長假過后，A股市場正式步入四季度。今年剩余時間內(nèi)，市場整體將作何表現(xiàn)？中秋、國慶“黃金周”乃至未來春節(jié)帶來的消費旺季，蘊(yùn)含哪些投資機(jī)會？投資者又該如何根據(jù)基本面調(diào)整投資策略，以此平衡市場帶來的風(fēng)險？

近日，博時基金行業(yè)研究部研究總監(jiān)兼基金經(jīng)理金晟哲做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，就上述相關(guān)問題帶來分析展望。

總體來看，金晟哲對市場四季度的運行節(jié)奏持積極態(tài)度，他表示，市場有一個先休養(yǎng)生息再恢復(fù)活力的過程，畢其功于一役是不現(xiàn)實的。

往后看，金晟哲指出，當(dāng)新經(jīng)濟(jì)不斷去拉動整體經(jīng)濟(jì)，且舊經(jīng)濟(jì)部分不再有重大拖累，同時庫存周期也基本走到偏底部位置時，就可以凝聚經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的巨大力量。

“我們應(yīng)當(dāng)去尋找一些積極因素，而不是持續(xù)去看空。哪個領(lǐng)域一旦勢頭起來，它都有可能成為我們后面估值修復(fù)以及抬升的動力。”金晟哲分析稱。

市場正從政策底往市場底走

在一系列利好政策出臺后，金晟哲表示，目前整體市場正處于從政策底往市場底走的過程中，展望四季度，整體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該出現(xiàn)一系列內(nèi)生恢復(fù)的動力。他認(rèn)為，四季度會是年內(nèi)指數(shù)表現(xiàn)比較好的一段時間。

近一段時間，市場成交量的連續(xù)走低引發(fā)了不少關(guān)注，“地量”也接連出現(xiàn)。對此，金晟哲解釋道，“所謂地量，即成交量在股票交易中的某一時間段內(nèi)出現(xiàn)極少的情況，反映了市場參與者對于整個市場預(yù)期處在一個非常低的位置。”

“大家在經(jīng)歷7月政治局會議以及一系列政策落地之后，目前情緒又降到了一個比較低的位置。實際上，我覺得這個就是市場處于底部區(qū)域的一個非常明顯的信號。”金晟哲進(jìn)一步指出。

當(dāng)被問及A股市場是否已對利好刺激政策產(chǎn)生鈍化時，金晟哲表示，市場有一個先休養(yǎng)生息再恢復(fù)活力的過程，政策出臺也需要一段起效的時間，這是客觀規(guī)律決定的。“我們需要多一點耐心，畢其功于一役是不現(xiàn)實的。”

對于A股是否還會出現(xiàn)最后一跌的風(fēng)險，金晟哲坦言道，“現(xiàn)在的投資策略就是留好自己的‘子彈’，然后越跌越買就好了。”

新經(jīng)濟(jì)的拉動作用十分明顯

在經(jīng)濟(jì)基本面上，金晟哲坦言道，“毫無疑問，從短周期的角度來說，整個經(jīng)濟(jì)周期正處在一個偏底部的位置。未來某些經(jīng)濟(jì)因素可能會產(chǎn)生一系列積極的變化，即經(jīng)濟(jì)增量。 ”

聚焦于市場各項細(xì)分影響因素，金晟哲表示，消費方面，目前我國正處于緩慢恢復(fù)但韌性很強(qiáng)的過程，盡管今年消費對于整體經(jīng)濟(jì)的拉動作用并不是特別強(qiáng)，但它有著非常穩(wěn)定的基本盤。

從產(chǎn)業(yè)的角度來看，在我國內(nèi)需還尚未恢復(fù)的情況下，國內(nèi)鋼鐵的產(chǎn)量卻是維持相對穩(wěn)定的。對于其背后的原因，金晟哲指出，“實際上，我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生潛移默化的變化，新經(jīng)濟(jì)對于中國經(jīng)濟(jì)的拉動是非常明顯的。比如說跟新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的，或者是跟制造業(yè)投資相關(guān)的一系列鋼鐵品種，它其實是有著非常大的經(jīng)濟(jì)增量的。”

