進入11月下旬，多家龍頭券商的2024年A股研判出爐。

整體來看，機構對明年A股的行情，保持了一定程度的樂觀，認為市場機會大于風險，估值修復中，A股有望保持震蕩上行的結構牛態勢。

其中，中信證券便指出，2024年，隨著市場信心重聚，投資者行為變化驅動估值修復將是A股市場的主旋律。其中，市場信心的進一步提振，正面臨著多方面的驅動。

“雖然明年需要應對內外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發展潛力夠、較多領域在全球具備競爭優勢，基準情形下對后市表現不必悲觀，A股市場機會大于風險。”中金公司指出。

招商證券進一步指出，2024年國內經濟有望溫和復蘇，隨著A股企業盈利上行，多因素共振下，A股有望保持震蕩上行的結構牛態勢。其中，流動性方面綜合供需測算，明年A股資金或凈流入3000多億元。

不過，國泰君安證券和申萬宏源證券提醒投資者，2024年震蕩或仍是A股市場的重要特征。

“總的來說，2024年仍是震蕩市，A股還不具備增量博弈的基礎。一方面，中國經濟新范式的確立需要時間，新老范式共存的‘過渡期’可能持續很長時間；另一方面，美債利率下行幅度不宜高估，海外流動性環境有利的窗口可能并不長久。”申萬宏源證券認為。

國泰君安證券同時稱，2024年上半年A股或橫盤震蕩，建議投資者保持耐心、行穩致遠。

中信證券：估值修復將是主旋律

2023年，市場信心的恢復滯后于已出現轉折的政策和經濟周期。2024年，隨著市場信心重聚，投資者行為變化驅動估值修復將是A股市場的主旋律，預計上半年彈性更大，下半年震蕩分化。

具體而言，明年A股市場信心的提振有三大驅動。首先，國內經濟活力再現、A股盈利周期穩步回升，是信心重聚的根本基礎。一方面，國內微觀主體經濟活力將在美元走弱、政策加力下得到修復，經濟逐漸恢復至潛在的中高速增長水平，2024年國內GDP預計將實現5.1%的增長。

另一方面，A股已經進入新一輪盈利復蘇周期。2024年需求復蘇、價格改善是盈利周期持續向上的主要推動力，預計全部A股（中證800口徑）的盈利增速將由2023年的1%修復至6%，其中非金融板塊增速由2023年的0%修復至11%。

其次，美元加息周期結束，國內貨幣政策空間打開，是信心重聚的有利催化。預計美元指數在明年呈“V”型走勢，低點在二季度。美元周期轉換有利于打開國內貨幣政策空間，預計2024年或降準2次共50bps，MLF降息2次共20bps。

再次，資本市場政策穩定流動性預期，聚焦投資端改革，是信心重聚的制度保障。明年資本市場政策仍將繼續穩定市場流動性預期，隨著融資端節奏調整和大股東減持新規已見成效，預計2024年融資規模8000億元，相比2020年至2022年的年均規模下降54%。

此外，2024年四類投資者行為的變化，將給A股進一步帶來增量資金：一是預計主動公募調倉增配低位復蘇板塊，ETF承接增量資金入市；二是主觀多頭私募加倉空間較大，量化私募監管持續優化；三是交易型外資邊際轉向積極，配置型外資仍在等待入場時機；四是保險等中長期資金穩步入場將成為壓艙石。

配置方面，當下建議首選以科技和醫藥為代表的超跌成長板塊；12月中央經濟工作會議到明年兩會，是布局白馬龍頭的重要決斷窗口。2024年下半年，隨著經濟運行回歸常態，中美利率水平降低，投資者可關注經濟高質量發展對應的科技自主可控、高端制造等方向。

中金公司：指數表現可能前穩后升

展望2024年，整體來看，雖然需要應對內外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發展潛力夠、較多領域在全球具備競爭優勢，基準情形下對后市表現不必悲觀，A股市場機會大于風險。

具體而言，一方面，2024年改革及政策應對有加碼空間。當前是轉方式、調結構的重要時間窗口，政策發力是打破悲觀預期的必要條件，未來更重要的是通過改革紅利來恢復居民部門信心，穩定收入預期助力消費回暖，并進而帶動企業部門投資，形成“政策端-居民端-企業端”的良性循環。

