曾經風光無限的新財富最佳分析師評選，突然在第16屆走到了“盡頭”：30家券商宣布退出評選，中國證券業協會還跟著點贊。

??9月21日晚間，新財富雜志官微宣布，鑒于突發原因，新財富雜志決定暫停2018年度新財富最佳分析師評選投票。雖然該雜志尚未宣布將停辦本屆評選，但絕大多數參選券商的退出，已經讓本屆評選名存實亡。

新財富的官方網站上，還列著從2003年至2017年共十五屆新財富最佳分析師評選的簡介，據新財富統計，十五屆“新財富最佳分析師評選”共從14000多位候選分析師（含各年度重復報名者）中評出了1500余位最佳分析師（剔除重復獲獎者）。

有業內人士認為，分析師的考評有很多量化指標可以參考，并非一定要通過買方的投票來決定，容易產生尋租空間。退出新財富評選不會影響分析師的正常考核，以后行業和公司應該會重視派點（買方對券商賣方研究成果和服務質量進行打分）和研究能力的考核。

誰的新財富和最佳分析師評選源起

號稱“券商界奧斯卡”的新財富最佳分析師評選，始于2003年，由《新財富》雜志每年進行評選。

官網資料顯示，《新財富》雜志創刊于2001年，由廣東省新聞出版廣電局政務服務中心和全景網絡有限公司主管主辦，目前由深圳市新財富多媒體經營有限公司獨家運營。全景網絡是由深圳證券交易所旗下深圳證券信息有限公司與《證券時報》聯合投資的財經資訊網站。這一濃厚的官方色彩，隨著2016年深交所退出全景網而有所淡化。

“當時，相信賣方分析師對這個評選并不怎么了解，很多人接到電話都表示驚訝，這次的產出過程比較隨意，不具有太多可比性。”華泰證券首席金融分析師羅毅曾在《從新財富評選史看未來政策走向》一文中如此寫道。

在新財富評選的初期階段，研究報告的質量還是關鍵決勝因素，加之公募基金的數量較少，投票往往相對集中，賣方研究員的壓力并不大。

“從第二屆開始，大家都變得重視起來，研究報告的質量出現明顯提升，估值模型開始應用，研究報告的專業性逐步體現出來，這時的競爭主要集中在研究報告的質量上，對營銷的需求并不算太高，至于拉票活動實際上還沒見蹤影。賣方的地位還算不錯。”羅毅在上述文章中稱。

這也和當時市場的基本情況和背景相貼合的，彼時公募基金開始崛起，證券公司開始由對內服務轉向為外部機構投資者服務，新財富成為券商研究變革中的重要推動力量，價值投資崛起。

談及新財富過往的評選，某大型券商的一名行業分析師表示：“雖然這個評選有一些不合理和不好的現象，但如果沒有新財富評選的話，自己也不會快速地成長。”在歷年的新財富最佳分析師榜單中，已經連續幾年出現該名分析師的名字。

該分析師認為，評選可以視為行業內的一種激勵和認可，除了研究能力的認可，還有對其投資理念、機構影響力、行業人脈的認可。

半路走偏的風氣

而隨著競爭的激烈化，營銷活動越來越多，拉票風氣也開始產生。券商業內還有一種不成文的行話，稱市場上只存在三類分析師，分別是新財富第一、新財富上榜和新財富未上榜。

從2006年開始，一些券商開始按照新財富分析師的評比榜單“挖人”，從此券商分析師的身價和新財富排名相掛鉤了。

作為賣方的券商研究員們的收入由基本工資、績效及年終幾部分組成，年終獎是其中大頭，也是同為研究員卻拉開量級差別的主要原因。而年終獎的多少很重要的因素就是看其在新財富的排名，新財富評選對分析師的重要性不言而喻。

業內人士透露，如果能夠進入新財富前三或前五，收入至少百萬級。往往每年在新財富最佳分析師評選收官之后，分析師的跳槽季便開始了。

例如，2017年12月，恒大集團宣布聘用方正證券前首席經濟學家任澤平為恒大集團首席經濟學家(副總裁級)兼恒大經濟研究院院長，月薪125萬元，年薪至少達1500萬元（稅前）。

