牛頓是大名鼎鼎的科學家，從小我們就被灌輸了牛頓的不少故事。可惜有些是假的。比如有一則故事說，牛頓坐在蘋果樹下，被掉下來的蘋果砸到腦袋，受此啟發，發現了萬有引力——這個故事被人證實是后人杜撰。還有，牛頓曾經在英國金融史上著名的股市泡沫中虧損2萬英鎊，也流傳很廣，有人質疑這個故事也是假的，那么歷史上的真相究竟如何？

牛頓出生時，父親已過世，給他留下一小筆田產。1646年母親改嫁，約定的條件是整修舊屋，另贈3歲的小牛頓一塊地。母親與繼父再生一兒兩女。1679年母親過世，牛頓成為所有財產的唯一繼承人，單是田產收益每年就有80鎊。這樣的物質條件，在17世紀的英國，不說土豪，但對36歲的牛頓而言，是足夠優越的。此時，牛頓已在劍橋大學任教，后來又當選為皇家科學院的成員、院長，收入不菲。可以說，牛頓有足夠的錢用于股票投資是肯定的。

1696年，牛頓擔任皇家造幣局督導（Warden），1700年正式擔任造幣局的局長（Master）。1703年，牛頓被選為皇家科學院院長（President），1705年接受安妮女王的爵位（Sir），直至1727年去世，終年85歲。牛頓不僅自己投資股票，而且因為擔任皇家科學院院長一職，必須管理各項經費，大約在1710年，以科學院的名義投資1500鎊，購買英格蘭銀行的年金與南海公司的債券，用收益來支付學院幾位秘書的薪水。

圖1：牛頓（1643-1727年）

1720年，世界金融史上發生了兩起著名的投機事件，一件是法國的“密西西比泡沫”，另一件就是英國的“南海泡沫”。這兩起泡沫事件不但在同一年發生，且與同一個人緊密相關，那就是蘇格蘭人約翰·勞。這兩起股市泡沫，炒作手法幾乎一模一樣，即先成立一家外貿公司，然后編造一個又一個神奇“故事”，將股價不斷炒高。最后傳聞被證實子虛烏有，股價慘跌，被人唾棄。這樣的炒作在今天看來十分老套，而這兩起泡沫之所以史上留名，是因為它們是金融史上最早的股市投機事件。

與“南海泡沫”緊密相關的一個故事是，牛頓在此事件中損失了2萬鎊，這筆錢大概相當于今天的300萬美元，對一般人來講，是無法承受的。由此留下了牛頓的那句名言，時常被人說起，用以提醒股市的兇險——“我能算出天體的運行規律，卻無法預測人類的瘋狂”（I can calculate the motion of heavenly bodies, but not the madness of people）。筆者作為大學老師，作為一個案例講到牛頓這段往事，常常也會引得學生感慨不已。

那么，牛頓是不是真的虧了2萬英鎊？伴隨這個故事的流傳，坊間一直有質疑，最大的疑點有兩處：一是，當時牛頓已是77歲的高齡，這個年齡還做大額的股票投資，難道不怕心臟病發作？二是，牛頓當時任皇家造幣局局長，地位猶如今天的中央銀行行長，對南海公司造假的消息應該不會毫無察覺。

牛頓在股市中虧損2萬鎊的故事，最早出自1804年 William Seward寫的《名人軼聞》（Anecdotes of Distinguished Men）。在第5版第2冊第295頁說，根據牛頓侄女Catherine Conduitt的可靠消息，牛頓也參與這項泡沫狂熱，結果大虧2萬鎊。

在這個故事流傳時，當時有個人叫做Villamil提出兩項理由來反駁，認為不可能：

第一，有一項留傳下來的備忘錄顯示，1720年7月27日在泡沫頂峰時，牛頓在鑄幣廠的副手Fauquière先生，用牛頓的名義買南海公司股票，每年買的金額是650鎊。但這件事的真實性相當可疑。

