作者：周詩(shī)雨

編輯：吳辰光

經(jīng)過(guò)一次失效后，再次遞表的鍋圈終于過(guò)訊。

10月4日，鍋圈剛剛向港交所遞交了招股書(shū)，10月6日就通過(guò)聆訊，由華泰國(guó)際與中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。今年4月3日，鍋圈首次遞交招股書(shū)，但一直沒(méi)有結(jié)果。

憑借“在家吃飯”概念，鍋圈在疫情三年快速出圈，從2019年10月至2022年11月，鍋圈食品一共進(jìn)行了5輪融資，合計(jì)融資28.3億元，包括不惑創(chuàng)投、IDG資本、招銀國(guó)際、嘉御資本、三全食品、啟承資本、TPG、物美投資、天圖投資、分眾傳媒、光源資本、瑞橡資本、茅臺(tái)基金等機(jī)構(gòu)。

鍋圈的業(yè)績(jī)?cè)谶@三年也實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)，尤其在2022年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，并將盈利勢(shì)頭保持到今年前四月。同時(shí)，門(mén)店規(guī)模也將近萬(wàn)店。

據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2022年，按在家吃飯餐食產(chǎn)品的零售統(tǒng)計(jì)，鍋圈在中國(guó)所有零售商中排名第一，占據(jù)3%的市場(chǎng)份額。同時(shí)，按零售銷售額統(tǒng)計(jì)，鍋圈是中國(guó)最大的家庭火鍋及燒烤品牌。

對(duì)于募資用途，鍋圈表示將用于通過(guò)提高產(chǎn)能和效率，增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力；開(kāi)設(shè)及經(jīng)營(yíng)自營(yíng)店；建設(shè)產(chǎn)品研發(fā)中心以及升級(jí)和購(gòu)買(mǎi)有關(guān)設(shè)備；用作營(yíng)運(yùn)資金及作一般公司用途。

但在“后疫情”時(shí)代，隨著線下消費(fèi)回暖，“在家吃飯”概念熱度下降。同時(shí)，過(guò)度依賴加盟模式的利弊也是老生常談的問(wèn)題，當(dāng)一味追求規(guī)模而到了管理難以掌控的臨界點(diǎn)時(shí)，鍋圈的高增長(zhǎng)還能持續(xù)多久將是個(gè)未知數(shù)。

連續(xù)盈利終過(guò)訊

據(jù)招股書(shū)顯示，鍋圈于2020年、2021年、2022年、2023年截至4月30日止四個(gè)月的收入分別為29.65億元、39.58億元、71.74億元、20.78億元；凈利潤(rùn)分別為-4329萬(wàn)元、-4.61億元、2.41億元、1.2億元；毛利率分別為11.1%、9%、17.4%及21.1%。

鍋圈將業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)歸結(jié)為門(mén)店網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張、成本優(yōu)化、品牌知名度上升、進(jìn)一步推進(jìn)數(shù)字化及提高從食品生產(chǎn)至零售的經(jīng)營(yíng)效率等。

對(duì)于2020和2021年的虧損，鍋圈表示，由于營(yíng)運(yùn)及門(mén)店管理員工人數(shù)增加及加強(qiáng)營(yíng)銷活動(dòng)產(chǎn)生的銷售及分銷開(kāi)支，以及行政開(kāi)支增加。

對(duì)于2022年及截至2023年4月30日止實(shí)現(xiàn)盈利，鍋圈表示，由于門(mén)店規(guī)模快速擴(kuò)張令收入大幅增加，受益采購(gòu)量增長(zhǎng)及成本控制能力。同時(shí)，品牌認(rèn)可度的提升讓鍋圈能夠優(yōu)化銷售及分銷開(kāi)支，以及數(shù)字化工作提高了人力資源效率，運(yùn)營(yíng)效率顯著提升。此外，由于知名度提升，鍋圈的廣告和推廣費(fèi)用從2022年開(kāi)始下降。

值得注意的是，鍋圈毛利率在2022年的大幅增長(zhǎng)，是由于推出利潤(rùn)率較高的產(chǎn)品。同時(shí)，規(guī)模效應(yīng)讓原材料及食品的采購(gòu)成本得到改善。此外，鍋圈還收購(gòu)三個(gè)食材生產(chǎn)工廠，即生產(chǎn)牛肉產(chǎn)品的和一工廠、生產(chǎn)肉丸的丸來(lái)丸去工廠及生產(chǎn)火鍋底料產(chǎn)品的澄明工廠，并參股投資了生產(chǎn)蝦滑供應(yīng)商逮蝦記。這都讓鍋圈的生產(chǎn)成本得到改善。