排名帶來的身價倍增，讓分析師對新財富評選越來越重視，從參與人數中可見一斑。新財富官方數據顯示，參與評選的分析師人數，已由最初的不足500人，增加到了2017年的1400余人，機構投票人數更是由77人增長到2017年的4000余人。

而今年宣告暫停的第十六屆新財富最佳分析師評選人數更甚，收到1500余位分析師、銷售服務經理報名參評，1600余家機構申請投票資格。

特別是近幾年，分析師為了新財富榜上有名，拉票、拜票的現象層出不窮，請吃飯、送禮品卡、送公交卡是常用手段，甚至出現過泳裝秀、影星模特助陣，拍微電影、賣方女銷售給基金經理送早餐等各式的花樣拜票手法。

第16屆新財富最佳分析師評選的停辦，正是緣起于一次疑似的拜票行為。

9月18日上午，方正證券研究所所長助理兼通信行業首席分析師馬軍及分析師廖蕾與買方機構在某飯局上的親密照片、視頻文件在網上流傳。當天有消息稱，馬軍、廖蕾是在9月17日晚間，參加了一個與新財富投票有關的聚會。

雖然相關人等并不承認這次聚會與拜票有關，但基金經理買方與美女分析師賣方的親密照片，還是引發了各方的極大關注。而新財富對其采取了一刀切處理。9月18日，《新財富》雜志通過官方微博宣布，取消方正證券馬軍等參評第十六屆新財富最佳分析師評選資格，認為網傳方正證券馬軍等與買方機構的相關照片、視頻文件，影響非常惡劣。

新財富雜志采取雷霆手段的背景之一，是官方對于花式拜票、拉票行為的反感。

9月初，中國證券業協會向各家券商下發了《關于加強對證券分析師參加有關評選活動管理的通知》，對證券分析師參加評選活動提出了8條要求，其中在第四條嚴禁證券分析師、研究銷售等人員以各種形式刊載或發送拉票信息，包括但不限于在微信群、微信朋友圈等各類自媒體上刊載或以郵件形式發送拉票信息等。

分析師愛恨新財富

作為賣方的券商，在這起事件中的態度頗為微妙。

9月21日，30家券商在中國證券業協會官網發布的退出新財富分析師評選的聲明中指出，“鑒于目前新財富分析師評選活動中出現的負面輿情和不正當競爭行為”，遂決定退出評選。

可見的是，券商分析師對新財富評選往往是又愛又恨。一方面，券商分析師希望能通過上榜一戰成名，確定行業地位和身價；另一方面，券商分析師又厭惡為了新財富的標準，而去過多關注短期業績。

有券商分析師就在本屆新財富評選折戟后感慨，圈外的人，恐怕很難體會新財富評選被取消，對于當事人的沖擊到底有多大。因為新財富是賣方分析師評估的絕對標桿。大多數研究員的工資和獎金，是與其新財富排名掛鉤的，并且上榜與否和提名與否，差別巨大，不夸張的說，有的甚至會差出數量級。從這個角度來看，說是研究員的高考絕不為過。你為高考準備了很多年，考卷也交了，突然說不發榜了，你說你會是啥感受。

也有券商分析師認為，從買賣方市場來說，客觀上都需要這樣一種評價體系，以褒揚先進、激勵來者，推動市場研究更好的為投資服務。目前新財富的評選太急功近利，但可以改變評選方法和條件，比如加一個在同一機構工作五年方能參選，沒必要一棍子打死。

此前也有不少機構和個人宣布退出新財富，包括參加過八屆評選，五次奪冠的分析師高善文，中金公司以及中信證券。

安信證券首席經濟學家高善文2012年在退出新財富評選之時發表《賣方研究業務向何處去》一文，其表示，當持有人以3-6個月的尺度要求資產管理人拿出業績的時候，買方機構要求賣方機構拿出短期內能夠快速上漲的股票，賣方機構被迫關注消息面、催化劑和股價的短期刺激因素，顯著強化了結果的重要性。

這種評選機制也加重了分析師的負擔，天風證券首席策略分析師徐彪也曾發表文章《一把辛酸淚，滿紙吐槽言——賣方研究三年感悟》，形容“賣方研究員的生活就是一把辛酸淚”。

他表示，賣方研究員的第一道坎，不是有多正確，而是有多少人知道你的觀點。像新財富評選一共32個方向，多的如策略，每年都是三四十家參評，少的也有十幾二十家競爭。如果把每個參評團隊拆開，需要記住的人名一下子變成一兩千個，絕對是個令人崩潰的數字。