另一方面，2024年A股盈利增長有望邊際改善。自上而下估算2024年全A盈利同比增長4.7%左右，非金融盈利同比增長5.1%左右，較2023年增速有所改善。

節奏方面，年底至明年，綜合國內政策與改革加碼方向及力度、經濟修復進程、海外美債利率趨勢拐點對A股節奏帶來的影響，預計2024年指數表現可能前穩后升。

配置方面，2024年配置機遇有望好于2023年，建議投資者做景氣回升與紅利資產的攻守結合，未來3-6個月重點關注三條主線：一是轉型期中受政策支持，且順應創新產業趨勢的成長板塊，如半導體、通信設備等；二是自下而上尋找需求率先好轉或供給出清機會，可能具備更大的業績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現金流充足、持續高分紅的高股息資產，如電信服務、上游資源品和公共事業等。

國泰君安證券：2024上半年或橫盤震蕩

整體來看，2024年上半年A股或橫盤震蕩，建議投資者保持耐心、行穩致遠。在經濟恢復與政策積極的推動下，中國股票市場總體保持平穩，無風險利率與風險溢價保持穩定。

具體而言，一方面，經濟總體穩步恢復，基建工程與城中村改造有望推動投資改善，制造業出海成為新亮點。另一方面，宏觀政策積極有為，貨幣政策保持寬松，財政政策發力穩增長，產業政策聚焦轉型升級，政策組合拳與協調性有望上升。

市場風格方面，2024年上半年A股有望呈現“小盤題材行情冷卻，大盤穩健優先”的格局。2023年，投資者風險偏好兩端走，小盤成長股漲，大盤藍籌股跌。風格切換，下一階段高風險特征的小盤題材股行情退潮，投資機會主要在低風險特征的大盤股。

行業方面，明年上半年股票投資更看重確定性，機會在低風險特征（低估值、低負債與穩定現金流）的板塊，看好三個方向：一是利率水平下降，看好類債券的穩定資產紅利高股息的電力與公用、高速公路；二是海外滯脹與供給受限的大宗商品板塊，如石化（油）、有色（銅)、黃金；三是國內庫存偏低且供需偏緊的煤炭（焦煤）、有色。

申萬宏源證券：把握歲末年初反彈行情

總的來說，2024年仍是震蕩市，A股還不具備增量博弈的基礎。一方面，中國經濟新范式的確立需要時間，新老范式共存的“過渡期”可能持續很長時間；另一方面，美債利率下行幅度不宜高估，海外流動性環境有利的窗口可能并不長久。

具體而言，國內方面，近3年多數行業營收變化的宏觀驅動力，已經從地產變成了出口和制造業投資。國內經濟已進入驅動力多元化的“過渡范式”，且可能持續較長時間。

海外方面，2024年美債收益率下行空間有限，點狀刺激后可能快速反彈。其中，在美債收益率下行期間，國內經濟樂觀預期可能階段性發酵。但全年來看，美國經濟仍是政策寬松短、緊縮長，通脹預期容易反復。

不過，雖然2024年A股是震蕩市，但也有結構性機會。A股行情節奏或呈現“前高后低”，投資者可先關注歲末年初的反彈行情。

一方面，中國經濟增長預期年初更高，通脹平抑+出口韌性+國內穩增長加碼和效果提升的組合，有望階段性打開市場上漲空間。另一方面，歲末年初美聯儲加息或結束。

配置方面，2024年兩大產業趨勢值得重點關注：一是華為鏈創新，隨著消費電子產品創新能力向電動車遷移，供給創造需求產業趨勢加速；二是AI，應該說爆款應用的出現只是時間問題，因此可關注AI海外應用的A股映射，如機器人、智能駕駛、游戲等。

招商證券：有望保持震蕩上行的結構牛態勢

展望后市，2024年政府開支力度加大，疊加全球緊縮周期結束后外需的改善，國內經濟有望溫和復蘇。與此同時，隨著全球科技創新進入上行周期，A股企業盈利上行，資金面轉溫和凈流入，多因素共振下，A股有望保持震蕩上行的結構牛態勢。

其中，在流動性方面，綜合供需測算，2024年A股資金或凈流入3000多億元。一方面，資金需求端在政策調節下整體放緩，IPO、再融資、股東減持等或較2023年收窄。

另一方面，2024年隨著美聯儲結束加息甚至開啟降息，外部流動性環境對A股的約束明顯減弱，疊加國內政策發力和經濟好轉，市場風險偏好將回暖，資金供給端的規模有望較2023年明顯改善，其中外資有望回流，保險資金入市規模隨著保費收入改善而擴大。

市場風格方面，在盈利觸底回升和美債利率下行趨勢下，A股將轉向成長風格占優。

行業層面，結合宏觀環境和科技周期、產能供需格局、行業景氣核心驅動因素變化及過去兩年市場表現等因素綜合判斷，建議投資者關注科技、醫藥和部分周期，二季度后可關注新能源。