斑馬消費 沈庹

菜刀不停地斷，業績持續拉胯，張小泉似乎陷入到了一個死循環。

400年中華老字號、刀剪行業第一股，它的路，為何越走越窄？

對于公司來說，產品質量屢次塌房，一度削弱了品牌形象，而近年來業績疲軟，更讓中小投資者們鬧心。

圍觀“斷刀門”

用張小泉的菜刀拍蒜，蒜拍好了，菜刀不是斷了，就是裂了。自去年以來，“斷刀門”不知道上演多少次，幾乎每一次都能輕松地登上熱搜，成為茶余飯后的笑談。

但每一次熱議背后，張小泉（301055.SZ）的官方回應，都不太令人信服。

從早前回應菜刀不能拍蒜，到日前承諾的可以輕拍；從公司總經理夏乾良教中國人切菜，到啟動斷刀召回換貨行動。這家老字號，試圖一步一步消退誤解、改善形象。

自去年下半年開始，張小泉的消費者就能享受在一定周期內無理由退貨、更換和保修等售后服務。

不過，拍蒜斷刀是否與質量有關，至今沒有得到明確的回應。按照張小泉的說法，不同的刀具，有不同的用途。

中式廚房里的刀具用途，大致分為切片、斬骨和斬切兩用等3種。近年在消費升級趨勢的驅動之下，刀具企業在這一基礎上提檔升級，聚焦于對材質、鍛造技術與工藝的改良和創新。

在廣東陽江市，已形成國內最大的刀剪具生產基地和出口基地，聚集了一眾品牌。十八子、王麻子以及張小泉等老字號，均在當地投產刀剪智能制造基地。

陽江刀剪制造基地是張小泉的重點募投項目，達產后，產能預計提升2.35倍。

在刀剪擴能背景之下，公司近兩年（2021-2022）研發投入均超2000萬元，為何難找出一把既能拍蒜，又能切菜的刀？

在直播間里，王麻子、十八子的菜刀，現場能拍蒜，甚至拍鵝卵石毫發無損，張小泉的粉絲們，估計只能望“刀”止渴了。

業績窒息

這一年多來， 張小泉艱難地活在“斷刀門”陰影之下。

今年1月，公司上榜中國消費者協會公布的2022年十大消費維權熱點榜單，主管部門警示張小泉菜刀不能拍蒜，必須尊重消費者權益。

有外患，更有內憂。在國內生活五金消費市場疲軟的趨勢下，公司經營遭遇嚴峻考驗。

今年前三季度，公司實現營業收入5.66億元、歸母凈利潤927.2萬元，同比分別減少13.78%和77.41%。

事實上，公司的業績頹勢，自2021年上市后就開始顯現。2022年，其營業收入同比增長8.75%，首次跌入個位數。同期，歸母凈利潤大降47.30%，敲響了警鐘。

刀剪具產品屬耐用品，更換周期長，市場規模不大，成長空間有限。

據中國機床工具工業協會數據，2022年，國內刀具行業消費規模僅464億元，2019年至2022年復合增長率為5.69%。

作為行業頭部企業的張小泉，成長性也是嚴重不足。

瓶頸待突破

為了突破增長瓶頸，張小泉在刀剪用品主賽道上，已滲透進更細分領域，圍繞廚房、家居等場景進行多元化布局。

在廚房五金品類中，拓展了炊具、雜件竹木等產品；在家居五金品類拓展了個護個清、園林五金等產品，公司SKU已超2000個。

多而雜的產品，很快產生問題，公司資源不集中，難以打造出爆品。

在9月接受機構調研時，公司表示對SKU精簡是今年重點工作之一，將針對不同渠道與品類月度銷售狀況和產品競爭力，滾動設定淘汰范圍，將更多資源聚焦到核心SKU上。

股東們似乎也沒有了太大的耐性。

去年第四季度，中信證券張小泉員工參與創業板戰略配售集合資產管理計劃、陳德軍、上海均瑤不同程度減持所持公司股份；今年1月公司股東萬志美將所持115.83萬股（占總股本0.74%）清倉離場。

截至今年9月末，公司擁有股東1.005萬戶，較去年末減少1160戶，低于輕工制造行業上市企業平均股東戶數（2.57萬戶）。

控股股東張小泉集團雖沒有減持，但基于自身資金需求，已將所持股份幾近全數質押。

主營批發零售等業務的張小泉集團，已面臨較大償債壓力。截至上述公告日，其有息借款總余額3.90億元，需在未來半年至未來一年區間內償付。今年上半年，該集團營業收入4.83億元，凈利潤888.64萬元，資產負債率86%。