2023年四季度已至，公募機構(gòu)如何研判未來A股市場走勢？投資主線又聚焦于哪些領域？

澎湃新聞記者搜集了5家公募的觀點，大部分公募機構(gòu)對于今年四季度以及明年的主線行情演繹普遍持樂觀態(tài)度，如天弘基金、永贏基金、諾安基金、建信基金、中信保誠基金均提示了結(jié)構(gòu)性的行情，并指出了后續(xù)可關注的配置方向。

行情研判方面，建信基金、中信保誠基金一致認為當前A股市場估值較低，已處于歷史上性價比較高的時刻。諾安基金則表示，下季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善在政策呵護和低基數(shù)疊加下將是大概率事件，對未來的市場表現(xiàn)可以更樂觀。

投資主線方面，多家公募均看好消費領域，認為消費股當前處于價值筑底和估值切換的過程。永贏基金指出，“考慮到信心重鑄需要一定時間，市場修復的過程可能較為波折與緩慢，預計行業(yè)層面可能難以形成持續(xù)穩(wěn)定的主線，可兼顧復蘇和主題兩大方向。”

經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善將是大概率事件

從宏觀角度出發(fā)，天弘基金認為，展望兩個季度是當前能夠接受的最長時間。核心是美國的貨幣政策約束、現(xiàn)實的上游資源約束，經(jīng)濟上行遇到天花板到底何時兌現(xiàn)的問題。其次，制造業(yè)的產(chǎn)能過剩，后面可能會比較普遍，尤其到2024年產(chǎn)能投放較多的時候。

“這種背景下，我們認為景氣度的打法會過于擁擠，希望更重視靜態(tài)價值，少看動態(tài)變化。”天弘基金進一步表示。

永贏基金認為，經(jīng)濟方面，四季度增長環(huán)比動能再度走強。

“A股目前處于歷史分位偏低的位置，成長股幾乎已處于歷史上性價比較高的時刻，且在全球范圍內(nèi)都是低估的水平。整體而言，對權(quán)益市場或無需太過悲觀，目前處于利空因素逐步衰弱的過程，利空動量消耗越多、利多動量越足，后續(xù)反轉(zhuǎn)的力度可能強于預期。”中信保誠基金指出。

建信基金同樣認為，當下的A股市場，股債性價比已是歷史新高，以績優(yōu)股的代表——“茅指數(shù)”“寧指數(shù)”為例，盈利增速保持相對高位，但估值已到相對低位。“估值壓縮到極致，等待經(jīng)濟修復后，景氣投資重新有效，未來業(yè)績具備高增長潛力的板塊能夠獲得估值修復彈性。”

“當前股債收益差位于約-2倍標準差附近，市場處于較低區(qū)域，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善，市場情緒與估值或有望逐步修復。”諾安基金分析稱。

諾安基金表示，市場未來震蕩上行的驅(qū)動因素，可能來自政策的持續(xù)推進和經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)的回升，下季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善在政策呵護和低基數(shù)疊加下將是大概率事件，對未來的市場表現(xiàn)可以更樂觀。

展望后市，永贏基金表示，A股或有望震蕩向上。展望四季度，隨著內(nèi)生增長的環(huán)比動能再度走強以及外需的逐步企穩(wěn)，國內(nèi)上市公司盈利有望不斷上修，疊加寬松的流動性環(huán)境以及較為確定的政策加碼，市場或?qū)⒅厥靶判模蜛股逐步走出底部。

后市配置價值凸顯

具體到配置方向上，永贏基金指出，后續(xù)可關注復蘇和主題兩大領域。考慮到信心重鑄需要一定時間，市場修復的過程可能較為波折與緩慢，預計行業(yè)層面可能難以形成持續(xù)穩(wěn)定的主線，可兼顧復蘇和主題兩大方向。

“一方面，受益于持續(xù)復蘇，消費中的食品飲料、地產(chǎn)鏈上的家電、家居業(yè)績存在支撐，此外醫(yī)藥生物絕對的估值底疊加負面事件步入尾聲有望迎來周期性底部，‘困境反轉(zhuǎn)’或可期；另一方面，四季度流動性仍寬松，疊加11-12月的業(yè)績真空期，主題類板塊仍有望演繹，可以從中微觀層面尋找成長類的機會，關注華為鏈、AI、數(shù)據(jù)要素、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等方向。”永贏基金總結(jié)道。

天弘基金認為，當前市場處于磨底階段，配置價值凸顯，并總結(jié)了以下四個配置方向：

一是周期方向，優(yōu)先上游，主要考慮供給剛性和宏觀預期的轉(zhuǎn)向。關注半導體中的存儲、被動元器件。現(xiàn)在暫未看到國內(nèi)需求全面復蘇，而從國外的庫存和庫存周期來看，更多的看好中游出口鏈相關。

二是消費方向，消費股當前處于價值筑底和估值切換的過程。

三是估值角度，高股息板塊內(nèi)輪換，主要選擇買入滾動漲幅較小、股息分位數(shù)相對較高板塊。

四是轉(zhuǎn)債方面，供給端存在潛在的配置機會，目前重點防風險、控價格，等待向上波動。

從細分領域來看，中信保誠基金的投資建議是，目前順周期的確定性較高，比如重卡、建材、化工等；估值已經(jīng)被壓制得極低的成長股存在較大的修復空間，比如新能源、軍工、電子等。

行業(yè)配置上，建信基金則看好三條主線，一是科技進步，如半導體先進制程、人工智能產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車及風光儲產(chǎn)業(yè)鏈等能穿越周期的成長景氣；二是生產(chǎn)復蘇，如地產(chǎn)后周期受益板塊家居建材行業(yè)，以及傳統(tǒng)制造復蘇受益的上游原材料等強周期行業(yè)；三是消費復蘇，如創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展帶動下的醫(yī)藥板塊，以及受益經(jīng)濟上行背景下的資產(chǎn)負債端雙重改善的保險非銀板塊。

展望四季度，諾安基金分析稱，消費電子有望周期性回升，半導體國產(chǎn)鏈將延續(xù)加速演進態(tài)勢。手機等傳統(tǒng)需求相關的消費類芯片經(jīng)過近一年的充分調(diào)整，股價已經(jīng)充分反映悲觀預期，且華為蘋果發(fā)布新機拉動手機類等消費電子需求復蘇。

“我們也將繼續(xù)堅定擁抱以操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、AI大模型、行業(yè)數(shù)字化為代表的中國軟科技行業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟行業(yè)的發(fā)展。”此外，諾安基金還指出，展望全年，AI算力、大模型等板塊經(jīng)過調(diào)整后，在下半年基本面的高成長性有望得到兌現(xiàn)。從光模塊、服務器再到國產(chǎn)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，基本面業(yè)績將在三季度開始顯現(xiàn)。

諾安基金進一步表示，隨著三季度開始頭部企業(yè)逐季兌現(xiàn)業(yè)績，板塊的估值分位數(shù)進一步下降，收益性價比有望持續(xù)提升，AI算力和大模型等板塊在四季度以及明年有望進入業(yè)績增長期，繼續(xù)看好在今年四季度以及明年的主線行情演繹。