瀾滄古茶 IC 資料圖

港股即將迎來“普洱茶第一股”。

11月7日，綜合性茶企普洱瀾滄古茶股份有限公司(下稱“瀾滄古茶”)于香港聯交所官網披露聆訊后資料集，這意味著瀾滄古茶已經成功通過聆訊，內地茶企第一股即將誕生。

值得注意的是，瀾滄古茶上市之路一波三折。瀾滄古茶曾于2020年6月提交了股份在深圳證券交易所上市的申請，試圖沖擊A股“茶葉第一股”，但在2021年6月，也就是上會前夕撤回了A股IPO申請。去年5月，瀾滄古茶轉戰(zhàn)港交所，其遞交的招股書于同年11月失效；今年2月21日，瀾滄古茶再度遞交招股書，最終闖關成功。

據招股書中弗若斯特沙利文報告，按2021年普洱茶產品產生的收益計算，瀾滄古茶排名第二，市占率為2.8%，而業(yè)內市占率最高者為云南大益茶業(yè)集團旗下的大益茶，占據了12.9%的份額。不過云南大益茶業(yè)集團尚未上市。

值得注意的是，瀾滄古茶盈利能力逐年下滑，2020年至2022年以及2023年前6個月，瀾滄古茶的毛利率分別為70.4%、65.9%、65.9%及60.3%。

去年營收凈利雙雙下滑

2020年至2022年，瀾滄古茶分別錄得營業(yè)收入約為4.05億元、5.59億元、4.63億元；凈利潤1.23億元、1.29億元、7050萬元。

2022年，受全球公共衛(wèi)生事件影響，過去一年，瀾滄古茶的營收同比下滑約17%。瀾滄古茶表示，公司的整體擴展計劃已被拖慢，進展受阻，在線下銷售網絡擴展方面已采取更審慎的態(tài)度。與2021年底相比，2022年底，瀾滄古茶的自營門店減少2家至24家，經銷商營運的門店則減少了23家至508家。

今年上半年經營恢復正常后，瀾滄古茶已發(fā)展557家線下門店，相比去年末的528家增加了29家。2023年前6個月，瀾滄古茶業(yè)績同比微漲1.7%，收入達2.32億元；凈利潤為2360萬元，同比下降22.4%。

從產品線來看，瀾滄古茶開發(fā)和建構了1966及茶媽媽兩條產品線，并于2022年7月推出新產品線巖冷。其中，1966產品線是瀾滄古茶的拳頭產品，該產品線的收入從2020年的2.991億元增至2021年的4.139億元，但在2022年收入回落至3.014億元；2023年前6個月，同比出現下滑，收入從去年同期的1.660億元降至1.552億元。

不同產品線貢獻收入情況

茶媽媽產品線則創(chuàng)立于2014年，包括普洱茶、白茶、紅茶和調味茶，2020年至2022年及2023年前6個月的收入分別約為9480萬元、1.27億元及1.44億元以及6990萬元，瀾滄古茶稱其已迅速發(fā)展成公司另一個主要收入來源。該公司于2022年7月推出的巖冷產品線，則以新中產消費者為目標。

以2023年前6個月收入為基準，1966產品線為瀾滄古茶貢獻了66.9%的收入，茶媽媽產品線的收入則占到30.1%，包括茶器、沏茶用具銷售和茶室服務在內的收入約占3.0%。

從盈利能力看，2020年至2022年以及2023年前6個月，瀾滄古茶的毛利率分別為70.4%、65.9%、65.9%及60.3%。對于毛利率下滑，瀾滄古茶解釋稱，主要是由于2021年推出的普洱生茶產品較多，這類產品的利潤率普遍低于普洱熟茶產品。

瀾滄古茶近三年毛利率逐年下滑

“發(fā)酵會增加普洱茶產品的價值，使普洱熟茶產品的毛利率普遍較高。因此，若我們推出更多普洱熟茶產品，我們在該年的整體毛利率將會較高。”瀾滄古茶說道。

存貨高企

值得一提的是，瀾滄古茶的存貨余額較高。瀾滄古茶坦言，可能會對公司的經營業(yè)績、財務狀況及現金流量造成重大不利影響。2020年至2022年以及2023年前6個月，瀾滄古茶的存貨分別約為4.70億元、6.36億元、7.84億元及8.35億元，存貨周轉天數分別為1345日、1061日、1641日、1588日。從存貨構成來看，截至2023年6月30日，原材料毛茶的存貨約占20.7%，在制品存貨占近33.6%，制成品存貨約占45.9%。

由于瀾滄古茶在制成品出售給直營客戶、經銷商并且采購價取得結算前，無法收回在生產過程中為毛茶和包裝材料墊付的現金，因此，較高的存貨水平及存貨周轉天數使得瀾滄古茶需要大量的營運資金。瀾滄古茶稱，如果公司的存貨水平在未來大幅上升，可能會對其財務狀況及現金流量造成重大不利影響。

對于高庫存問題，瀾滄古茶解釋稱，“根據弗若斯特沙利文報告，只要儲存得當，毛茶及在制茶葉可以保存數十年。我們的存貨水平于往績期間持續(xù)上升，因為我們的業(yè)務營運不斷增長，加上管理層對未來增長感到樂觀。”

此次謀求上市，瀾滄古茶正是為了改善公司的貯存條件與擴張產能。招股書顯示，瀾滄古茶擬募資用于建立現代化物流及倉儲中心，建設新生產車間并改良現有生產車間。此外，瀾滄古茶還擬將募集資金投向銷售渠道建立、品牌建設及產品影響、茶行業(yè)內戰(zhàn)略投資與收購商機、升級資訊科技基礎設施及加強研發(fā)能力，以及用于營運資金和其他一般企業(yè)用途。

此次IPO前，瀾滄古茶創(chuàng)始人兼董事會主席杜春嶧和總經理王娟合計控制47.96%的股份，其中，杜春嶧直接控股18.07%，杜春嶧的丈夫石躍及其女兒石艾靈分別持股2.66%與6.12%，王娟則通過直接、間接方式合計持股21.11%。