11月15日，國家統計局發布的數據顯示，1-10月份，全國固定資產投資（不含農戶）419409億元，同比增長2.9%，比1-9月份回落0.2個百分點，社會消費品零售總額385440億元，同比增長6.9%。

10月當月，固定資產投資（不含農戶）環比增長0.10%。社會消費品零售總額43333億元，同比增長7.6%，比上月加快2.1個百分點；環比增長0.07%。

國家統計局新聞發言人、總經濟師、國民經濟綜合統計司司長劉愛華在國新辦當天舉行的新聞發布會上表示，總的來看，10月份，國民經濟持續恢復向好，主要指標持續改善，經濟運行總體平穩。但也要看到，外部不穩定不確定因素依然較多，國內需求仍顯不足，經濟回升向好基礎仍需鞏固。

房地產投資降幅擴大，基建投資增速放緩

1-10月份，全國固定資產投資（不含農戶）419409億元，同比增長2.9%，比1-9月份回落0.2個百分點，降至2020年末以來最低水平。

分產業看，第一產業投資同比下降1.3%，第二產業投資增長9.0%，第三產業投資增長0.4%。

市場認為，1-10月固定資產投資增速放緩的原因主要在于房地產投資降幅擴大以及基建投資同比有所減速。

數據顯示，1-10月，基礎設施投資同比增長5.9%，制造業投資增長6.2%，房地產開發投資下降9.3%。房地產開發投資增速較前值下行0.2個百分點，創2023年2月以來新低。全國商品房銷售面積92579萬平方米，同比下降7.8%；商品房銷售額97161億元，下降4.9%。

英大證券公司首席宏觀經濟學家鄭后成表示，雖然房地產領域刺激政策不斷出臺，但是受房地產行業周期性下行的悲觀情緒以及居民收入增速承壓的影響，商品房銷售面積累計同比持續在負值區間下探，與此同時，商品房待售面積累計同比持續位于高位區間，在此背景下，房地產投資增速承壓符合預期。預計年內房地產開發投資完成額累計同比大概率還將繼續承壓，對固定資產投資完成額累計同比形成壓力。

前10月固定資產投資增速的另一個拖累項來自基建投資增速的放緩（較1-9月回落0.3個百分點），東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這部分源于上年同期基數走高。不過，王青也指出，高頻數據顯示，10月與基建投資密切相關的石油瀝青裝置開工率超季節性下滑，已預示當月基建施工進度放緩。“我們判斷，以上不排除與資金到位、施工節奏等短期變化因素有關，持續性有待觀察。”

1-10月制造業投資增速與前值持平，王青認為，近期制造業投資增速回穩，保持在較高水平，一個重要原因是工業產能利用率見底回升，制造業利潤下滑勢頭明顯緩解。與此同時，當前企業貸款利率持續下行，已明顯低于工業企業利潤率，也會刺激企業投資。

同時，1-10月高技術制造業投資同比增長11.3%，明顯高于整體制造業投資增速。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，高技術制造業投資保持兩位數高增長，反映我國制造業新動能持續增強，產業延續轉型升級態勢。

此外，1-10月，民間投資下降0.5%，降幅比1-9月份收窄0.1個百分點；扣除房地產開發投資，民間投資同比增長9.1%。

王青表示，民間投資主要由房地產投資和制造業投資構成。在近期房地產投資下滑加快的背景下，民間投資回暖，主要受民間制造業投資驅動，背后是近期政策面對民營經濟支持力度加大，以及制造業利潤前景持續改善。

10月消費增速創近期新高，但整體仍偏弱

10月份，社會消費品零售總額43333億元，同比增長7.6%，比上月加快2.1個百分點；環比增長0.07%。10月社會消費品零售總額同比增速創6月以來新高。不過，市場多認為這是由去年同期基數偏低推動。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，如果從兩年平均增速來看，10月社會消費品零售同比增長3.5%，增速較上月回落0.5個百分點。季調后環比0.07%，略高于上月的0.04%，但仍明顯弱于疫情之前歷史同期0.6%的平均漲幅，顯示消費仍然偏弱，可與10月CPI同比走弱相印證。

“分結構看，除地產相關類消費兩年平均增速略有改善之外，其他類大都出現回落。”溫彬說，比如，服務消費方面，10月餐飲收入兩年平均增速由5.8%回落至3.7%。

數據顯示，10月家電、家具、建筑裝潢材料等涉房消費零售額同比增速均有所回升，其中家電、家具零售額同比正增，“但從兩年平均水平看，涉房消費各分項增速均依然為負，顯示房地產市場低迷對消費仍有直接拖累效應。 ”王青說。

周茂華表示，目前商品消費復蘇仍滯后于服務消費，國內商品消費仍偏離正常年份水平，同時，商品零售中，食品、飲料等消費受價格影響相對大，目前物價低迷也有一定影響。

王青認為，當前經濟修復過程較為曲折，對居民收入增速的回升帶來一定壓力，同時，疫情“疤痕效應”和房地產市場的持續低迷也不利于居民消費信心恢復，“這是今年以來商品消費修復力度總體上不及預期的主要原因。”

后續投資、消費走勢如何？

整體看10月投資、消費數據，周茂華表示，國內經濟延續修復復蘇態勢，但短期經濟修復進程存在一定波動，內需復蘇動能較為溫和。其中，商品消費滯后、房地產低迷對經濟繼續構成一定拖累。但從機遇看，商品消費滯后修復、房地產企穩復蘇，將明顯增強內需動能，并為后續經濟應對外部不確定性提供更為堅實支撐。

投資方面，王青認為，考慮到短期內PPI同比降幅難現明顯收窄，房地產投資還會有較大拖累效應，名義固定資產投資增速回升難度較大。不過，近期財政政策穩增長明顯發力，基建投資增速有望回穩，制造業投資動能趨于增強，年底前名義固定資產投資增速下行態勢趨于緩和。

消費方面，周茂華表示，對后續商品零售銷售修復態勢保持樂觀。主要是目前商品零售增速仍低于趨勢水平，隨著物價逐步回暖，就業和收入持續改善，居民消費信心回暖，加之穩樓市政策效果滯后顯現，房地產企穩復蘇帶動效應，以及年底傳統消費旺季，預計國內商品零售有望逐步向常年水平恢復。

有關下一階段政策動向，溫彬認為，總體來看，宏觀政策大體保持穩中偏寬松，貨幣政策將著力營造良好的貨幣金融環境，財政政策將著眼于中央加杠桿、地方去風險，房地產政策將力促市場平穩發展。隨著政策效應的持續釋放，經濟有望保持平穩發展勢頭。