“整體來看，雖然2024年A股市場的主基調仍是‘震蕩市’，但節奏是前高后低，歲末年初的反彈行情仍值得關注?！?1月14日，申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示。

傅靜濤是在申萬宏源2024年資本市場投資年會上作出的上述表述。

傅靜濤指出，歲末年初隨著美聯儲加息結束，以及宏觀環境的通脹平抑、出口韌性和國內穩增長加碼及效果提升，有望階段性打開A股上漲空間。

“配置方面，2024年A股仍有結構性機會，其中兩大產業趨勢值得重點關注：一是華為鏈創新，隨著消費電子產品創新能力向電動車遷移，供給創造需求產業趨勢加速；二是AI，應該說爆款應用的出現只是時間問題，因此可關注AI海外應用的A股映射，如機器人、智能駕駛、游戲等。”傅靜濤說。

關注歲末年初的反彈行情

對于2024年的A股行情，傅靜濤表示，總的來說明年仍是震蕩市，A股還不具備增量博弈的基礎。一方面，中國經濟新范式的確立需要時間，新老范式共存的“過渡期”可能持續很長時間；另一方面，美債利率下行幅度不宜高估，海外流動性環境有利的窗口可能并不長久。

具體而言，傅靜濤解釋稱，國內方面，近3年多數行業營收變化的宏觀驅動力，已經從地產變成了出口和制造業投資。國內經濟已進入驅動力多元化的“過渡范式”，且可能持續較長時間。

“海外方面，2024年美債收益率下行空間有限，點狀刺激后可能快速反彈。其中，在美債收益率下行期間，國內經濟樂觀預期可能階段性發酵。但全年來看，美國經濟仍是政策寬松短、緊縮長，通脹預期容易反復?！备奠o濤指出。

傅靜濤進一步指出，雖然2024年A股是震蕩市，但也有結構性機會。A股行情節奏或呈現“前高后低”，投資者可先關注歲末年初的反彈行情。

“一方面，中國經濟增長預期年初更高，通脹平抑+出口韌性+國內穩增長加碼和效果提升的組合，有望階段性打開市場上漲空間。另一方面，歲末年初美聯儲加息或結束?！蓖瑫r，傅靜濤展望了2024年中國經濟的四個“前高后低”。

一是財政支出力度前高后低。一定程度上而言，2023年是財政休養生息年，因此2024年財政再發力的必要性提升。今年下半年財政的布局，多數會在明年上半年落實為實物改善。因此，2024年上半年財政發力可見度較高。

二是房地產投資前高后低。2023年房地產投資主要依靠復工和竣工支撐，2024年的房地產投資，按照滯后30個月的周期推算，將開始體現2021下半年新開工走弱的影響。

三是出口的前高后低。歷史上，美國新增庫存同比與商品銷售和進口的增速差穩定正相關，歲末年初階段，隨著美國從去庫放緩并逐步過渡到補庫，將支撐美國進口和中國出口。

四是庫存周期前高后低。2023年三季度工業企業營收環比連續處于歷史高位，對應的便是2024年初開始主動補庫。

傅靜濤預計，2024年全A的兩非歸母凈利潤同比增速為6.7%，2023年四季度至2024年，每季度的同比增速分別為12.2%、10.2%、7.6%、3.4%和3.6%。

可關注華為鏈創新、AI和中特估

配置方面，傅靜濤表示，2023年產業主題機會多，但產業趨勢機會少，主題博弈難度大，反映到市場上，便是投資者賺錢效應并不強。

“目前市場期待新產業趨勢機會，雖然現階段的可見度還不高，但這個時候更要相信規律。應該說，新產業趨勢不斷產生是必然趨勢，這一點不必懷疑?！备奠o濤說。

而在產業趨勢方面，傅靜濤建議投資者2024年關注兩大方向：一是華為鏈創新，隨著消費電子產品創新能力向電動車遷移，供給創造需求產業趨勢加速。二是AI，作為強大的工具，出現爆款應用只是時間問題。因此可關注AI海外應用的A股映射，如機器人、智能駕駛、游戲等。

“同時，每一波牛市后，通常都會有監管引導市場優化的政策落地，這也是新共識的來源。隨著本輪核心資產調整，管理規模大的產品嚴重缺乏底倉資產，而推動中特估，可以為機構投資者發展提供更多底倉資產?！备奠o濤指出。

傅靜濤進一步指出，現階段，強調公司治理、強調股東回報正在形成一種思潮，中特估有望成為未來1年至2年間賺錢效應擴散、板塊估值提升的重要線索。

“此外，內循環方面，消費服務對中國經濟的拉動權重正在提升，中國居民的少買房多消費，勢必帶來新消費供給創造需求的投資機會，這方面可關注醫療服務、醫療美容、白酒、醫療商業等?！备奠o濤說。