10月6日以來，各地披露的特殊再融資債券擬發行規模已超7200億元，這對債券市場有何影響？

9月13日，又有湖南、貴州、湖北等3個省份披露了擬發行特殊再融資債券文件，自此全國已有17個省市披露擬發行特殊再融資債券，總額為7262.5358億元。不同于普通再融資債券的募集資金用于償還到期政府債券本金，特殊再融資債募集資金用于置換地方隱性債務。

中國債券信息網披露的文件顯示，湖南省、貴州省、湖北省此次擬發行特殊再融資債券規模分別為643.2554億元、882.3804億元、92億元。上述債券均擬于10月20日發行，類型為記賬式固定利率付息債，將用于償還存量債務。

各地擬發行特殊再融資債券情況 澎湃新聞見習記者 林倩冰 整理

據澎湃新聞（www.kxwhcb.com）統計，10月6日至10月13日，全國有17個省市披露擬發行特殊再融資債券，總額為7262.5358億元。

具體來看，云南兩次披露的擬發行特殊再融資債券合計達1076億元，內蒙古兩次披露的擬發行特殊再融資債券合計則為1067億元。

貴州、遼寧、湖南擬發行的特殊再融資債券突破500億，分別為882.3804億元、870.42億元、643.2554億元。

廣西、重慶披露的擬發特殊再融資債券也接近500億，分別為498億元和421.9億元。

山東、福建、吉林、甘肅、天津、江西、大連擬發行的特殊再融資債券均突破100億，分別為282億元、282億元、250億元、220億元、210億元、156億元、135.58億元。

此外，青海、湖北、寧夏分別擬發行特殊再融資債券96億元、92億元、80億元。

本輪特殊融資債券發行有何特點？

方正證券分析師張偉認為，較2020年至2022年上一輪特殊再融資債發行，本輪特殊再融資債券的發行節奏較快，發行期限也更長。截止到2023年10月10日，內蒙古、天津、云南、遼寧、重慶、廣西這6個省份本輪發行的特殊再融資債加權平均期限達7.58年，高于上一輪的加權平均期限6.76年。他還指出，在本輪發行中，短期償債壓力較大的地區率先發行了特殊再融資債。

渤海證券分析師李濟安認為，特殊再融資債券的成功發行，將有效緩解地方政府的流動性壓力，更低的票息也可減輕地方政府的付息壓力。

本輪特殊再融資債券的發行對債券市場有何影響？

張偉認為，本次特殊再融資債券發行節奏偏快，并且發行規模存在超預期的可能性，這會帶來政府債券供給增加，并給債市帶來負面擾動。假設10月-12月特殊再融資債券新增發行量分別為5500億、3000億和3000億，再結合國債和地方一般債的發行預測，預計10-12月政府債券凈供給將分別為6989億、6683億和9969億，4季度政府債券凈供給或將大幅高于去年同期的水平。

張偉稱，政府債券供給增加，也會給資金面帶來壓力，預計央行將會對特殊再融資債券發行進行對沖。他指出，短期債市震蕩，等待債券供給壓力減輕并且資金面平穩后，債市依然存在修復機會。而城投短久期下沉依然適用，關注“次優”平臺。

國盛證券首席分析師楊業偉對此抱有不同的觀點。楊業偉認為，再融資債是存量債務置換，供給沖擊無需過慮。再融資債并非新增債務，從機構看，地方債持有者主要是地方商業銀行，債務置換的對象則主要是貸款。即使是公開債，弱資質區域的公開債也主要由地方銀行持有。因此，大部分地方銀行的資產由貸款、城投債甚至非標等轉為地方政府債，市場化供給沖擊有限。考慮到城投債務結構中貸款占一半以上，城投債占20%左右，保守估計，有近七成不會形成市場化供給，也就是說，即使特殊再融資債發行1.5萬億，市場化供給的不足4500億，沖擊有限。

光大證券分析師張旭認為，大量發行特殊再融資債會對投資者心理造成沖擊，但對債券市場走勢的影響較小。例如，2015年3月初發行大量置換債券的信息引發投資者恐慌，導致債券市場收益率明顯上行，但全年來看，以10年期國債為代表的債券市場收益率還是下行的。