第二，牛頓逝后遺產中確實有南海股票，這只能證明牛頓買過南海股票，不能證明牛頓在南海泡沫中虧了2萬英鎊。

任教于明尼蘇達大學數學學院的Odlyzko（2019）列舉出更深入的證據，顯示1720年的泡沫中，牛頓確實虧損2萬多英鎊。作者親赴大英圖書館、國會檔案館、英格蘭銀行，以及眾多大學圖書館，得出此結論，是目前關于牛頓這個故事最可靠的說法。

Odlyzko研究發現，在“南海泡沫”破滅之前，牛頓在股市確實斬獲頗豐，之后犯下大錯，把先前賺到的幾乎全數再投入，在泡沫破裂前未能及時抽身導致大賠。圖2是1720年3月初到10月，南海公司的股價走勢。原本牛頓賣出南海公司股票，已獲利不少。如果牛頓就此收手可能也不會有后來的虧損，遺憾的是他一腳踏空，南海公司的股票不僅沒有下跌，反而繼續瘋狂上漲。之后牛頓心有不甘，在7-8月間又在最高點進入，但他買入后就開始出現崩盤。

圖2：南海公司的股價及牛頓的投資。資料來源: Odlyzko (2019)

 上圖中的三條橫線說明，牛頓在當年的4、5月賣出南海公司的股票時，股價已從2月的每百股不到200英鎊，漲到350-550英鎊。若牛頓在此時收手，大約可賺1.3萬英鎊。但是，牛頓就把股市所得又分四批買入：6月中旬以每百股700英鎊左右分批購入；7月中買進一批，每百股1000英鎊的天價。這時的股價已出現頹勢，這時牛頓該做的事，應該是及時止損。然而他正像今天很多散戶一樣，采取了相反的做多的策略。7月底買第三批，每百股約900英鎊；8月下旬買第4批，每百股約840英鎊。

隨后是股票泡沫被刺破，9月股票開始崩盤，股價像瀑布一般傾瀉而下。到1720年底時，南海公司的股票變成每百股200英鎊，幾乎是股票開始上漲時的起點。牛頓在高位被深深套牢，造成虧損約2.5萬英鎊。

圖2還有一條對照性的橫線：“Thomas Guy賣出”。這位Thomas Guy先生，在股票上漲時及時抽身，狠賺一筆，后來建了一家名為Guy's Hospital的醫院。圖中還有三條垂直線標明“Newton buy for Hall”，是指牛頓幫摯友分三次購入南海股票。這個摯友的名字叫Hall，他死后，牛頓被指定與其他三人組成一個委員會共同管理。為Hall購入南海公司的股票，是四位委員加Hall的兒子Francis共同決定的，盈虧與牛頓無涉。今天，Hall的遺產投資賬簿還保留在劍橋大學檔案館。

還有一個與牛頓理財相關的故事。東印度公司在1724年時，有48位股東擁有的股票價值1萬英鎊以上，牛頓是其中之一（有1.1萬英鎊的股票）。三年后他逝世時，這些股票已不在他名下。從中可知，牛頓是個積極的理財者。牛頓逝世后的遺產中，不僅有南海公司的股票，還有英格蘭銀行的股票和其他金融資產，總額高達3.2萬鎊，外加不動產，雖然不到富比王公的程度，但對一個獨身老人來說，是非常驚人的財富（Westfall，1980）。如果牛頓在南海泡沫中，懂得及時收手，離世時應有6萬英鎊的遺產（賴建誠，2020）。

《紅樓夢》有一句名言，用于股票投資是再恰當不過的：“身后有馀忘縮手，眼前無路想回頭”（股票漲了以為還沒有到頭繼續會上漲，我們總是想不起應該適時收手，直到股票跌慘了，走投無路才想起來回頭是岸）。牛頓是了不起的科學家，但在股票投資中卻并不比普通人高明多少。這與其說股市太兇險，還不如說人性的弱點，要完全戰勝它，實在困難。

（作者丁騁騁為浙江財經大學金融學院教授、經濟學博士，主要研究方向為民間金融和金融史等。）