此外，有市場人士對新財富評選的規則頗為詬病。擁有投票權的主體在不斷增多，投票權不斷分散，申請投票資格的公募基金數量越來越多，私募基金、券商資管、保險公司等也都包括進來了。而在第十六屆新財富最佳分析師評選中，有來自近1000家機構的4000余位投資者獲得投票權。

“這些機構之間的想法往往大相徑庭，離統一的目標差的比較遠，關鍵還是要讓投資者賺到錢，或者少賠錢。”羅毅如此回憶。

分析師并不能面面俱到地為每個買方提供特定的研究服務，拼人情、拉關系的方式就日益漸多。有券商業內人士對澎湃新聞記者表示：“分析師的考評有很多量化指標可以參考，并非一定要投票來決定，容易產生尋租空間。在金融監管趨嚴的背景下，整治金融亂象，也在要求提高研究員挖掘價值的能力，回歸研究。”

之后賣方研究怎么走？

新財富折戟之后，不少業內人士再度開始反思，券商的研究該往哪里走。

有行業人士提到，這兩年來，明顯能感受到賣方研究在走向迷茫與分化。一方面是第三方服務的崛起，傭金甚至開始超過賣方研究所；另一方面，不少具備較強資源的買方平臺開始自建研究體系，逐步脫離對賣方的依賴。賣方研究往何處去成為一些大研究所開始考慮的問題。

毫無疑問，分析師安身立命的本領還是投研能力，近幾年市場上頻現標題黨研報，甚至未去現場調研而出具的研報，體現的是券商研究行業的浮躁。

例如，2015年長江證券金工團隊的覃川桃(人稱“桃子姐”)的研報標題《你大媽不是你大媽，你大爺還是你大爺》，長城證券的研報《我們堅決不要臉了》，研報的標題均極具煽動性，還因此受到監管部門的關注。

北京一家券商的分析師對澎湃新聞記者表示，賣方研究的江湖仍在，巨大的買方研究的需求和市場也在，行業將回歸研究本身。

同樣，一家中小型券商的分析師也認為，如果真能由此回歸本源，注重研究，未嘗不是一件好事。

華寶基金副總經理、申萬宏源證券前首席宏觀分析師李慧勇認為，衡量新時代研究員的價值，無論賣方還是買方，三個方面缺一不可，也是評價一個研究員是否合格的基準。

“一是研究（研究是基礎，是使用價值）；二是溝通（價值實現的渠道，除非研究員兼基金經理，這一環節對于價值實現至關重要）；三是交易（這是價值，是落腳點，只有轉化為交易，研究才有價值）。研究員的貢獻就是投資轉化率，無論是賣方還是買方都要致力于做好的研究、好的溝通，提升價值轉化率，這樣才能提升自己的價值。”他表示。

至于以后對分析師的考核，滬上一家券商的行業分析師對記者表示，退出評選并不會影響分析師的正常考核，以后行業和公司應該會重視派點和研究能力的考核，有的中小券商可以給到優秀賣方分析師高達40%~50%的派點提成比例。

據了解，基金公司一方面接受券商提供的銷售和研究服務，另一方面為券商提供交易量支持，基金公司須通過證券商的交易席位才能進行交易。而投資總監、基金經理等人對券商賣方研究成果和服務質量進行打分即為派點，誰的研究有價值，所獲得的點也就更高。

上述這家北京券商的分析師也告訴記者，其所在公司因為研究團隊剛籌建不久，公司之前并沒有很鼓勵分析師去參加新財富評選，分析師可以以個人的名義進行參選，對分析師的考核都是依靠派點，所以壓力還是不小。

今年以來，我們更感受到隨著原有社會分工體系與企業邊界的巨變，A股跨產業研究的必要性正日漸緊迫，例如消費品這一領域就在發生橫跨很多行業的渠道巨變。過去，受限于奧斯卡的分類，大家總是守在自己的一畝三分地里，一葉障目而不見泰山。想必隨著評選時代的結束，未來行業間的打通和研究水平的上升就會加速，如果能夠成為熟知產業變遷與企業沉浮的資深行業專家，相信無論在哪個時代都是有價值的。