曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的新財(cái)富最佳分析師評(píng)選，突然在第16屆走到了“盡頭”：30家券商宣布退出評(píng)選，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)還跟著點(diǎn)贊。

??9月21日晚間，新財(cái)富雜志官微宣布，鑒于突發(fā)原因，新財(cái)富雜志決定暫停2018年度新財(cái)富最佳分析師評(píng)選投票。雖然該雜志尚未宣布將停辦本屆評(píng)選，但絕大多數(shù)參選券商的退出，已經(jīng)讓本屆評(píng)選名存實(shí)亡。

新財(cái)富的官方網(wǎng)站上，還列著從2003年至2017年共十五屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選的簡(jiǎn)介，據(jù)新財(cái)富統(tǒng)計(jì)，十五屆“新財(cái)富最佳分析師評(píng)選”共從14000多位候選分析師（含各年度重復(fù)報(bào)名者）中評(píng)出了1500余位最佳分析師（剔除重復(fù)獲獎(jiǎng)?wù)撸?/p>

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分析師的考評(píng)有很多量化指標(biāo)可以參考，并非一定要通過(guò)買方的投票來(lái)決定，容易產(chǎn)生尋租空間。退出新財(cái)富評(píng)選不會(huì)影響分析師的正?？己?，以后行業(yè)和公司應(yīng)該會(huì)重視派點(diǎn)（買方對(duì)券商賣方研究成果和服務(wù)質(zhì)量進(jìn)行打分）和研究能力的考核。

誰(shuí)的新財(cái)富和最佳分析師評(píng)選源起

號(hào)稱“券商界奧斯卡”的新財(cái)富最佳分析師評(píng)選，始于2003年，由《新財(cái)富》雜志每年進(jìn)行評(píng)選。

官網(wǎng)資料顯示，《新財(cái)富》雜志創(chuàng)刊于2001年，由廣東省新聞出版廣電局政務(wù)服務(wù)中心和全景網(wǎng)絡(luò)有限公司主管主辦，目前由深圳市新財(cái)富多媒體經(jīng)營(yíng)有限公司獨(dú)家運(yùn)營(yíng)。全景網(wǎng)絡(luò)是由深圳證券交易所旗下深圳證券信息有限公司與《證券時(shí)報(bào)》聯(lián)合投資的財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)站。這一濃厚的官方色彩，隨著2016年深交所退出全景網(wǎng)而有所淡化。

“當(dāng)時(shí)，相信賣方分析師對(duì)這個(gè)評(píng)選并不怎么了解，很多人接到電話都表示驚訝，這次的產(chǎn)出過(guò)程比較隨意，不具有太多可比性?！比A泰證券首席金融分析師羅毅曾在《從新財(cái)富評(píng)選史看未來(lái)政策走向》一文中如此寫道。

在新財(cái)富評(píng)選的初期階段，研究報(bào)告的質(zhì)量還是關(guān)鍵決勝因素，加之公募基金的數(shù)量較少，投票往往相對(duì)集中，賣方研究員的壓力并不大。

“從第二屆開始，大家都變得重視起來(lái)，研究報(bào)告的質(zhì)量出現(xiàn)明顯提升，估值模型開始應(yīng)用，研究報(bào)告的專業(yè)性逐步體現(xiàn)出來(lái)，這時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)主要集中在研究報(bào)告的質(zhì)量上，對(duì)營(yíng)銷的需求并不算太高，至于拉票活動(dòng)實(shí)際上還沒見蹤影。賣方的地位還算不錯(cuò)?！绷_毅在上述文章中稱。

這也和當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的基本情況和背景相貼合的，彼時(shí)公募基金開始崛起，證券公司開始由對(duì)內(nèi)服務(wù)轉(zhuǎn)向?yàn)橥獠繖C(jī)構(gòu)投資者服務(wù)，新財(cái)富成為券商研究變革中的重要推動(dòng)力量，價(jià)值投資崛起。

談及新財(cái)富過(guò)往的評(píng)選，某大型券商的一名行業(yè)分析師表示：“雖然這個(gè)評(píng)選有一些不合理和不好的現(xiàn)象，但如果沒有新財(cái)富評(píng)選的話，自己也不會(huì)快速地成長(zhǎng)。”在歷年的新財(cái)富最佳分析師榜單中，已經(jīng)連續(xù)幾年出現(xiàn)該名分析師的名字。

該分析師認(rèn)為，評(píng)選可以視為行業(yè)內(nèi)的一種激勵(lì)和認(rèn)可，除了研究能力的認(rèn)可，還有對(duì)其投資理念、機(jī)構(gòu)影響力、行業(yè)人脈的認(rèn)可。