門(mén)店方面，鍋圈門(mén)店總數(shù)由2020年初的1441家增至截至2023年4月30日的9844家，其中，只有6家直營(yíng)店，其余全是加盟店。2020-2022年以及截至2023年4月30日，鍋圈加盟店數(shù)量分別凈增加2855家、2568家、2352家、622家。

加盟店為鍋圈貢獻(xiàn)的收入成為主要收入來(lái)源，分別為29.1億元、37.28億元、64.77億元、18.22億元，分別占總收入的98.2%、94.2%、90.3%、87.6%。

對(duì)于近期計(jì)劃，鍋圈將繼續(xù)擴(kuò)店，預(yù)計(jì)門(mén)店總數(shù)將增加到9978家。鍋圈表示，正在擴(kuò)張的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)及經(jīng)提升的品牌知名度將進(jìn)一步產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)規(guī)模，預(yù)計(jì)可支持收入持續(xù)增長(zhǎng)。

艾媒咨詢CEO張毅表示，鍋圈前一次上市受挫，主要與此前經(jīng)營(yíng)狀況有密切關(guān)系。前兩年一直都在虧損，雖然在2022年實(shí)現(xiàn)盈利，但一次盈利并不一定能在資本市場(chǎng)講好故事。這幾年資本市場(chǎng)都在降溫，盡管虧損的企業(yè)可以在港股上市，但市場(chǎng)定價(jià)、市值不會(huì)太好。而鍋圈將盈利狀況延續(xù)到今年前四月則說(shuō)明勢(shì)頭穩(wěn)定，相對(duì)來(lái)說(shuō)這次上市時(shí)機(jī)是一個(gè)較好的窗口期。

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，從今年情況看，是受外出餐飲沖擊最大的時(shí)間段，鍋圈營(yíng)收依舊穩(wěn)定，且保持盈利，證明“在家吃飯”這一需求并非依賴非常態(tài)紅利，在市場(chǎng)狀態(tài)不再發(fā)生大變化的背景下，“在家吃飯”場(chǎng)景仍然有較大的增長(zhǎng)空間。

“鍋圈之所以能夠成功，不僅僅是因?yàn)橘Y本的推動(dòng)，更重要的是其獨(dú)特的商業(yè)模式和戰(zhàn)略定位。鍋圈通過(guò)在社區(qū)開(kāi)設(shè)小店的方式，直接面向消費(fèi)者，提供了更為方便快捷的購(gòu)物體驗(yàn)。此外，鍋圈還提供了一系列與火鍋相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，滿足了消費(fèi)者對(duì)于火鍋的多元化需求。這些因素共同促使鍋圈能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。”江瀚告訴坤輿商業(yè)觀察。

北京國(guó)際商貿(mào)中心研究基地首席專家賴陽(yáng)指出，鍋圈此次能順利通過(guò)上市聆訊，跟今年持續(xù)盈利的表現(xiàn)有關(guān)，但否能長(zhǎng)久還要看它的競(jìng)爭(zhēng)力，即現(xiàn)有商業(yè)模式帶來(lái)的產(chǎn)品供應(yīng)的性價(jià)比。如果鍋圈的食材體系確實(shí)比其他渠道有保證，價(jià)格又有明顯的優(yōu)勢(shì)，那么消費(fèi)者會(huì)持續(xù)的選擇，同時(shí)加盟者也會(huì)得到很好的回報(bào)。

老生常談的問(wèn)題仍待解決

其實(shí)，關(guān)于鍋圈的利與弊已是老生常談的問(wèn)題，在招股書(shū)里的風(fēng)險(xiǎn)因素中也提到：市場(chǎng)的變化有可能會(huì)影響到消費(fèi)者口味及飲食變化，疫情過(guò)后還能否維持收入的持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模擴(kuò)大后可能出現(xiàn)的負(fù)面聲譽(yù)影響，及加盟商的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的影響等。

鍋圈表示，2020-2022年，在家吃飯市場(chǎng)的激增為公司收入的增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)，鍋圈線上渠道的日均訂單從2020年的6193份增加至2022年68831份。而疫情過(guò)后，鍋圈日后可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或維持相同的收入增長(zhǎng)。

