(rèn)這一點(diǎn)。

我不知道的既然有這么多，那么我知道的是什么呢？創(chuàng)業(yè)投資是否就是大數(shù)定理，一個(gè)自然生長(zhǎng)，拼概率的事情？這么多投資案例的復(fù)盤和思考，讓我比較確信地知道：

1.中國(guó)下一階段發(fā)展需要更多的有真正內(nèi)核的新型高科技企業(yè)，而鼓勵(lì)高科技企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更大發(fā)展也是重要和長(zhǎng)期的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。

2.創(chuàng)業(yè)成功需要“遠(yuǎn)見(jiàn)+執(zhí)行+運(yùn)氣”產(chǎn)生完美化學(xué)反應(yīng)才能發(fā)生。

過(guò)去這么多年，優(yōu)秀勤奮的投資人和商學(xué)院做了無(wú)數(shù)成功項(xiàng)目的案例分析。這些分析可以借鑒但無(wú)法完全復(fù)制。當(dāng)年“Copy to China”的商業(yè)模式很火，但真正能走出來(lái)的，也是經(jīng)歷過(guò)浴血重生。成功的必要條件往往比較容易明確，但充分條件往往需要運(yùn)氣、時(shí)機(jī)和等待。

3.創(chuàng)始人（們）的能力、個(gè)性、品格對(duì)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。

所謂“投資就是投人”，反映的就是這個(gè)觀點(diǎn)。人的能力可以不斷演進(jìn)，但基本的價(jià)值觀不太會(huì)發(fā)生變化。什么樣的團(tuán)隊(duì)可以合作，什么樣的價(jià)值觀是自己認(rèn)可的，聯(lián)合創(chuàng)始人和創(chuàng)始人之間什么樣的組合是互補(bǔ)而穩(wěn)固的？不同的投資人會(huì)有不同的答案。但是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)如果沒(méi)選好，后面再調(diào)整會(huì)非常痛苦。

4.技術(shù)需要有特點(diǎn)，但不必過(guò)于神化單一技術(shù)，技術(shù)的延展性決定項(xiàng)目的天花板。

沒(méi)有技術(shù)特點(diǎn)的項(xiàng)目很難起步，但一項(xiàng)技術(shù)是單一技術(shù)，還是可能成為平臺(tái)型技術(shù)決定了這個(gè)公司發(fā)展的延展性和未來(lái)空間。我們對(duì)于技術(shù)需要非常重視，但是也不用神話。科學(xué)家創(chuàng)業(yè)成功的少之又少，因?yàn)樵敢鈴澫卵嬲t虛地去深入了解客戶需求并且把想法變成可復(fù)制產(chǎn)品的態(tài)度和能力太稀缺。科技創(chuàng)業(yè)最好有一個(gè)非常懂技術(shù)的聯(lián)合創(chuàng)始人和一個(gè)有技術(shù)基礎(chǔ)的創(chuàng)始人。創(chuàng)始人的作用就是不斷嘗試和延展公司技術(shù)在不同場(chǎng)景下的應(yīng)用

5.創(chuàng)業(yè)成功很難復(fù)制，但是失敗教訓(xùn)可以借鑒，從0到1的過(guò)程最需要支持。

產(chǎn)品從假設(shè)到原型到客戶驗(yàn)證到定型的過(guò)程（從0到1）是創(chuàng)業(yè)的第一個(gè)大門檻，有很多坑。如何組建小而精的團(tuán)隊(duì)，在有限資金耗盡之前找到付費(fèi)客戶，是創(chuàng)始人尤其是第一次創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)始人需要面對(duì)的巨大挑戰(zhàn)。愿意花時(shí)間陪伴的早期投資人能夠幫助創(chuàng)業(yè)者少踩很多坑

6.合理估值很重要。

過(guò)低的估值，讓創(chuàng)始人過(guò)早失去對(duì)項(xiàng)目的歸屬感；過(guò)高的估值，增加了創(chuàng)始人過(guò)關(guān)打怪的強(qiáng)度，一旦發(fā)展低于預(yù)期，下一輪融資估值就很難談。融一筆能支持18個(gè)月的現(xiàn)金，爭(zhēng)取在下一輪融資前能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流平衡，在現(xiàn)在的融資環(huán)境下，變得尤其重要。

7.做一個(gè)保守的樂(lè)觀主義者。

如果能預(yù)見(jiàn)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中所要經(jīng)歷的挑戰(zhàn)、折磨和痛苦，估計(jì)99.99%的人會(huì)放棄創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資。新的技術(shù)總會(huì)不斷涌出，顛覆性的技術(shù)更是會(huì)造成行業(yè)的更替。ChatGPT橫空出世，讓所有人都感受到AI的沖擊。電動(dòng)汽車技術(shù)和體驗(yàn)的大幅提升，讓奔馳寶馬都感受到生存危機(jī)。正因?yàn)樗鼈冏兊锰欤覀冃枰獙?duì)不確定的未來(lái)有敬畏心。專注和堅(jiān)守我們已經(jīng)知道的那些規(guī)律，同時(shí)開(kāi)放地接受創(chuàng)業(yè)的不確定性。過(guò)去幾年，創(chuàng)業(yè)者的心氣受了不少打擊，但真正的創(chuàng)業(yè)者，從來(lái)不會(huì)坐以待斃，甘于虛度光陰。歷史就是由這些不甘于現(xiàn)狀，挑戰(zhàn)未知的人創(chuàng)造的！