半路走偏的風(fēng)氣

而隨著競(jìng)爭(zhēng)的激烈化，營(yíng)銷活動(dòng)越來(lái)越多，拉票風(fēng)氣也開始產(chǎn)生。券商業(yè)內(nèi)還有一種不成文的行話，稱市場(chǎng)上只存在三類分析師，分別是新財(cái)富第一、新財(cái)富上榜和新財(cái)富未上榜。

從2006年開始，一些券商開始按照新財(cái)富分析師的評(píng)比榜單“挖人”，從此券商分析師的身價(jià)和新財(cái)富排名相掛鉤了。

作為賣方的券商研究員們的收入由基本工資、績(jī)效及年終幾部分組成，年終獎(jiǎng)是其中大頭，也是同為研究員卻拉開量級(jí)差別的主要原因。而年終獎(jiǎng)的多少很重要的因素就是看其在新財(cái)富的排名，新財(cái)富評(píng)選對(duì)分析師的重要性不言而喻。

業(yè)內(nèi)人士透露，如果能夠進(jìn)入新財(cái)富前三或前五，收入至少百萬(wàn)級(jí)。往往每年在新財(cái)富最佳分析師評(píng)選收官之后，分析師的跳槽季便開始了。

例如，2017年12月，恒大集團(tuán)宣布聘用方正證券前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平為恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家(副總裁級(jí))兼恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)，月薪125萬(wàn)元，年薪至少達(dá)1500萬(wàn)元（稅前）。

排名帶來(lái)的身價(jià)倍增，讓分析師對(duì)新財(cái)富評(píng)選越來(lái)越重視，從參與人數(shù)中可見一斑。新財(cái)富官方數(shù)據(jù)顯示，參與評(píng)選的分析師人數(shù)，已由最初的不足500人，增加到了2017年的1400余人，機(jī)構(gòu)投票人數(shù)更是由77人增長(zhǎng)到2017年的4000余人。

而今年宣告暫停的第十六屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選人數(shù)更甚，收到1500余位分析師、銷售服務(wù)經(jīng)理報(bào)名參評(píng)，1600余家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)投票資格。

特別是近幾年，分析師為了新財(cái)富榜上有名，拉票、拜票的現(xiàn)象層出不窮，請(qǐng)吃飯、送禮品卡、送公交卡是常用手段，甚至出現(xiàn)過(guò)泳裝秀、影星模特助陣，拍微電影、賣方女銷售給基金經(jīng)理送早餐等各式的花樣拜票手法。

第16屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選的停辦，正是緣起于一次疑似的拜票行為。

9月18日上午，方正證券研究所所長(zhǎng)助理兼通信行業(yè)首席分析師馬軍及分析師廖蕾與買方機(jī)構(gòu)在某飯局上的親密照片、視頻文件在網(wǎng)上流傳。當(dāng)天有消息稱，馬軍、廖蕾是在9月17日晚間，參加了一個(gè)與新財(cái)富投票有關(guān)的聚會(huì)。

雖然相關(guān)人等并不承認(rèn)這次聚會(huì)與拜票有關(guān)，但基金經(jīng)理買方與美女分析師賣方的親密照片，還是引發(fā)了各方的極大關(guān)注。而新財(cái)富對(duì)其采取了一刀切處理。9月18日，《新財(cái)富》雜志通過(guò)官方微博宣布，取消方正證券馬軍等參評(píng)第十六屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選資格，認(rèn)為網(wǎng)傳方正證券馬軍等與買方機(jī)構(gòu)的相關(guān)照片、視頻文件，影響非常惡劣。

新財(cái)富雜志采取雷霆手段的背景之一，是官方對(duì)于花式拜票、拉票行為的反感。

9月初，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向各家券商下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)證券分析師參加有關(guān)評(píng)選活動(dòng)管理的通知》，對(duì)證券分析師參加評(píng)選活動(dòng)提出了8條要求，其中在第四條嚴(yán)禁證券分析師、研究銷售等人員以各種形式刊載或發(fā)送拉票信息，包括但不限于在微信群、微信朋友圈等各類自媒體上刊載或以郵件形式發(fā)送拉票信息等。

分析師愛恨新財(cái)富

作為賣方的券商，在這起事件中的態(tài)度頗為微妙。

9月21日，30家券商在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的退出新財(cái)富分析師評(píng)選的聲明中指出，“鑒于目前新財(cái)富分析師評(píng)選活動(dòng)中出現(xiàn)的負(fù)面輿情和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為”，遂決定退出評(píng)選。