張毅指出，隨著疫情的結(jié)束，人們“在家吃”的消費(fèi)習(xí)慣有可能會(huì)被打破，外出旅行、社交+吃飯的場(chǎng)景會(huì)大大增加，這對(duì)鍋圈是一個(gè)挑戰(zhàn)，因此今后還需要在商品設(shè)計(jì)以及商業(yè)模式上下功夫。

目前，鍋圈所處的預(yù)制菜尤其是火鍋預(yù)制菜賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，各大火鍋連鎖店、線下超市以及電商平臺(tái)都在不斷發(fā)力，這種形勢(shì)下，鍋圈壓力依然不小。

賴陽(yáng)指出，鍋圈還需更多的研發(fā)投入，因?yàn)閺拈_(kāi)店成本到采購(gòu)規(guī)模到供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)，除了鍋圈在優(yōu)化外，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在優(yōu)化，那優(yōu)勢(shì)何在？

再看加盟模式，快速擴(kuò)張的同時(shí)也帶來(lái)了一系列的問(wèn)題，食品安全、庫(kù)存、人員管理方面存在著風(fēng)險(xiǎn)，這些都讓鍋圈的護(hù)城河并不穩(wěn)固。

據(jù)黑貓投訴網(wǎng)站顯示，截至2023年10月10日，鍋圈的投訴量共有163起，投訴內(nèi)容涉及食品安全、客服態(tài)度、虛假宣傳等問(wèn)題。

另一方面，鍋圈關(guān)店的數(shù)量也在增加。2020-2022年，已關(guān)閉的加盟店數(shù)量分別為28家、194家及279家，分別占加盟店總數(shù)的0.7%、2.8%及3%。2023年前4個(gè)月，關(guān)閉的加盟店數(shù)量達(dá)132家，占加盟店總數(shù)的1.3%。鍋圈在招股書(shū)中也提到，無(wú)法保證在未來(lái)維持門(mén)店網(wǎng)絡(luò)或成功實(shí)行擴(kuò)張計(jì)劃。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，鍋圈在資本的加持下有些盲目擴(kuò)張，其供應(yīng)鏈體系并不完整，風(fēng)險(xiǎn)非常高，所以未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展也會(huì)受到一定的質(zhì)疑。同時(shí)，鍋圈關(guān)店數(shù)量的不斷增加，也說(shuō)明單店質(zhì)量并不高。鍋圈一直以來(lái)的擴(kuò)張或許都是為了估值，但這是一個(gè)暫時(shí)性的行為，所以不看好鍋圈未來(lái)的發(fā)展。

張毅則認(rèn)為，加盟模式對(duì)于鍋圈而言是個(gè)不二的選擇，做供應(yīng)鏈靠的就是加盟門(mén)店的規(guī)模效應(yīng)，來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的正常化和利潤(rùn)的獲利空間。如何在有限的資金內(nèi)發(fā)揮消費(fèi)者跟品牌的觸點(diǎn)，加盟模式應(yīng)該說(shuō)是最快的方式，也是比較好的一個(gè)思路。

但不管怎樣，加盟模式是一把雙刃劍，當(dāng)一味追求規(guī)模而到了管理難以掌控的臨界點(diǎn)時(shí)，反噬的力量也是不可小覷的。

賴陽(yáng)表示，鍋圈的絕大部分收入是從加盟商獲得的，實(shí)現(xiàn)的盈利只是眼前的，但加盟商是否獲得很好的回報(bào)，還是需要進(jìn)一步考證。如果加盟商都確確實(shí)實(shí)盈利了，那么鍋圈會(huì)更好的持久發(fā)展。如果加盟商的業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損乃至關(guān)店，那么鍋圈后續(xù)獲取加盟收益的難度就會(huì)增強(qiáng)，甚至也會(huì)進(jìn)入困境。

在賴陽(yáng)看來(lái)，最關(guān)鍵的就是加盟商能不能掙錢(qián)。對(duì)加盟商的管理其實(shí)是一個(gè)很大的問(wèn)題，當(dāng)發(fā)展到一定程度的時(shí)候，如果不能對(duì)加盟商有很好的監(jiān)管的措施，加盟商做出損害品牌形象的行為，那么消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)同會(huì)迅速的降低。如果后繼乏力的話，終究會(huì)被市場(chǎng)淘汰。