往后看，金晟哲表示，當(dāng)新經(jīng)濟(jì)不斷去拉動整體經(jīng)濟(jì)，且舊經(jīng)濟(jì)部分不再有重大拖累，同時庫存周期也基本走到偏底部位置時，就可以凝聚經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的巨大力量。

對于目前A股的估值水平，金晟哲認(rèn)為，現(xiàn)在估值水平已經(jīng)充分計入悲觀情緒的預(yù)期，當(dāng)下反倒是形勢比較清晰的時候。“我們應(yīng)當(dāng)去尋找一些積極因素，而不是持續(xù)去看空。哪個領(lǐng)域一旦勢頭起來，它都有可能成為后面估值修復(fù)以及抬升的動力。”

消費是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的重要驅(qū)動力

隨著一系列恢復(fù)和擴(kuò)大消費政策措施的出臺實施，以及中秋、國慶“黃金周”帶來的消費旺季，A股市場在大消費領(lǐng)域中蘊(yùn)藏的投資機(jī)會受到投資者密切關(guān)注。

談及消費板塊后續(xù)的投資機(jī)遇，金晟哲指出，消費會是這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中一個非常重要的驅(qū)動力。

然而，金晟哲也坦言道，“過去3到5年，我們可以在消費板塊找到非常多增速顯著超越宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的細(xì)分領(lǐng)域，但今年許多消費細(xì)分領(lǐng)域更多地與宏觀經(jīng)濟(jì)同步甚至同幅度變化。”

“人口、收入、地產(chǎn)問題確實會對消費產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。因此，對于消費領(lǐng)域來說，我們要找到一個在未來3至5年增速依舊能夠顯著高于宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的細(xì)分品類，這是我們需要更加關(guān)注的點。”金晟哲總結(jié)道。

看好三條投資主線

資產(chǎn)配置方面，展望未來6至12個月，金晟哲總結(jié)了以下三條投資主線，分別是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的三類資產(chǎn)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)以及偏成長方向的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新機(jī)會。

具體來看，金晟哲看好的第一條投資主線，是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的三類資產(chǎn)。“與此前經(jīng)濟(jì)周期略有區(qū)別的是，我們要去尋找那些能夠顯著跑贏整體宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的資產(chǎn)、行業(yè)以及公司，或者說去尋找那些在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下表現(xiàn)出下有底、上有彈性的性價比資產(chǎn)。這是第一類資產(chǎn)。”

第二類資產(chǎn)，即周期成長股。金晟哲解釋道，各行各業(yè)都有一些頭部公司，他們在多輪經(jīng)濟(jì)周期的波動中都表現(xiàn)出了強(qiáng)于同行的成本優(yōu)勢。這就意味著，在別人不賺錢的時候，他們能夠賺錢、擴(kuò)產(chǎn)。在此背景下，這些頭部公司就表現(xiàn)出了比整個經(jīng)濟(jì)大盤更強(qiáng)的阿爾法。

第三類資產(chǎn)，即估值處在歷史底部區(qū)間的金融股。金晟哲表示，不論后面政策要活躍資本市場，還是不斷地去對地方債務(wù)、房地產(chǎn)市場的風(fēng)險做緩釋，金融股的資產(chǎn)負(fù)債表都存在著重估和修復(fù)的可能性。

金晟哲看好的第二條投資主線是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。在二季度醫(yī)藥反腐的行動下，許多醫(yī)藥行業(yè)都受到了短暫的影響，這有可能會表現(xiàn)在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司的三季度業(yè)績里。

“實際上，這也是給我們提供了一個非常好的配置窗口期。因為醫(yī)藥反腐更多的是去規(guī)范整個行業(yè)的發(fā)展，以及為一些真正有效果的創(chuàng)新公司提供更大的發(fā)展空間。”金晟哲進(jìn)一步指出。

第三條投資主線，金晟哲建議可關(guān)注偏成長方向的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新機(jī)會。金晟哲認(rèn)為智能駕駛、電子、半導(dǎo)體以及人工智能領(lǐng)域會有較多機(jī)會出現(xiàn)，“從配置的角度來看，未來一段時間，只要我們整個政策有利好，經(jīng)濟(jì)修復(fù)向上，它們的風(fēng)險偏好就不會變得更差。”