“2024年A股有望進(jìn)入小牛市。全球宏觀流動(dòng)性明顯改善及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度的有望超預(yù)期，將推動(dòng)明年A股盈利正增長(zhǎng)和估值修復(fù)。”12月5日，中信建投證券策略首席分析師陳果表示。

陳果是在中信建投證券2024年度資本市場(chǎng)峰會(huì)上作出的上述表述。

陳果指出，目前A股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已超過近8年90%分位，中國(guó)股市在人民幣資產(chǎn)配置中以及全球主要權(quán)益市場(chǎng)配置中均屬于低位資產(chǎn)。總的來說，以當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，A股未來下跌風(fēng)險(xiǎn)有限，且尚未進(jìn)入上漲右側(cè)行情。

明年A股有望出現(xiàn)小牛市

陳果表示，2024年A股有望呈現(xiàn)小牛市，主要源自兩大因素的改善。一方面，是全球宏觀流動(dòng)性的明顯改善。2024年，隨著美國(guó)財(cái)政發(fā)力受限，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，預(yù)計(jì)美元將進(jìn)入下行周期，這對(duì)A股的估值環(huán)境轉(zhuǎn)為有利。

“另一方面，是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度或?qū)⒊A(yù)期。為了彌補(bǔ)社會(huì)總需求缺口，避免經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，政策正在走向?qū)捸?cái)政。其中，核心是中央政府加杠桿、地方政府債務(wù)化解、城中村改造等‘三大工程’。預(yù)計(jì)2024年寬財(cái)政將與寬貨幣形成配合，并扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。”陳果指出。

盈利方面，陳果分析稱，2024年A股盈利增速將實(shí)現(xiàn)弱改善。2023年三季度起，穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集支持，四季度的進(jìn)一步展現(xiàn)寬財(cái)政信號(hào)，將托底2024年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。配合PPI同比底部回暖背景，A股盈利大概率已處于弱復(fù)蘇通道。

“不過需要指出的是，工業(yè)產(chǎn)能利用率處于低位、需求不足、地產(chǎn)鏈預(yù)期偏弱等，仍是壓制明年A股盈利彈性的主要因素。因此中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2024年全A盈利有望小幅正增5%至10%。”陳果說。

資金方面，陳果預(yù)計(jì)，隨著全球金融條件改善，2024年北向資金存在回流機(jī)會(huì)。展望明年，前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動(dòng)性條件可能難以繼續(xù)維系，在當(dāng)前體量下未來北向資金流入斜率或降低，同時(shí)雙向波動(dòng)或加大。

“隨著A股市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，北向資金的話語(yǔ)權(quán)已經(jīng)不如往昔。2019一季度外資持股市值一度達(dá)到公募基金的87%，而2023二季度這一比例已經(jīng)回落至60%。因此，市場(chǎng)應(yīng)理性看待北向資金的行為，避免過度恐慌。”陳果強(qiáng)調(diào)。

配置可由守轉(zhuǎn)攻

配置方面，陳果建議投資者，2024年策略思路需要逐步由守轉(zhuǎn)攻。

“具體到投資方向上，建議投資者明年主要關(guān)注三條線索。”陳果說，一是勝率方向，2024年景氣向上行業(yè)增加，其中分子彈性可關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期，如智能駕駛，AI、數(shù)據(jù)等；困境改善可關(guān)注醫(yī)藥，農(nóng)林牧漁等。

陳果進(jìn)一步指出，二是賠率角度，順周期悲觀一致預(yù)期下存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)，待政策及資金春風(fēng)催化，可關(guān)注地產(chǎn)（國(guó)企）、有色的銅鋁、消費(fèi)建材、保險(xiǎn)等；三是關(guān)注股息和復(fù)蘇，如煤炭、白酒等。

“除此之外，當(dāng)前市場(chǎng)普遍關(guān)注的數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，應(yīng)該說泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，但會(huì)進(jìn)入去偽存真階段。同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)新時(shí)代也將推動(dòng)生產(chǎn)要素?cái)U(kuò)容。”陳果說。

主題方面，陳果表示，隨著新型工業(yè)化加速落地，人形機(jī)器人等自動(dòng)化高新設(shè)備的發(fā)展，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注AI、出海、汽車智能化、機(jī)器人等主題。

對(duì)于2024年的市場(chǎng)風(fēng)格周期，陳果判斷，A股中小盤強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格可能進(jìn)入尾聲。

“A股的大小盤輪動(dòng)，展現(xiàn)出了明顯的周期特征。具體而言，大小盤過往具有3年至4年一切換的特點(diǎn)，而本輪是從2021年年初茅指數(shù)泡沫開啟的小盤強(qiáng)勢(shì)大周期，期間大盤源于市場(chǎng)劇烈調(diào)整時(shí)的抗跌雖有偶爾階段性強(qiáng)勢(shì)，以及中特估這種短暫的主題投資，但其余時(shí)間都是小盤股優(yōu)勢(shì)，專精特新、碳中和和華為等各種主題層出不窮。”陳果指出。

陳果進(jìn)一步指出，目前距2021年茅指數(shù)泡沫開啟的小盤強(qiáng)勢(shì)大周期，已近三年時(shí)間。因此，未來一年中雖然小盤強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格有望繼續(xù)延續(xù)，但已逐步進(jìn)入尾聲階段。