可見的是，券商分析師對(duì)新財(cái)富評(píng)選往往是又愛又恨。一方面，券商分析師希望能通過(guò)上榜一戰(zhàn)成名，確定行業(yè)地位和身價(jià)；另一方面，券商分析師又厭惡為了新財(cái)富的標(biāo)準(zhǔn)，而去過(guò)多關(guān)注短期業(yè)績(jī)。

有券商分析師就在本屆新財(cái)富評(píng)選折戟后感慨，圈外的人，恐怕很難體會(huì)新財(cái)富評(píng)選被取消，對(duì)于當(dāng)事人的沖擊到底有多大。因?yàn)樾仑?cái)富是賣方分析師評(píng)估的絕對(duì)標(biāo)桿。大多數(shù)研究員的工資和獎(jiǎng)金，是與其新財(cái)富排名掛鉤的，并且上榜與否和提名與否，差別巨大，不夸張的說(shuō)，有的甚至?xí)畛鰯?shù)量級(jí)。從這個(gè)角度來(lái)看，說(shuō)是研究員的高考絕不為過(guò)。你為高考準(zhǔn)備了很多年，考卷也交了，突然說(shuō)不發(fā)榜了，你說(shuō)你會(huì)是啥感受。

也有券商分析師認(rèn)為，從買賣方市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，客觀上都需要這樣一種評(píng)價(jià)體系，以褒揚(yáng)先進(jìn)、激勵(lì)來(lái)者，推動(dòng)市場(chǎng)研究更好的為投資服務(wù)。目前新財(cái)富的評(píng)選太急功近利，但可以改變?cè)u(píng)選方法和條件，比如加一個(gè)在同一機(jī)構(gòu)工作五年方能參選，沒必要一棍子打死。

此前也有不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人宣布退出新財(cái)富，包括參加過(guò)八屆評(píng)選，五次奪冠的分析師高善文，中金公司以及中信證券。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文2012年在退出新財(cái)富評(píng)選之時(shí)發(fā)表《賣方研究業(yè)務(wù)向何處去》一文，其表示，當(dāng)持有人以3-6個(gè)月的尺度要求資產(chǎn)管理人拿出業(yè)績(jī)的時(shí)候，買方機(jī)構(gòu)要求賣方機(jī)構(gòu)拿出短期內(nèi)能夠快速上漲的股票，賣方機(jī)構(gòu)被迫關(guān)注消息面、催化劑和股價(jià)的短期刺激因素，顯著強(qiáng)化了結(jié)果的重要性。

這種評(píng)選機(jī)制也加重了分析師的負(fù)擔(dān)，天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪也曾發(fā)表文章《一把辛酸淚，滿紙吐槽言——賣方研究三年感悟》，形容“賣方研究員的生活就是一把辛酸淚”。

他表示，賣方研究員的第一道坎，不是有多正確，而是有多少人知道你的觀點(diǎn)。像新財(cái)富評(píng)選一共32個(gè)方向，多的如策略，每年都是三四十家參評(píng)，少的也有十幾二十家競(jìng)爭(zhēng)。如果把每個(gè)參評(píng)團(tuán)隊(duì)拆開，需要記住的人名一下子變成一兩千個(gè)，絕對(duì)是個(gè)令人崩潰的數(shù)字。

此外，有市場(chǎng)人士對(duì)新財(cái)富評(píng)選的規(guī)則頗為詬病。擁有投票權(quán)的主體在不斷增多，投票權(quán)不斷分散，申請(qǐng)投票資格的公募基金數(shù)量越來(lái)越多，私募基金、券商資管、保險(xiǎn)公司等也都包括進(jìn)來(lái)了。而在第十六屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選中，有來(lái)自近1000家機(jī)構(gòu)的4000余位投資者獲得投票權(quán)。

“這些機(jī)構(gòu)之間的想法往往大相徑庭，離統(tǒng)一的目標(biāo)差的比較遠(yuǎn)，關(guān)鍵還是要讓投資者賺到錢，或者少賠錢。”羅毅如此回憶。

分析師并不能面面俱到地為每個(gè)買方提供特定的研究服務(wù)，拼人情、拉關(guān)系的方式就日益漸多。有券商業(yè)內(nèi)人士對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆骸胺治鰩煹目荚u(píng)有很多量化指標(biāo)可以參考，并非一定要投票來(lái)決定，容易產(chǎn)生尋租空間。在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，整治金融亂象，也在要求提高研究員挖掘價(jià)值的能力，回歸研究。”

