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通過“清倉式”出售西班牙人俱樂部核心球員，A股創業板企業星輝娛樂交出了一份扭虧為盈的三季報答卷。

此舉無異于飲鴆止渴，俱樂部的成績和價值都會因此大打折扣。如若西班牙人不能在下賽季成功回歸西甲，將會存在重大商譽減值的風險。

不過，星輝娛樂似乎不打算在足球產業上繼續大投入，而是募集資金加注玩具和游戲等更具確定性的傳統主業。

賣球員扭虧

2022-23賽季西甲聯賽，老牌勁旅皇家西班牙人降級，對于球隊來說，無疑是一個重大的打擊。

而在萬里之遙的中國，西班牙人的母公司星輝娛樂（300043.SZ），卻借此實現了業績扭虧為贏。

北京時間5月29日，西班牙人在對陣瓦倫西亞的比賽中，2-2戰平對手，以36積分位于聯賽積分榜第19位。按照西甲聯盟的相關規則，球隊提前一輪確定降級，下賽季將參加西乙聯賽的比賽。

隨著球隊的降級，下賽季俱樂部的轉播權收入、商業贊助、門票會員、周邊商品的銷售等，諸多方面的營業收入，都會存在不同程度的下降。

與此同時，按照合同約定，球隊降級后，一線球員及技術人員的薪資、獎金等也將啟動降級條款，俱樂部的經營成本也會出現不同程度的下降。

從西甲到西乙，西班牙人不再需要太多的高薪資一線球員，核心球員也不會愿意留在低等級賽場，來消耗自身價值。

因此，抓住西甲聯盟夏季轉會的窗口期（7/8月份），西班牙人對俱樂部的一線球員進行了清倉式出售：中場核心達德爾以800萬歐元加盟馬洛卡；蒙特斯以1400萬歐元轉會至阿爾梅里亞；科達里430萬歐元加盟利雅得青年人……

據媒體統計，西班牙人在今年的夏季轉會市場，共有十多名球員離隊，實現凈收入超過3000萬歐元。

大規模出售球員，帶來的短期效果也極為明顯。

球隊母公司、A股上市公司星輝娛樂，靠著三季度的輝煌業績，得以扭轉連續幾年的業績頹勢，一舉實現扭虧為盈。

今年上半年，星輝娛樂還虧損7707萬元，三季度，公司實現歸母凈利潤1.34億元，同比增長477.16%，直接推動公司前三季度業績同比增長216.28%至5727.22萬元。

需要注意的是，如若西班牙人未來賽季表現不力，不能回歸西甲賽場，將面臨收入、球員價值下降等情況，進而導致商譽減值，影響上市公司業績。

截至今年6月末，星輝娛樂收購西班牙人俱樂部，剩余的商譽賬面值仍超過3億元。

投資體育虧損

西班牙人是有百年歷史的老牌足球俱樂部，因其吉祥物的形象，球隊被球迷們親切地稱為“鸚鵡軍團”。

鸚鵡軍團也曾有過輝煌的戰績，球隊歷史上，曾四捧西班牙國王杯冠軍，兩次入圍歐聯杯決賽。

不過，在同城巴薩的光環下，西班牙人總是顯得黯淡無光。

2016年，A股創業板上市企業星輝娛樂，在多元化的驅使下，出資1700余萬歐元，后又陸續增資5000萬歐元，拿下了西班牙人俱樂部的控制權。星輝娛樂也成為了首個控股全球五大聯賽俱樂部的A股企業。目前，公司間接持有該俱樂部99.59%股權。

在星輝娛樂看來，對西班牙人俱樂部的收購，是公司“打造互動娛樂產業生態圈”、拓展互動娛樂業務板塊的關鍵步驟，也是公司“國際化”戰略的重要組成部分。投資完成后，公司可借助西甲俱樂部的稀缺體育資源，逐步開啟體育產業戰略，推動公司的玩具、游戲和體育業務的深度融合。

中國企業的加入，很快讓西班牙人有了中國色彩。2019年，中國球員武磊加盟，快速在該賽季為球隊攻入一球。他也成為了首位在西甲賽場進球的中國球員。因此，西班牙人俱樂部收獲了廣大中國球迷的關注。

西班牙人也是命運多舛，2019-20賽季在聯賽中排名墊底，降級到西乙。不過，俱樂部很快在下一個賽季，提前4輪提前鎖定升級，重回西甲賽場。

投資西班牙人，星輝娛樂沒有賺到錢。2016年-2020年，俱樂部累計貢獻凈利潤3.42億元，2021年和2022年，分別虧損3.13億元和1.73億元。

募資加碼主業

近年來，星輝娛樂收購西班牙人俱樂部、購買星輝中心辦公樓，持續大額支出，產生了金額較大的借款，導致公司有息負債大幅攀升，截至今年5月，公司合并報表范圍內的有息負債高達17.11億元。2016年以來，公司每年的財務費用支出均在1億元以上。

新近披露的三季報顯示，截至今年9月末，公司擁有貨幣資金1.24億元，同期，短期借款和一年內到期的非流動負債合計超過10億元，有較大的短期償債壓力。

從近期公司的一系列動作來看，有回歸傳統主業的跡象。

就在西班牙人俱樂部宣布降級的同一天，星輝娛樂披露了2023年度定增預案。公司擬向特定對象發行股份募集資金不超過8.85億元，投入到品牌車模生產基地智能化技術改造、潮流玩具智能化生產基地建設、網絡游戲開發及運營、數字化運營平臺建設以及償還銀行貸款等項目中。

玩具是星輝娛樂的傳統業務，特別是車模類產品，具有一定的產業積累和品牌知名度。累計獲得超過35個世界知名車企授權，成為多家汽車廠商的合作伙伴和優質供應商。

在游戲方面，公司搭建起了多個工作室，研發團隊規模接近500人。在古風策略類、放置類等細分游戲市場，有一定基礎。

過去，公司曾運營了《三國群英傳-霸王之業》《蒼之紀元》等多部成功的作品，《三國群英傳-霸王之業》全球累計流水超過57億元。不過，隨著經典產品的老化，陷入衰退期，新產品推出不達預期，星輝娛樂游戲板塊日漸萎縮。

今年8月，公司自研并由騰訊代理發行的SLG策略類游戲《戰地無疆》上線，首月流水突破1億元，又讓外界看到了星輝娛樂游戲業務的潛力。

有消息稱，星輝娛樂正在尋求出售西班牙人俱樂部的股權，但尚未得到公司的確切回應。