之后賣方研究怎么走？

新財(cái)富折戟之后，不少業(yè)內(nèi)人士再度開始反思，券商的研究該往哪里走。

有行業(yè)人士提到，這兩年來(lái)，明顯能感受到賣方研究在走向迷茫與分化。一方面是第三方服務(wù)的崛起，傭金甚至開始超過(guò)賣方研究所；另一方面，不少具備較強(qiáng)資源的買方平臺(tái)開始自建研究體系，逐步脫離對(duì)賣方的依賴。賣方研究往何處去成為一些大研究所開始考慮的問(wèn)題。

毫無(wú)疑問(wèn)，分析師安身立命的本領(lǐng)還是投研能力，近幾年市場(chǎng)上頻現(xiàn)標(biāo)題黨研報(bào)，甚至未去現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研而出具的研報(bào)，體現(xiàn)的是券商研究行業(yè)的浮躁。

例如，2015年長(zhǎng)江證券金工團(tuán)隊(duì)的覃川桃(人稱“桃子姐”)的研報(bào)標(biāo)題《你大媽不是你大媽，你大爺還是你大爺》，長(zhǎng)城證券的研報(bào)《我們堅(jiān)決不要臉了》，研報(bào)的標(biāo)題均極具煽動(dòng)性，還因此受到監(jiān)管部門的關(guān)注。

北京一家券商的分析師對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆u方研究的江湖仍在，巨大的買方研究的需求和市場(chǎng)也在，行業(yè)將回歸研究本身。

同樣，一家中小型券商的分析師也認(rèn)為，如果真能由此回歸本源，注重研究，未嘗不是一件好事。

華寶基金副總經(jīng)理、申萬(wàn)宏源證券前首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，衡量新時(shí)代研究員的價(jià)值，無(wú)論賣方還是買方，三個(gè)方面缺一不可，也是評(píng)價(jià)一個(gè)研究員是否合格的基準(zhǔn)。

“一是研究（研究是基礎(chǔ)，是使用價(jià)值）；二是溝通（價(jià)值實(shí)現(xiàn)的渠道，除非研究員兼基金經(jīng)理，這一環(huán)節(jié)對(duì)于價(jià)值實(shí)現(xiàn)至關(guān)重要）；三是交易（這是價(jià)值，是落腳點(diǎn)，只有轉(zhuǎn)化為交易，研究才有價(jià)值）。研究員的貢獻(xiàn)就是投資轉(zhuǎn)化率，無(wú)論是賣方還是買方都要致力于做好的研究、好的溝通，提升價(jià)值轉(zhuǎn)化率，這樣才能提升自己的價(jià)值?！彼硎?。

至于以后對(duì)分析師的考核，滬上一家券商的行業(yè)分析師對(duì)記者表示，退出評(píng)選并不會(huì)影響分析師的正?？己耍院笮袠I(yè)和公司應(yīng)該會(huì)重視派點(diǎn)和研究能力的考核，有的中小券商可以給到優(yōu)秀賣方分析師高達(dá)40%~50%的派點(diǎn)提成比例。

據(jù)了解，基金公司一方面接受券商提供的銷售和研究服務(wù)，另一方面為券商提供交易量支持，基金公司須通過(guò)證券商的交易席位才能進(jìn)行交易。而投資總監(jiān)、基金經(jīng)理等人對(duì)券商賣方研究成果和服務(wù)質(zhì)量進(jìn)行打分即為派點(diǎn)，誰(shuí)的研究有價(jià)值，所獲得的點(diǎn)也就更高。

上述這家北京券商的分析師也告訴記者，其所在公司因?yàn)檠芯繄F(tuán)隊(duì)剛籌建不久，公司之前并沒有很鼓勵(lì)分析師去參加新財(cái)富評(píng)選，分析師可以以個(gè)人的名義進(jìn)行參選，對(duì)分析師的考核都是依靠派點(diǎn)，所以壓力還是不小。

今年以來(lái)，我們更感受到隨著原有社會(huì)分工體系與企業(yè)邊界的巨變，A股跨產(chǎn)業(yè)研究的必要性正日漸緊迫，例如消費(fèi)品這一領(lǐng)域就在發(fā)生橫跨很多行業(yè)的渠道巨變。過(guò)去，受限于奧斯卡的分類，大家總是守在自己的一畝三分地里，一葉障目而不見泰山。想必隨著評(píng)選時(shí)代的結(jié)束，未來(lái)行業(yè)間的打通和研究水平的上升就會(huì)加速，如果能夠成為熟知產(chǎn)業(yè)變遷與企業(yè)沉浮的資深行業(yè)專家，相信無(wú)論在哪個(gè)時(shí)代都是有價(jià)值的。